1.事件

　　公司公布2013年1季報,1-3月公司實現收入1.44億元,同比下降32%,營業利潤971萬元,同比增長64%,歸屬凈利潤1113萬元,同比增長60%。公司1季度每股收益為0.05元。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)轉讓光伏資產對1季度業績影響較大

　　公司收入同比下降,主要原因是民品收放同比減少,利潤大幅增長與轉讓天達光伏公司的股權轉讓收益以及營業外收入等因素相關。公司轉讓光伏資產后,主業主要包括防務和光學材料兩部分。公司防務業務2012年收入達12.75億元,收入占比為68%,凈利潤8582萬元,是公司的最重要的收入和利潤來源。我們認為防務產品的下游需求持續性較好,該業務仍將是公司業績增長的主要動力。不過由于防務業務的結算具有很強的季節波動,1季度的收入占比很小,其業績貢獻將主要在4季度實現。

　　光電材料與器件業務包括中高端光學玻璃等,也是公司的重要業務,2012年實現營業收入5.32億元,實現凈利潤5,795萬元。目前經營環境相對穩定。

　　總體上看,我們認為光伏資產的轉讓是影響公司1季度收入和利潤的重要因素。

　　(二)軍品和光學將推動2013年業績大幅增長

　　根據公司2012年報,2013年公司經營目標是:實現主營業務收入16.1億元,其中軍品11.5億,民品4.6億。由于軍品訂貨的特殊性,我們預計公司全年的軍品任務將高于11.5億元,預計同比增長15%-20%左右的可能性較大。公司民品業務正處于產品升級和快速擴張的時期,收入超過目標的可能性很大,我們預計2013年該業務的收入同比增長15%左右。

　　3.投資建議

　　我們預計2013和2014年的每股收益為0.85元和1.05元,動態市盈率分別為31倍和25倍,在軍工股中具有估值吸引力。同時考慮到公司有進一步整合集團軍工資產的潛力,投資價值可能得到進一步提升,維持“推薦”評級。