|
2000年2月，李振國(guó)與兩個(gè)朋友出資50萬(wàn)元，成立了西安新盟電子科技有限公司，也就是隆基股份的前身�！ 《F(xiàn)在，隆基股份已經(jīng)成為全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商，銷售額過(guò)百億，市值約三百億�！ ≡�2017年1月，工業(yè)和信息化部、 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)公布的第一批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)名單中，隆基
2000年2月，李振國(guó)與兩個(gè)朋友出資50萬(wàn)元，成立了西安新盟電子科技有限公司，也就是隆基股份的前身。  而現(xiàn)在，隆基股份已經(jīng)成為全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商，銷售額過(guò)百億，市值約三百億。 在2017年1月，工業(yè)和信息化部、 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)公布的第一批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)名單中，隆基股份被評(píng)為單晶硅片的單項(xiàng)冠軍，其他在榜單上的企業(yè)有我們耳熟能詳?shù)娜f(wàn)向錢潮（萬(wàn)向節(jié)），歌爾股份（微型電聲器）等。 那是什么讓隆基股份脫穎而出，未來(lái)以隆基為代表的單晶光伏又會(huì)怎么樣呢？這里面有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)呢？ I. 隆基的護(hù)城河 隆基在2014年以前，主要是從事單晶硅棒和單晶硅片的業(yè)務(wù)（下圖紅色框），而2014年后隆基才向下游單晶電池片，單晶組件和電站擴(kuò)展（下圖藍(lán)色框）。  在光伏行業(yè)，越往上游走，其技術(shù)壁壘越高，而隆基一開始就是選擇'啃硬骨頭'，從技術(shù)壁壘較高的'硅棒'和'硅片'入手，建立自己的護(hù)城河，所以錢真理認(rèn)為隆基是一家以技術(shù)為核心的公司。 2016年，隆基的收入為115.3億，其中94%是來(lái)自其硅片與組件的銷售，其中硅片收入為50.7億，組件收入為57億。  在單晶硅片環(huán)節(jié)，2016年，隆基股份與中環(huán)股份已占全球產(chǎn)能的76%，形成了寡頭壟斷，而隆基以7.5Gw的產(chǎn)能占據(jù)了近40%的市場(chǎng)份額。而目前，隆基正在不斷擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)其硅片產(chǎn)能2017年能夠到達(dá)12Gw，2018年到達(dá)20Gw。  而如果我們對(duì)比隆基與第二名中環(huán)的毛利率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，隆基遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)手。  如此高的毛利率，并且遠(yuǎn)超第二名15%，當(dāng)然會(huì)引來(lái)非議，同時(shí)，因?yàn)槠浣M件銷售的特性導(dǎo)致了現(xiàn)金流與收入并不匹配的現(xiàn)象，也有過(guò)爭(zhēng)議。 錢真理認(rèn)為，高毛利是來(lái)自于隆基的規(guī)模效應(yīng)以及其多年來(lái)的研發(fā)積累成功，這二者是隆基的護(hù)城河。 關(guān)于規(guī)模效應(yīng)，我們可以從隆基具有全行業(yè)最大的產(chǎn)能來(lái)印證，同時(shí)，如果我們對(duì)照多晶上游的龍頭，保利協(xié)鑫，其2016年光伏材料的毛利率為27.7%，與隆基相似。  關(guān)于技術(shù)領(lǐng)先，我們也可以從其近幾年不斷的研發(fā)投入看出。2016年，隆基研發(fā)投入為5.63億元，對(duì)比中環(huán)，其2016年的研發(fā)費(fèi)用為3.91億元。  同時(shí)，三錢二兩也看到公司管理層真金白銀的增持，至少錢真理相信，如果公司造假，其現(xiàn)任董事長(zhǎng)鐘寶申不會(huì)自掏腰包，從股災(zāi)后的15年7月一直增持共1827萬(wàn)股，花費(fèi)約2.5億。  |
