除了上述499MW項(xiàng)目外，海潤(rùn)光伏還承建了順風(fēng)投資自己開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目，以EPC的模式進(jìn)行，截至 2013年底完成了90MW 項(xiàng)目的并網(wǎng)發(fā)電。 海外項(xiàng)目臨光伏產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下降和行業(yè)盈利情況的惡化，海潤(rùn)光伏積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，較早的進(jìn)入了電站開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)。公司目前海外并網(wǎng)電站合計(jì) 162.86MW，分布在保加利亞、意大利和羅馬尼亞。這些電站持有運(yùn)營(yíng)，預(yù)測(cè)每年可貢獻(xiàn) 2.5億元左右的電費(fèi)收入，如果轉(zhuǎn)讓，則有望獲得豐厚的一次性回報(bào)。此外，公司還將以非公開(kāi)發(fā)行融資的資金在羅馬尼亞進(jìn)一步開(kāi)發(fā)電站。 （3）盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　海潤(rùn)光伏是A 股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開(kāi)發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)一線乃至全球的準(zhǔn)一線光伏企業(yè)。我們非常看好楊懷進(jìn)的領(lǐng)導(dǎo)力和公司的再次騰飛。

　　公司借殼登陸A 股后就碰到光伏行業(yè)陷入低迷，因無(wú)法增發(fā)而受制資金瓶頸。目前行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)放松對(duì)光伏行業(yè)增發(fā)的審核，同行業(yè)的公司如中利科技近期已經(jīng)獲得增發(fā)批文即是明證。我們判斷公司近期獲得增發(fā)批文是大概率事件，而公司定的增發(fā)底價(jià)較低（4.94元），我們判斷公司能夠順利完成增發(fā)。

　　我們預(yù)計(jì)2013-2015年攤薄EPS 分別為-0.09元、0.43元、0.60元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為-116、24、17倍，我們給予公司2014年30倍PE，目標(biāo)價(jià)12.90元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　（4）風(fēng)險(xiǎn)提示

　　增發(fā)出現(xiàn)突發(fā)事件未能及時(shí)完成；海外政策調(diào)整，國(guó)家信用違約；國(guó)內(nèi)項(xiàng)目無(wú)法備案。

　　隆基股份:成本控制能力優(yōu)秀，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　隆基股份 601012

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：張？ 撰寫日期：2014-04-30

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　公司2013年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入22.8億，同比增長(zhǎng)33.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7093萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。EPS為0.13元。公司2014年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入6.95億，同比增長(zhǎng)51.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4852萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。EPS為0.09元，基本符合我們的預(yù)期。

　　一季度毛利率環(huán)比回升，顯示良好的成本控制能力

　　公司一季報(bào)顯示毛利率回升到16.56%，為公司去年實(shí)現(xiàn)扭虧以來(lái)毛利率的最高值，而從2013年11月份以來(lái)，原材料多晶硅價(jià)格上漲了超過(guò)30%，在多晶硅價(jià)格上漲的基礎(chǔ)上公司毛利率環(huán)比大幅度回升顯示了良好的成本控制能力，我們預(yù)計(jì)隨著近期多晶硅價(jià)格的企穩(wěn)回落，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步回升。