良好的資產(chǎn)負(fù)債表保證企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張

　　公司一季度資產(chǎn)負(fù)債率為36.1%，賬上現(xiàn)金超過6.6億元，良好的財(cái)務(wù)報(bào)表保證了公司的產(chǎn)能擴(kuò)張，根據(jù)公司年報(bào)公司目前單晶硅棒產(chǎn)能超過3GW，硅片產(chǎn)能超過2.5GW，2014年有望實(shí)現(xiàn)2GW的單晶硅片的出貨，2015年公司產(chǎn)能有望達(dá)到4GW以上，隨著公司產(chǎn)能的穩(wěn)步擴(kuò)張，公司收入也將隨之快速增長。

　　向組件、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拓展，豐富產(chǎn)品線

　　公司年報(bào)披露2014年將有180MW的單晶硅組件出貨，由于分布式光伏的發(fā)展，未來對(duì)于高效率的單晶硅片將有極高的需求，但是目前國內(nèi)單晶組件產(chǎn)能不足，公司向下游拓展也旨在擴(kuò)大單晶市占率，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。同時(shí)，公司也在積極向半導(dǎo)體級(jí)硅片業(yè)務(wù)發(fā)展，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類型。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　硅片業(yè)務(wù)復(fù)蘇低于預(yù)期，多晶硅價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們根據(jù)公司目前產(chǎn)能和利潤率的情況預(yù)測公司14~16年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51/0.86/1.16元。考慮到公司未來有望進(jìn)入業(yè)績釋放期，我們維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　中利科技:一季度業(yè)績符合預(yù)期，中報(bào)預(yù)計(jì)扭虧，維持買入評(píng)級(jí)

　　中利科技 002309

　　研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：孔凌飛，武夏 撰寫日期：2014-04-30

　　投資要點(diǎn):

　　公司公布2014年一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.64億元，同比下滑8.27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1.12億元，同比下滑80.68%，符合此前一季報(bào)業(yè)績預(yù)告虧損-1.45~-1.18億元的范圍，對(duì)應(yīng)EPS -0.20元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)中報(bào)扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤8150-11030萬元。

　　一季報(bào)季節(jié)性虧損，符合光伏電站開發(fā)業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)。公司目前利潤的主要構(gòu)成來自于光伏電站開發(fā)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的特征是季節(jié)性強(qiáng):通常上半年處于項(xiàng)目核準(zhǔn)、前期建設(shè)階段；下半年開始進(jìn)入電站主體建設(shè)施工階段；電站轉(zhuǎn)讓和收入確認(rèn)往往集中在下半年特別是第四季度。一季度光伏電站尚處于前期開發(fā)建設(shè)階段，收入確認(rèn)的季節(jié)性是造成虧損的主要原因，與公司歷史同期情況也相符。