公司中報預計扭虧，完全符合我們此前判斷。公司預計2014年上半年實現凈利潤8150-11030萬元，與去年同期1.6億元的虧損相比大幅扭虧。公司中報大幅扭虧的最主要原因是2013年末轉讓的甘肅179.50MW 光伏電站預計會在上半年確認銷售，將影響公司3億元左右凈利潤。另外，公司光伏業務方面通過采用新材料、新工藝，提升光電轉換率，降低生產成本，同時積極搶抓盈利質量較好、資金回收可控的訂單，加大組件銷售規模；公司線纜業務抓住4G 建設加大投入的有利時機，以全國三大生產基地為依托全面搶占市場份額，提升盈利水平。

　　維持“買入”評級。我們維持對公司2014-2015年的盈利預測，預計公司分別實現凈利潤6.51/9.14億元（原預測為6.02/8.47億元），對應每股收益1.15元和1.61元，目前股價對應2014年15倍PE。我們看好公司作為國內領先的光伏電站開發商，充分受益行業發展，以及參股公司中巨新能源切入電站持有運營業務未來提升公司業績的可持續性，維持買入評級。

　　陽光電源:分布式是關鍵

　　陽光電源 300274

　　研究機構：宏源證券  分析師：王靜，楊培龍，胡穎 撰寫日期：2014-04-29

　　業績符合預期。公司一季度實現營業收入4.43 億元，同比增長186%，其中電站EPC 收入1.5 億元，扣除此部分影響，公司制造業務（主要是光伏逆變器）營業收入同比增長89%。一季度實現凈利潤4147 萬元，同比增長693%，與一季報業績預告相符，每股收益0.13 元。

　　盈利能力環比繼續提升。公司一季度，整體毛利率偏低的電站EPC業務比重達到33.9%，較2013Q4 的30.9%略有提升，但是綜合毛利率達到28.72%，較2013Q4 的22.35%繼續大幅度提升。公司制造業務盈利能力繼續提升，體現出強大的競爭力，公司光伏逆變器產品獲得了客戶的廣泛認可，具有一定的品牌溢價，另外，公司堅持成本領先的戰略，通過設計優化加速產品的更新換代，始終保持成本的競爭力，提升盈利能力。

　　分布式是關鍵。能源局今年對地面電站嚴格控制額度，項目備案難度增加， 分布式則是重點鼓勵方向。逆變器業務， 公司新產品SG500MX-M 能更好的適應屋頂、荒坡、灘涂等的應用需求，為客戶創造價值。EPC 方面，分布式項目涉及各方面因素更為復雜，對公司的風險控制、項目管理能力提出了新的要求，與江蘇蘇美達簽訂的合計100MW 項目正在執行中。分布式政策的完善、公司的逆變器市場份額以及EPC 項目的推進是今年成敗的關鍵。

　　盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016 年每股收益分別為1.24、1.76 和2.18 元，維持買入評級。分布式政策的完善、創業板再融資放開是公司股價表現的催化劑。