上市公司的利潤調節器

　　對于上市公司而言，通過增加下游電站成本的方式，可以輕松達到調節利潤的目的

　　■ 文︱本刊記者 張廣明

　　投資光伏電站，似乎成了不少上市公司的“救命稻草”。

　　繼宣布將投資4.9 億元建設40MW光伏電站后，海潤光伏近日又公告稱，將聯合國電電力投資建設共計69MW 光伏電站，投資金額達10 億元。

　　此前，超日太陽也表示，將在歐洲新興市場合作開發建設266MW 光伏電站項目，其中包括羅馬尼亞141MW、烏克蘭65MW、波蘭10MW、克羅地亞及摩爾多瓦50MW。

　　與之類似，包括隆基股份、拓日新能等企業也均宣布了各自的投資光伏電站計劃。

　　但值得關注的是，一些企業的電站建設成本，似乎并沒有隨著組件等光伏產品價格的大幅下跌而下降。

　　有分析人士認為，這不排除一些企業出于當前業績考慮，通過這種方式來向中上游輸送利潤。“畢竟，對于許多上市公司而言，如果出現虧損，對于其再融資、大股東套現等都將受到影響，而通過增加下游電站成本的方式，則可以輕松達到調節利潤的目的。”

　　但這種操作手法對公司的負面影響也顯而易見，首當其沖的就增加企業的財務費用。畢竟，對于大部分資金鏈緊張的光伏企業而言，電站的投資成本大部分來自于銀行貸款。隨著投資規模增加，將不可避免地增加相應的貸款利息。

　　電站投資潮

　　而對不少國內光伏企業而言，投資光伏電站，似乎也已經成為了最后的“寄托”。

　　拓日新能(002218)曾在7 月18 日宣布將在新疆喀什投資建設20MW 光伏并網電站。

　　其后，橫店東磁(002056)也發布公告稱，擬在甘肅張掖投資建設20MWp 太陽能光伏電站項目。公告顯示，橫店東磁投資的上述并網光伏發電項目總裝機容量為20MW，計劃安裝20MW 多晶硅太陽能電池組以及相關的配套電氣設備。

　　海潤光伏(600401) 近日則發布公告稱，將與國電電力合資成立項目公司，投資建設共計69MW 光伏電站，投資金額達10 億元。上述電站將分別建設于青海、甘肅、新疆以及內蒙古，海潤光伏對上述四個項目公司的持股比例均為35%。海潤光伏還表示，此次投資建設光伏電站符合公司新能源發展戰略，將為公司開辟新的利潤增長點。

　　資料顯示，這是自今年7 月份以來，海潤光伏第5 次宣布光伏電站投資計劃。在今年7 月份，海潤光伏公告稱，將與國電內蒙古電力有限公司下屬公司建設兩座光伏電站，裝機容量分別為40MW、20MW，其中海潤光伏出資比例為40%。而在今年9 月中旬，海潤光伏還稱，將在甘肅金昌以及新疆柯坪縣各投資建設一個20MW 的光伏電站。

　　除此之外，中環股份此前也公告稱，該公司與SunPower Corporation 、內蒙古電力(集團)有限責任公司、呼和浩特金橋城建發展有限責任公司，簽署了合作諒解備忘錄，同意一起合作在中國內蒙古設立一家合資企業，在內蒙古運營高效率聚光型光伏太陽能系統裝配設施，合資企業將于2017 年前在內蒙古開發建設7.5 GW裝機容量的光伏電站。

　　更進一步的信息還顯示，各方同意設立一家合資企業，由該合資企業具體運作實施該項目。其中，中環股份擬出資比例為35%~40%，將成為合資企業的第一大股東。

　　對此，分析人士認為，這么多企業之所以對光伏電站青睞有加，主要是收到行業經營壓力所致。

　　以海潤光伏為例，該公司2012 年上半年實現營業總收入25.41億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤則虧損1.34億元，而上年同期凈利為2.30億元。

　　投資成本仍居高不下

　　相關數據顯示，截至目前，國內240W多晶組件報價為4.2-4.5元/瓦，250W單晶組件報價4.7-5.1元/ 瓦，這較去年青海省大規模電站建設時9 元/瓦左右的價格已經下降超過50%，也意味著當前的電站投資成本已出現大幅下降。

　　資料顯示，此次海潤光伏與國電電力在青海格爾木的20MW的光伏電站投資額為2.6億元，也即13元/瓦左右。而其在新疆哈密投資的20MW的電站的總投資額為2.69億元，較其在格爾木的電站投資成本則增長了3.5%。

　　資料還顯示，海潤光伏此次在內蒙古投資的同樣是20MW的電站的總投資金額則約2.77元，每瓦的投資成本增至了13.85元。而其在今年7月份同樣是在內蒙古投資的40MW的電站的總投資成本則為6.27元，平均單位投資成本為15.7元/瓦。

　　從其他企業的情況來看，拓日新能7月份宣布在新疆喀什投資建設20MW光伏并網電站的總投資為2.6億元，單位成本約為13元/瓦，要較海潤光伏同樣是在該地的投資額減少近7000萬元。

　　另一家企業橫店東磁(002056)在甘肅張掖投資建設的20MWp太陽能光伏電站項目的擬總投資為 2.4億元，單位投資成本為12元/瓦。而此次海潤光伏同是在甘肅投資的電站，其單位成本則達到了近21元/瓦。

　　通過上述對比可以發現，與拓日新能、橫店東磁等企業相比，海潤光伏的電站單位投資成本明顯要高。而即便是其內部自己的電站，投資成本也均存在著一定的差異。

　　據了解，組件所占整個電站的投資比重在50%—60%。從去年青海的電站投資情況看，單位平均成本在15元/瓦。以此類推的話，在組件價格下降超過50%的情況下，電站的平均投資成本已經降至10元/瓦左右。

　　不過，值得關注的是，與上述合資項目較高的投資成本相比，海潤光伏全資擁有的電站的成本則并沒有那么高。公告顯示，海潤光伏在新疆維吾爾自治區柯坪縣進行的20MW光伏發電項目總投資額約24650萬元人民幣，要較其新疆哈密同等投資規模的電站減少2000多萬元。

　　無獨有偶，海潤光伏在甘肅金昌投資的20MW 光伏發電項目的總投資金額約24570萬元，較其同樣是在甘肅投資的項目的單位成本大幅下降近8元/瓦。

　　利潤調節器?

　　對此，分析人士介紹說，從去年在青海投資電站的企業來看，越早涉足這一行業的企業投資成本越低，而此前沒有涉足這一行業的企業的投資成本則越高。

　　但也有例外，有的企業雖然很早就已經涉足光伏電站的建設，但其成本卻要較其他企業高出很多。“不過，據我們事后了解，這家企業的成本之所以這么高，主要是為了向其上游的組件等部分轉移利潤所致”。

　　上述分析人士稱，如果從這個角度來看的話，海潤光伏的電站投資成本之所以這么高，要么是由于其沒有投資電站建設經驗所致，要么就是為了向其中上游輸送利潤。

　　從現有情況看，后一種情況的可能性更高。

　　數據顯示，今年上半年，海潤光伏的營業利潤虧損額達到了1.8億元，同比減少173.60%;其存貨規模達到了8億元，占總資產比重為6.78%，運營壓力可想而知。

　　不過，對于海潤光伏而言，通過這種方式來調節上游利潤的弊端也顯而易見，將大大增加相應的財務費用。

　　數據顯示，在此次該公司與國電電力聯合投資的69兆瓦電站中，總投資額為9.95億元，海潤光伏的出資額僅為6963.04萬元。即便將國電電力的出資額考慮在內，相應的資金缺口仍將達到近8億元，而這大部分可能需要通過銀行貸款來解決。

　　資料還顯示，自今年7月份以來，海潤光伏宣布的光伏電站的總投資額已經接近24億元，而歸屬于該公司應該承擔的資金缺口則超過了10億元，其中大部分可能需要通過銀行貸款來解決。

　　財報則顯示，今年上半年，該公司的財務費用達到了1.75億元，較同期大增了168.65%。