|
參加交流人員 第一上海證券研究員、光伏行業專家Scoff博士、投資人王逸非第一上海分析師整個玻璃硅料需求受益，十四五整機年均增長20%以上，20年國內裝機35GW，發電占比提升空間大，全球發電135GW，21年新增光伏裝機提升到180GW至190GW，20年國內多晶硅39萬噸，同比增長20%，進口量占比逐年下降，國內企業在N型
參加交流人員 第一上海證券研究員、光伏行業專家Scoff博士、投資人王逸非  第一上海分析師 整個玻璃硅料需求受益，十四五整機年均增長20%以上，20年國內裝機35GW，發電占比提升空間大，全球發電135GW，21年新增光伏裝機提升到180GW至190GW， 20年國內多晶硅39萬噸，同比增長20%，進口量占比逐年下降，國內企業在N型片國產替代加大，國內多晶硅主流設備工藝改良了西門子法， 多晶硅成本拆分：電耗35%、硅粉30%、折舊15%， 行業格局：中國占全球的80%，因為國外電耗成本高（現金成本接近6萬元、噸），不具備擴張的能力，新增產能集中于中國龍頭企業， 21年增加有效產能主要是保利協鑫，硅料供給是偏緊狀態，硅料價格從12月8萬元調漲到12萬元每噸， 需求層面：全球組件需求21年176GW，對應裝機硅料需求56萬噸，硅料企業擴產周期約是1.5年+爬坡3至6個月，實際有效產能智能支持160GW，出現錯配 21年大概80%產能已被鎖定訂單，意味著21年硅料企業滿產滿銷， 保利協鑫2月3日新方法使得年產能提升至10000噸。  王逸非觀點 保利協鑫技術創新帶來困境反轉 過去十年太陽能發電占比提升至5.29%，到2030年會提升至30%的占比，多晶硅料擴產周期18個月，選址要求高，單位投資級別都在10億元以上，保利協鑫的成本最高，折舊需要5至10年， 改進西門子法雖然技術路線還有不穩定，但是可以節省電耗從60度降低到15度，降低電耗65%，降低搗碎環節節省10%的成本，采取全自動生產減少人員參與，總體降本幅度為30%，同時顆粒硅可以直接滾入爐子中，減少與爐子壁的摩擦，延長爐子壽命。 15年和16年并購了美國一家公司，用美國技術實現中國的量產，19年正式投料，可以大規模低成本投入，投料速度可以慢一些，雜質也可以降低。 硅料價格21年預計是巨大的上行周期，19年企穩，目前從20年的80美金每千克漲到120美金每千克， 供給端看，21年產能擴張只有通威和協鑫在年底有增加，總共有50萬噸的供給，需求有60萬噸至68萬噸，硅料廠商會提價和捂貨。 協鑫20年在徐州投產，在21年3月底有1萬噸，預計21年3季度達到3萬噸，徐州項目涉及資本開支11億元，公司預計在21年全部資本開支20億元。 保利協鑫的估值目前800億市值只是行業平均水平，可以給1500億的估值。  光伏專家SCOFF博士 國家能源局制定十五規劃中新增規模遠遠大于十三五，應該是每年180GW至190GW，對應54萬噸至56噸的多晶硅料的需求量，但上游廠商硅料擴產需要18個月，下游擴產只需要半年時間，5萬元至6萬元是整個行業的價位。 保利協鑫第一個建立協同平臺，從上游做到下游，主要是債務問題，第一是多晶和單晶的偏差，第二是組織建設不好，導致失落十年。 20年底流化床的推出和顆粒硅是公司的戰略機遇期。 1、 相對于西門子法優勢是30%的降低成本，運營成本上單耗降低65%，現金成本比西門子低很多，制造流程簡單， 2、顆粒硅每月500噸的供應量，用戶是中環、上機、隆基等，其中中環用量最大，以前是副投料，目前看可以100%的拉出單晶硅棒，可以作為主料，未來隨著3860 的擴產，顆粒硅對西門子市場的滲透率提升空間大， 3、 技術問題，第一碳含量高，目前在投料之前加入硅烷氣來解決，中環已經解決，第二，硅粉比較多，因為顆粒硅相互撞擊，中環改進包裝方式減少物理撞擊， 4、 目前顆粒硅的生產企業還有陜西的天虹瑞科一家，但產能不高。  問答環節 1、下游廠商因為顆粒硅良率是否會提出價格讓步？ 隆基肯定會提出價格問題，顆粒硅當然進步曲線是非常陡峭的，因為是剛剛上市產品會讓下游廠商不斷試錯，目前價格低于棒狀料，但最終會高于棒狀料。目前看顆粒硅的滲透率問題，西門子法面對競爭也會不斷改進工藝，十四五期間取代西門子法還是不太現實。保利協鑫有2至3年的窗口期。 2、 近幾年20億元至40億元的利潤只是近幾年，今年是7至8萬元的每噸的利潤，30%的降本是很大的技術突破，可以給40PE至50PE是可以的，目前800億元市值只是行業平均估值，債務問題已經被三峽財務公司承擔。 3、顆粒硅是否可以滿足N型料的需求 徐州設計產能是5.4萬噸、樂山是6萬噸產能，中期規劃是20萬噸目標（2023年規劃目標），未來如果天虹瑞科和通威的規劃實現的話，顆粒硅的滲透是20萬噸至30萬噸的產能，與西門子形成各占一半市場份額。 4、 顆粒硅的金屬雜質是比較低的，太陽能需要6個9就可以了滿足發電要求，顆粒硅可以做到6個9和7個9，主要是氫的問題，可以在拉晶的過程中解決，含碳的解決方法就是硅烷吹氣。 5、中環公司實際使用反饋，目前每個月保利協鑫實際供應400噸，21年要求每月1000噸的產量供應，中環以后每年是7萬噸的需求量，計劃未來五年是35萬噸的供應量，但2023年前每年供應3至5萬噸。 6、目前投資額是西門子的70%，下一代爐子升級解決核心的溫控部分還可以繼續降低成本，協鑫在樂山項目中股本比例在25%左右，樂山項目有當地政府的參與。 7、 保利協鑫的科技屬性，整個工程上的技術創新，硅的生產環節首先是爐子的問題，如何用較低成本生產出高質量的顆粒硅，技術核心完全掌控在協鑫，給員工很大的股權激勵，保證員工不會離職不會技術外泄。 通威股份對顆粒硅的態度，20年9月之前通威一直不承認顆粒硅，后來態度有緩和，但通威很難做技術創新，目前通威投資顆粒硅的消息還沒有放出來。通威的項目子啊內蒙和新疆，用電價格低，而保利協鑫的徐州項目在江蘇，用電價格高。
|
