7月13日晚間，浚鑫科技首次在中國證監(jiān)會網(wǎng)站上預(yù)披露公開發(fā)行股票招股說明書申報稿。這家來自江蘇江陰的太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)品制造商和銷售商此次擬發(fā)行17550萬股，計劃于上交所上市。

　　如果此次順利過會，那么它將成為繼南都電源、環(huán)旭電子之后第三例境外私有化而后登陸A股的企業(yè)。

　　但是，在“光伏全行業(yè)虧損”的背景下，浚鑫科技的IPO前景被蒙上了一層陰影。尤其是進入2012年以來，已有包括皇明太陽能、輝煌太陽能、思可達光伏、恒基光伏等9家光伏企業(yè)IPO擱淺。

　　據(jù)浚鑫科技的招股說明書顯示，本次擬發(fā)行17550萬股，將用于投資達5.6億元年產(chǎn)300MW晶體硅太陽能電池片項目。

　　其招股書稱，為了配套其太陽能電池組件的生產(chǎn)與銷售， 2011年浚鑫科技自產(chǎn)太陽能電池片產(chǎn)量為212.26MW，外購83.41MW。

　　這正是浚鑫此次謀求上市融資目的之一。

　　聯(lián)系不久前，業(yè)內(nèi)巨頭阿特斯陽光表示考慮將其太陽能電池片擴產(chǎn)700MW，英利則稱將海南工廠再啟動1GW產(chǎn)能計劃，而中電光伏1GW的揚州高效電池基地已然動工。ChinaVenture投中集團分析師李玲在接受時代周報記者采訪時說：“目前難以判斷浚鑫的抉擇的對錯，畢竟行業(yè)過剩的風(fēng)險是存在的。”

　　逆勢融資擴產(chǎn)

　　2007年7月，浚鑫科技成功登陸英國倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板，首發(fā)融資7500萬美元。獲得融資后，浚鑫科技產(chǎn)能迅速擴大，2008年光伏電池產(chǎn)能為100MW，直接升至第一集團軍位置。

　　而僅僅在三年前的2004年，浚鑫科技還是一家為無錫小天鵝生產(chǎn)配件的家族企業(yè)。許多評論稱，其發(fā)展迅速歸因于當(dāng)?shù)卣�府部門的扶持。

　　比如成立之初，浚鑫科技所需的5000萬元啟動資金，即為當(dāng)?shù)卣�府協(xié)調(diào)地方商業(yè)銀行所解決。而2007年，因往倫敦上市需要改變企業(yè)性質(zhì)，江陰有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)為此召開聯(lián)席會議，僅用11天即把所有圖章全部蓋完。

　　2009年，隨著西班牙等新興市場的崛起，歐洲光伏市場呈爆發(fā)式的增長，但此時國內(nèi)光伏企業(yè)卻產(chǎn)能不足。

　　“彼時，國內(nèi)處于產(chǎn)能不足的光伏企業(yè)急需資金擴大產(chǎn)能。但是，AIM市場容量較小，浚鑫科技又是小公司，關(guān)注度不大，難以增資擴股。”光伏行業(yè)某高管對記者說。

　　因此，2010年3月，浚鑫科技向香港聯(lián)交所遞交上市申請文件，但后來因故于2010年9月宣布無限期推遲香港IPO。

　　2011年4月，浚鑫科技最終退出在倫敦AIM市場的上市交易，決心謀劃在國內(nèi)A股上市融資。

　　浚鑫科技2011年度電池片產(chǎn)能為217.48MW，組件產(chǎn)能 240MW，在整個中國光伏行業(yè)中處于第二集團軍位置，但對比行業(yè)巨頭阿特斯陽光與英利等，差距不小。

　　募投前景黯淡

　　據(jù)浚鑫科技預(yù)披露招股書顯示，其2009年、2010年和2011年營業(yè)收入分別為12.45億元、26.79億元和28.60億元，對應(yīng)年度的凈利潤分別為1.91億元、2.09億元和1.17億元。

　　同時，在其主營業(yè)務(wù)銷售方面，其中電池片對外銷量，2010年為16.62MW，2011年為21.26MW；電池組件總銷量2010年為166.15MW，2011年為288.54MW。

　　這表明，在主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長的情況下，2011年凈利潤卻驟減逾50%。

　　而其他核心指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等，也被部分媒體評為“急劇惡化”。

　　“2009年的光伏大躍進后，國內(nèi)光伏行業(yè)陷入了產(chǎn)能過剩狀態(tài)，電池片、電池組件價格下降嚴(yán)重，而進入2011年，在歐債危機、美國‘雙反調(diào)查’之后，這使得對外依存度達90%的光伏企業(yè)中80%都在虧損中掙扎。”光伏行業(yè)某高管對記者說。

　　在報告期內(nèi)的2009-2011年度，浚鑫科技境外銷售收入分別為97362.30 萬元、232092.72 萬元和170095.89 萬元，占營業(yè)收入比例分別為78.18%、86.62%和59.48%。

　　這被認(rèn)為浚鑫科技對外依存度過高。

　　除此，浚鑫科技還被認(rèn)為其向前五大客戶銷售額及其占同期營業(yè)收入的比重過高。

　　而據(jù)其招股說明書，浚鑫科技辯稱，其在美國市場銷量只占1%，受美“雙反調(diào)查”的影響有限，而其對外依存度，2011年度為59.48%，同比下降27.14%。

　　鑒于光伏產(chǎn)業(yè)對外依存度達到90%以上，行業(yè)的不景氣導(dǎo)致監(jiān)管層對光伏企業(yè)上市融資實施嚴(yán)格對待。也正是由此，進入2012年以來，國內(nèi)已有9家光伏企業(yè)IPO擱淺。

　　“在光伏行業(yè)大面積虧損的狀況下，如尚德、賽維都虧損厲害，浚鑫的財務(wù)數(shù)據(jù)并不難看，但證監(jiān)會特別注意其持續(xù)贏利能力。”

　　投中集團分析師李玲對記者說。

　　“目前，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)上市肯定都不是很樂觀的，因為證監(jiān)會對光伏企業(yè)的行業(yè)前景是不看好的，其中主要是對其持續(xù)贏利能力的不樂觀，所以，之前有9家光伏企業(yè)IPO為證監(jiān)會所否決。”

　　而另一面，不容忽視的是，光伏概念股在國內(nèi)外資本市場也是一片寒冬。

　　中信證券一名不愿具名的分析師說：“光伏概念股不容易。近期，向日葵、超日太陽等幾乎所有光伏概念股都公告業(yè)績下滑，而新股珈偉股份上市兩月即業(yè)績大變臉，這都是證監(jiān)會看在眼里的。”

　　絕望的等待？

　　“浚鑫科技現(xiàn)在擴產(chǎn)，好處是設(shè)備更加便宜，導(dǎo)致產(chǎn)品成本降低，但英利、阿特斯等光伏巨頭擴產(chǎn)的規(guī)劃更大，或會導(dǎo)致成本更低。”弘亞世代投資咨詢有限公司副總裁劉文平說。

　　“我不認(rèn)為光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象不可解決，目前全球約有54GW光伏組件產(chǎn)能，但其中16個GW是沒有競爭力的產(chǎn)能，但如果巨頭擴產(chǎn)，過剩仍在，小企業(yè)的淘汰進程將會加快。”

　　而浚鑫科技或許是不想成為在行業(yè)危機所致的淘洗過程中的犧牲者。

　　因此，在整個行業(yè)景氣度急劇下降的形勢下，受資金周轉(zhuǎn)困難(據(jù)浚鑫科技預(yù)披露招股書顯示，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2009年為15.59次，2010年為15.92次，而2011年僅為5.41次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降)、融資需求擴大的影響，浚鑫科技上市募資的欲望非常強烈。

　　常州天華新能源公司總裁謝瀟拓則這樣說：“從長期來看，光伏行業(yè)前景肯定是好的，但現(xiàn)在的問題是，誰還能活那么久。”

　　如今，除了浚鑫科技外，仍處于審查狀態(tài)的光伏概念股還有福斯特光伏材料、福萊特光伏玻璃、山西天能科技等。

　　相比于上半年，近期國家政策的變化似乎給光伏市場帶來了利好消息。

　　6月28日，國家能源局一位官員稱，政府部門正式將光伏發(fā)電十二五裝機目標(biāo)增至21GW(2100萬千瓦)，是最初版本的4倍多。

　　這被某些媒體稱為光伏行業(yè)回暖的一個跡象。

　　這似乎提振了浚鑫科技的信心。

　　它的另一自信還表現(xiàn)在招股書中所顯示：已取得52項專利,其中6項發(fā)明專利、46項實用新型專利，其中太陽能電池實驗室轉(zhuǎn)換效率達到19.5%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　但投中集團分析師李玲說：“這個(光伏)行業(yè)在短期內(nèi)回暖是很難的。新能源，尤其是太陽能發(fā)電技術(shù)比較成熟，是國家要大力發(fā)展的一個方向。這個行業(yè)一向不缺少政府的扶持，它具有未來的前景。但如今，短期內(nèi)回暖不太容易，它還需要一到兩年的一個調(diào)整期。”

　　在本文中，記者向浚鑫科技提出采訪，對方董秘以“時機不便”為由，婉拒了記者的采訪要求、而其代理人華林證券也以相同理由婉拒。