當整個光伏行業(yè)處于寒冬時，中環(huán)股份卻保持著強烈的擴張欲望。公司今年8月宣布將作為第一大股東，在內蒙古參與建設號稱“全球最大光伏電站項目”的7.5GW裝機容量光伏電站。當時立刻引發(fā)市場關注。然而記者發(fā)現(xiàn)，盡管有國資“接濟”，但與其宏大的投資計劃和運作方式相比，公司未來的“錢景”飄忽難料。
　 遭光伏“綁架”：負債率急升
　　2007年4月登陸中小板時，中環(huán)股份還是家專門生產半導體分立器件的企業(yè)。不過，公司總投資6.1億元的IPO項目——“6英寸0.35微米功率半導體器件生產線”卻連續(xù)虧損。據(jù)悉，該項目2009年4季度開始規(guī)模化生產，但2009－2011年分別虧掉6131.06萬元、3619.90萬元和3950.95萬元。
　　中環(huán)股份把寶押在了光伏上，2009年投資組建內蒙古中環(huán)光伏材料有限公司，從事太陽能電池用單晶硅生產。那是光伏業(yè)最為風光的一段時間，“半路出家”的中環(huán)股份也跟著沾光。
　　記者發(fā)現(xiàn)，2010年，中環(huán)全年實現(xiàn)營收13.09億元，同比增長135%；實現(xiàn)凈利潤9753萬元，同比增長207%。2011年上半年公司業(yè)績進一步爆發(fā)，實現(xiàn)收入14.75億元，實現(xiàn)凈利1.85億元，分別同比大增215%和1114%。
　　甜頭讓中環(huán)股份更加信心膨脹，藐視風險。2011年5月，公司拋出定向增發(fā)預案，擬募集最多11億資金投資“IGBT及光電子器件用區(qū)熔單晶硅材料的研發(fā)和產業(yè)化項目”以及“綠色可再生能源太陽能電池用單晶硅材料產業(yè)化工程二期項目”。
　　然而到了去年下半年，金融危機引爆的需求下滑、國內產能過剩，讓光伏行業(yè)的形勢急轉直下，價格暴跌、庫存激增問題一下子爆發(fā)。中環(huán)股份的增發(fā)由此折戟。
　　“中環(huán)股份擴產單晶硅片產能的資金消耗很大，投入了20多億，造成資金極度緊張。”一位不愿意具名的行業(yè)研究員告訴記者，“去年的時候，公司曾經考慮過發(fā)債，后來又計劃從二級市場上再融資，但都失敗了。”
　　已經被光伏辦“綁架”的中環(huán)股份不得不從一系列的擔保貸款、控股股東提供的委托貸款中獲得融資，但這樣做的結果是負債急劇攀升。記者注意到，2011年底，公司合并口徑的資產負債率高達70.77%，遠高于同行業(yè)45%的平均水平。
　 33家銀行排隊：月月得還債
　　財務危機下，中環(huán)股份很快拋出了新的非公開發(fā)行股票預案。今年6月，公司宣布將發(fā)行股票數(shù)量不超過1.55億股，發(fā)行價不低于12.29元/股，募資不超過19億元，其中12.22億元擬用于償還銀行貸款，剩余募集資金補充流動資金。
　　中環(huán)股份的還款壓力異常沉重。12.22億元的還款明細，列明了中環(huán)股份及子公司一共欠下多達33家銀行的借款。
　　記者發(fā)現(xiàn)，12.22億元借款按到期時間計算，公司2012年6月有1單，7月有2單，8月有7單，9月有10單，10月有1單，11月有3單，12月有1單。其余的銀行欠款，最遲還款期限在2013年2月。