伴隨尚德電力的快速發(fā)展，其銀行貸款從2005年末的0.56億美元迅速攀升至2011年底的17億美元。今年3月數(shù)據(jù)顯示：到期短期債務(wù)為15.75億美元，可轉(zhuǎn)債為5.41億美元，負(fù)債總額為35.75億美元，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。

　　面對巨額負(fù)債，尚德電力的償付能力是薄弱的。早在2011年二季度尚德電力多項財務(wù)指標(biāo)就已亮起紅燈：短期借款16.66億美元，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有6.48億美元，二季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流只有190萬美元，一季度則為負(fù)的1.402億美元。2012年8月31日，尚德電力本身持有的流動性資產(chǎn)中的非限制性現(xiàn)金只有330萬美元。難怪債權(quán)人大會上“錢還不還？怎么還？拿什么還？”被眾多債權(quán)人不斷提及。

　　光伏產(chǎn)業(yè)的市場是存在的，但它是不是尚德電力的市場則是另一個問題。

　　2010年17.4%的毛利率，使得尚德電力成為在美國上市的11家中國光伏企業(yè)的最后一名，也使得當(dāng)年主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，而2011年凈虧損則超過10億美元。

　　新舊資本合作難以順暢

　　尚德電力要努力生存下去，現(xiàn)有的資本是無力完成的，國有或其他大型資本的出手不可或缺。但是，新資本的進入并不代表新的合力產(chǎn)生，新舊資本的合作順暢與否至關(guān)重要。從尚德電力過去一年多的救贖之路看，情況極不樂觀。

　　2012年8月15日施正榮先是被免去CEO職務(wù)，今年3月4日又被免去董事長資格，在他與國際資本矛盾公開化的同時，他的作用也被日益淡化。

　　尚德電力陷入困局以來，政府、銀行多次無奈伸出援救之手，并且提出一個并非不合理要求——以施正榮個人資產(chǎn)做抵押，但每每被拒。

　　個中原因，坊間傳聞甚多，烏龍甚多。而造成施正榮、國際資本、政府及債權(quán)銀行三大利益集團出現(xiàn)裂痕、剪不斷理還亂的大概有這樣一些事情：

　　2012年，一位名叫Kent Ji的股東向舊金山一家聯(lián)邦法院提交訴狀稱，一家名為亞洲硅業(yè)的公司實際是施正榮個人控股的公司。2007年初，無錫尚德在其成立不久后，就與其簽訂了一份價值15億美元的購貨合同，后又陸續(xù)提供了數(shù)千萬美元的免息貸款、貸款擔(dān)保和預(yù)付賬款，而亞洲硅業(yè)直到2009年才開始有多晶硅供貨。

　　世人關(guān)注的“榮德系”，包括鎮(zhèn)江仁德能源科技有限公司、鎮(zhèn)江榮德新能源科技有限公司和揚州榮德新能源科技有限公司。這三家公司的法定代表人均為施正榮，被視為家族企業(yè)。短短兩年內(nèi)，無錫尚德向上述3家公司輸入了25億元資金，2010年下半年尚德電力最終以高于市場的價格收購了榮德新能源投資有限公司。