債權(quán)融資最可行

　　“并購貸款此前主要是銀行在做，但效果并非很好。”上述信托業(yè)高管表示，因?yàn)殂y行貸款資金在自籌比例、條款設(shè)置等方面要求較為嚴(yán)格。

　　2008年12月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，這突破了“貸款不得用于從事股本權(quán)益性投資”的禁令。其中要求，資金來源中并購貸款所占比例不應(yīng)高于50%、貸款期限一般不超過5年。

　　直到2013年11月，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林才表示，支持按照商業(yè)可持續(xù)原則開展并購貸款業(yè)務(wù)，合理確定并購貸款利率，并購貸款期限可延長至7年。

　　而且，銀行貸款多集中在中資企業(yè)海外并購業(yè)務(wù)。2013年報(bào)顯示，中國銀行的海外并購貸款項(xiàng)目98 個(gè)，簽約金額362.41億美元。

　　工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人最近也指出，一方面并購貸款期限較短、使用條件較嚴(yán)，支持力度有限；另一方面兼并重組的支付方式和融資渠道還比較單一，并購融資中直接融資比重較低。

　　“對于信托，并購業(yè)務(wù)在中長期的發(fā)展空間不小。”王苗軍表示，信托介入的模式有三種：一是提供并購貸款的債權(quán)模式；二是持有項(xiàng)目公司部分股權(quán)的“股+債”模式；三是通過信托計(jì)劃成立專門的并購基金，持有項(xiàng)目股權(quán)一定時(shí)間后再出售。

　　王苗軍認(rèn)為，在并購業(yè)務(wù)起步期，提供貸款的模式可行性最大。因?yàn)樾磐械膬?yōu)勢在于控制信用風(fēng)險(xiǎn)、融資、靈活的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

　　“未來更多可能是，信托與銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作參與，才能解決龐大的資金需求，如銀行可提供后續(xù)流動(dòng)資金貸款。”上述信托業(yè)高管表示。譬如在上述盾安環(huán)境項(xiàng)目中，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款總共7.66億元，另外盾安環(huán)境還對這四家公司擁有13.15億元的債權(quán)余額。

　　為了籌集股權(quán)收購資金、償債資金，盾安控股集團(tuán)主要通過兩部融資計(jì)劃：首先信達(dá)資產(chǎn)管理公司通過債權(quán)收購暨債務(wù)重組的方式，收購8億元的到期債權(quán)；

　　其次盾安控股集團(tuán)聯(lián)合信達(dá)資產(chǎn)管理公司、信達(dá)資本和中建投信托共同出資設(shè)立有限合伙企業(yè)。其中盾安集團(tuán)出資7.66億元、中建投信托6億元、信達(dá)資產(chǎn)1.66億元，三家都成為有限合伙人，信達(dá)資本出資10萬元成為普通合伙人。

　　“在這個(gè)項(xiàng)目中，信托的角色是提供貸款。”上述高管分析。在有限合伙企業(yè)設(shè)立后，盾安環(huán)境向其轉(zhuǎn)讓四家公司100%股權(quán)及其延伸權(quán)益。一方面，有限合伙企業(yè)在2014年6月30日前，委托中建投信托一次或分次向盾安光伏發(fā)放總額為7.66億元的信托貸款；另一方面，有限合伙企業(yè)還需支付總共7.66億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，第一期支付4億元，第二期在12個(gè)月內(nèi)支付完畢。