良好的資產負債表保證企業產能擴張

　　公司一季度資產負債率為36.1%，賬上現金超過6.6億元，良好的財務報表保證了公司的產能擴張，根據公司年報公司目前單晶硅棒產能超過3GW，硅片產能超過2.5GW，2014年有望實現2GW的單晶硅片的出貨，2015年公司產能有望達到4GW以上，隨著公司產能的穩步擴張，公司收入也將隨之快速增長。

　　向組件、半導體業務拓展，豐富產品線

　　公司年報披露2014年將有180MW的單晶硅組件出貨，由于分布式光伏的發展，未來對于高效率的單晶硅片將有極高的需求，但是目前國內單晶組件產能不足，公司向下游拓展也旨在擴大單晶市占率，進一步鞏固龍頭地位。同時，公司也在積極向半導體級硅片業務發展，將進一步豐富產品類型。

　　風險提示

　　硅片業務復蘇低于預期，多晶硅價格上漲對公司業績產生影響。

　　維持“推薦”評級

　　我們根據公司目前產能和利潤率的情況預測公司14~16年對應EPS分別為0.51/0.86/1.16元。考慮到公司未來有望進入業績釋放期，我們維持“推薦”投資評級。

　　中利科技:一季度業績符合預期，中報預計扭虧，維持買入評級

　　中利科技 002309

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：孔凌飛，武夏 撰寫日期：2014-04-30

　　投資要點:

　　公司公布2014年一季報，公司一季度實現營業收入14.64億元，同比下滑8.27%，實現凈利潤-1.12億元，同比下滑80.68%，符合此前一季報業績預告虧損-1.45~-1.18億元的范圍，對應EPS -0.20元。公司同時預計中報扭虧，實現凈利潤8150-11030萬元。

　　一季報季節性虧損，符合光伏電站開發業務模式特點。公司目前利潤的主要構成來自于光伏電站開發業務，該業務的特征是季節性強:通常上半年處于項目核準、前期建設階段；下半年開始進入電站主體建設施工階段；電站轉讓和收入確認往往集中在下半年特別是第四季度。一季度光伏電站尚處于前期開發建設階段，收入確認的季節性是造成虧損的主要原因，與公司歷史同期情況也相符。