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    財通國際:給予興業(yè)太陽能累積評級

    2014-09-19 10:31:35 太陽能發(fā)電網(wǎng)
    興業(yè)太陽能: 幕墻與光伏建筑需求強(qiáng)勁 撮要:2014年上半年,集團(tuán)收入增34.4%至2,291百萬人民幣(下同),毛利增15.1%至492.5百萬,毛利率下跌3.6個百分點(diǎn)至21.49%,因毛利率較低的幕墻及綠色建毛利占比增加,股東應(yīng)占利潤增21.2%至207.2百萬。2014上半年,集團(tuán)
      興業(yè)太陽能: 幕墻與光伏建筑需求強(qiáng)勁
      撮要:2014年上半年,集團(tuán)收入增34.4%至2,291百萬人民幣(下同),毛利增15.1%至492.5百萬,毛利率下跌3.6個百分點(diǎn)至21.49%,因毛利率較低的幕墻及綠色建毛利占比增加,股東應(yīng)占利潤增21.2%至207.2百萬。2014上半年,集團(tuán)幕墻及綠色建筑業(yè)務(wù)的收入同比增74.8%至918.6百萬,當(dāng)中占比最多仍是工商樓宇,收入同比增62.2%至618.8百萬,公共同程同比增80.9%至225.1百萬,高檔住宅同比增283%至74.7百萬。管理層期內(nèi)投入更多資源發(fā)展高端幕墻及綠色建筑相關(guān)項(xiàng)目,再加上政府對綠色建筑補(bǔ)貼增加了市場需求,這與我們之前預(yù)料一致。今年按照綠色建筑理念開工建設(shè)的保障房約有40萬套,近3000萬平方米,納入實(shí)際產(chǎn)業(yè)化的項(xiàng)目已累計超過600萬平方米。北京市已開始落實(shí)多項(xiàng)措施,推動綠色建筑發(fā)展,隨著保障房綠色建筑多個文件的發(fā)布,未來北京市新建保障性住房將實(shí)現(xiàn)“實(shí)施綠色建筑行動和產(chǎn)業(yè)化建設(shè)”100%全覆蓋?梢娬苿泳G色建筑的決心,預(yù)期未來各省將跟隨北京市,推動綠色建筑,管理層亦加強(qiáng)綠色建筑資源投入,因各省政府也在提供補(bǔ)貼增加綠色建筑比例,集團(tuán)幕墻需求將有不俗的增長。
      太陽能EPC收入同比降4.7%至780.7百萬,由于新配電計劃政策公布推遲,集團(tuán)大部分配電計劃潛在訂單仍處于暫停狀態(tài),2014年上半年完成的配電計劃項(xiàng)目不多,今年上半年只完成110兆瓦(MW)項(xiàng)目,管理層相信下半年能完見年度目標(biāo),不少完500兆瓦(MW)項(xiàng)目,因此下半年項(xiàng)目能順利推行,EPC收入將大幅增加。上半年完成的110兆瓦項(xiàng)目中,80%為地面電站,毛利率約28%,另外20%為分布式項(xiàng)目,毛利率較高達(dá)31%。下半年主要是分布式項(xiàng)目為主,相信下半年毛利率會較上半年高。集團(tuán)已與彩虹精化(002256.SZ)及協(xié)鑫簽訂多項(xiàng)合作協(xié)議,協(xié)鑫新能源在2015年合作項(xiàng)目規(guī)模不少于500兆瓦(MW),加上彩虹精化200兆瓦,2015年訂單已達(dá)700兆瓦,同比已增40%。預(yù)期光伏建筑需求仍然強(qiáng)勁,加上集團(tuán)技術(shù)優(yōu)良,未來將繼續(xù)維持高速增長。
      若能如管理層預(yù)期全年項(xiàng)目能達(dá)標(biāo),2014全年收入則可增42.6%至5,916.7百萬,主要由幕墻收入增長帶動,預(yù)期幕墻收入增51%至2,070百萬人民幣(下同),光伏EPC收入增35.9%至2,566百萬。毛利增36.7%至1,350.9百萬,毛利率跌0.98個百分點(diǎn)至22.83%,因毛利率較低的幕墻收入占比增加,另外預(yù)期光伏EPC毛利率略降。股東應(yīng)占利潤增44.8%至711.4百萬,或每股$1.292港元。由于2015年EPC項(xiàng)目訂單規(guī)模增長仍高,加上集團(tuán)集中資源推動綠色幕墻的產(chǎn)能,我們以14倍預(yù)測市盈率作估值,2014年公平估值為$18港元,F(xiàn)價$13.62港元,評級「累積」,風(fēng)險是政策改變影響光伏投資需求。
      2014年上半年,集團(tuán)收入增34.4%至2,291百萬人民幣(下同),毛利增15.1%至492.5百萬,毛利率下跌3.6個百分點(diǎn)至21.49%,因毛利率較低的幕墻及綠色建毛利占比增加,管理費(fèi)用增10%至136.8百萬,財務(wù)費(fèi)用增90%至90.4百萬,因貸款增加所致,稅前利潤同比增11.8%至255.6百萬,稅率下降5.1個百分點(diǎn)至20.1%,因上年遞延稅項(xiàng)開支增加,股東應(yīng)占利潤增21.2%至207.2百萬。

    作者: 來源:騰訊財經(jīng) 責(zé)任編輯:gaoting

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