窺探英國綠色投資銀行管理模式
在全球綠色投資市場中，“英國綠色投資銀行”（GIB）的名字相信大家都不陌生。為了鼓勵更多的社會資本投資于存在市場失效的綠色環保項目領域，英國政府于2012年10月投資成立了這間全球首家“綠色投資銀行”。GIB目前由英國政府全資控股，政府初期劃撥38億英鎊供其在2016年3月前投資綠色項目。作為
在全球綠色投資市場中，“英國綠色投資銀行”（GIB）的名字相信大家都不陌生。為了鼓勵更多的社會資本投資于存在市場失效的綠色環保項目領域，英國政府于2012年10月投資成立了這間全球首家“綠色投資銀行”。GIB目前由英國政府全資控股，政府初期劃撥38億英鎊供其在2016年3月前投資綠色項目。作為綠色投資市場的“催化劑”和補充者，GIB的宗旨是引進和鼓勵更多的私有資本投入到綠色經濟領域（擠入而不是擠出私人資本），從而促進英國的綠色經濟轉型。
筆者認為，目前中國的綠色經濟轉型尚處于起步階段，有的放矢地學習和借鑒英國GIB的寶貴經驗，包括這間全球領先的綠色銀行是如何進行全面且精細化的風險管理；如何評估項目的“綠色風險”；如何利用政府平臺引進私有資本，并精準高效地投資于具備較高投資回報率的綠色基建項目等，對于我國建立一套適合自己的綠色經濟投融資體系，無疑十分必要。
確立優先投資領域，助力市場失效領域
GIB成立本身部分解決了綠色投資領域的市場失靈問題。投資者會認為，GIB由英國政府投資成立，從某種角度來說代表政府意愿和行為，那么政府介入的投資項目，至少分擔了部分投資風險，回報也會相對有所保障。因此，GIB的存在糾正了部分市場失效，它讓投資者正確認識到綠色投資項目的風險和投資回報率，打消了投資者的懷疑和顧慮。目前，GIB在英國的三大優先投資領域是海上風力發電、能效融資和生物質能。這些都是具有潛在的投資回報率的領域，但由于存在信息不對稱等外部性，雖然市場上存在具有相關領域專業知識的投資者，但目前仍處于“非主流投資”領域，需要GIB的介入讓其發揮應有的社會公共效益。當初期介入的投資者實實在在地獲得了充足的風險回報率后，將會進一步吸引更多新的投資者，從而讓現有的“非主流投資”成為“主流投資 ”。GIB三大優先投資領域的確立，除了首先滿足EU State Aid Rules，筆者認為主要依據三點：是否符合綠色環保經濟的宗旨；是否具有可觀的風險投資回報率；是否是缺乏本應獲得的充分的市場投資的，即存在由于外部性導致的市場失效，需要GIB的介入使其成為主流投資領域的。
保障高效綠色投資，細致風險管理先行
GIB成立兩年來，發展迅速，目前已經擁有約1.4億英鎊的資產組合，在全英超過200個地方投資41個綠色項目和6個項目基金，通過18億英鎊的直接投資撬動了總共60億英鎊的私人資金投入到綠色經濟領域，杠桿比率接近1：4。GIB綠色投資減少的溫室氣體等同于160萬汽車尾氣排放量，減少了陸地上150噸廢棄物，其創造的可再生電力可供310萬家庭使用。GIB雖由政府全資控股，但卻是一個獨立于政府運作的商業機構，因此它的所有投資都必須遵循“綠色”和“盈利”的雙重原則。投資回報率根據不同的投資領域和投資類型（債權型投資，股權投資或擔保）而不同，和每一個具體項目也有很大關系。目前GIB預測其所有投資的平均投資回報率大約在10%，這基本能滿足大部分機構投資者的投資回報率需求。
由于GIB特殊的商業模型，其主要面臨以下5大風險類別：項目投資風險（Investment Risk）；經營管理風險（Operational Risk）；綠色投資風險（Green Risk）；聲譽風險（Reputational Risk）；流動性風險（Liquidity Risk）。公司內部采取“自上而下”的管理方式，涉及到壓力測試、控制測試、合規管理和內部審計的風險管理工具，都非常細致和詳盡。與一般的投資銀行不同，綠色投資風險（Green Risk）是GIB最主要的風險之一，主要衡量其投資的綠色環保指標，是否符合可持續性的綠色發展原則，這方面也正是我們需要重點關注和學習的。
GIB遵循赤道原則，并確保每一個投資項目都滿足以下至少一項綠色目標：減少溫室氣體排放；促進自然資源的有效利用；有利于對自然環境的保護；有利于維護生物多樣性；促進環境可持續性發展。
GIB通過自己的一套綠色投資風險評估體系（俗稱“Green Bible”）來管理上述風險。針對以上5個方面，根據相應的綠色評級標準，每一個投資項目都必須經過GIB內部嚴格的綠色影響評估才能得以審批通過；每一個審批通過的項目在運營期間都要接受其嚴格、細致、持續的監管和風險評估報告，包括具體的風險描述和控制措施，并體現在GIB經營年報中。
典型投資案例淺析——海上風能發電
英國具備得天獨厚的地理優勢，地處大西洋的大不列顛群島擁有大量的海上風能。而海上風能發電（Offshore Wind）在英國是一項具備商業可行性的成熟技術，它能在2050年前提供英國大約20%-50%的電力，貢獻80%的溫室氣體減排目標。因此，開發離岸風能是替換英國國內眾多廢舊發電廠的有效之道，既可以減少對大規模進口天然氣的依賴，達到減少溫室氣體排放、增加利用可再生能源的目標，也能為英國公司帶來更多的商業機會，是GIB最重要的優先投資領域。
2013年3月27日，GIB通過出資5740萬英鎊從英國RWE新能源公司收購了其下管理運營的Rhyl Flats風能發電廠24.95%的股權。Rhyl Flats是距離英國北威爾士海岸線8公里的一處大型海上風能發電廠，功率達到90MW（兆瓦）。GIB的投資行為引進了更多的社會資本的加入：英國Greencoat風能有限公司，該公司也同時收購了發電廠24.95%的股權。為了間接控制風險，GIB的上級股東（The Department for Business Innovation and Skills）收購了Greencoat公司19.2%的股份，由GIB實際參與經營和控制這部分股權。至此，GIB和Greencoat共同擁有Rhyl Flats風能發電廠49.9%的股份，其原有股東RWE擁有50.1%的股份。
這是GIB的首單直接股權投資型業務。目前該發電廠運行正常，為英國61000個家庭提供了更為清潔綠色的電力，預測其未來能為GIB帶來至少8.72%的可觀投資回報率，滿足GIB“綠色”和“盈利”的雙重原則。GIB的這一投資行為不僅引進了社會資本（Greencoat）的加入，還有效促進了已建成的基建項目資產在二級市場上的流動性，幫助原有的項目開發商（RWE）通過出售成熟運營的項目資產（Rhyl Flats）獲得補充資金投資于其他的新能源項目。這一成功案例無疑為廣大的機構投資者樹立了信心，進而鼓勵更多更廣泛的綠色投資行為的產生。
如今，UN 綠色氣候基金（Green Climate Fund，GCF） 正致力于引導綠色氣候融資流入新興市場，這對中國無疑是一大利好消息。而英國在綠色投資方面當屬全球領先，目前GCF希望GIB與其開展充分互動，利用GIB公共投資機構的身份，為全球的綠色組織樹立一個成功模型。因此筆者認為，中國要想在這個過程中獲取最大利益，應當盡可能多地增加與英國方面的互動，深入與GIB的合作交流，同時和英國眾多的綠色環保組織、NGO等建立聯系，注重引進人才和資源，才能逐漸探索出一條適合自身的快速發展之路。
(作者系中央財經大學氣候與能源金融研究中心碳金融實驗室，綠色金融分析師)
筆者認為，目前中國的綠色經濟轉型尚處于起步階段，有的放矢地學習和借鑒英國GIB的寶貴經驗，包括這間全球領先的綠色銀行是如何進行全面且精細化的風險管理；如何評估項目的“綠色風險”；如何利用政府平臺引進私有資本，并精準高效地投資于具備較高投資回報率的綠色基建項目等，對于我國建立一套適合自己的綠色經濟投融資體系，無疑十分必要。
確立優先投資領域，助力市場失效領域
GIB成立本身部分解決了綠色投資領域的市場失靈問題。投資者會認為，GIB由英國政府投資成立，從某種角度來說代表政府意愿和行為，那么政府介入的投資項目，至少分擔了部分投資風險，回報也會相對有所保障。因此，GIB的存在糾正了部分市場失效，它讓投資者正確認識到綠色投資項目的風險和投資回報率，打消了投資者的懷疑和顧慮。目前，GIB在英國的三大優先投資領域是海上風力發電、能效融資和生物質能。這些都是具有潛在的投資回報率的領域，但由于存在信息不對稱等外部性，雖然市場上存在具有相關領域專業知識的投資者，但目前仍處于“非主流投資”領域，需要GIB的介入讓其發揮應有的社會公共效益。當初期介入的投資者實實在在地獲得了充足的風險回報率后，將會進一步吸引更多新的投資者，從而讓現有的“非主流投資”成為“主流投資 ”。GIB三大優先投資領域的確立，除了首先滿足EU State Aid Rules，筆者認為主要依據三點：是否符合綠色環保經濟的宗旨；是否具有可觀的風險投資回報率；是否是缺乏本應獲得的充分的市場投資的，即存在由于外部性導致的市場失效，需要GIB的介入使其成為主流投資領域的。
保障高效綠色投資，細致風險管理先行
GIB成立兩年來，發展迅速，目前已經擁有約1.4億英鎊的資產組合，在全英超過200個地方投資41個綠色項目和6個項目基金，通過18億英鎊的直接投資撬動了總共60億英鎊的私人資金投入到綠色經濟領域，杠桿比率接近1：4。GIB綠色投資減少的溫室氣體等同于160萬汽車尾氣排放量，減少了陸地上150噸廢棄物，其創造的可再生電力可供310萬家庭使用。GIB雖由政府全資控股，但卻是一個獨立于政府運作的商業機構，因此它的所有投資都必須遵循“綠色”和“盈利”的雙重原則。投資回報率根據不同的投資領域和投資類型（債權型投資，股權投資或擔保）而不同，和每一個具體項目也有很大關系。目前GIB預測其所有投資的平均投資回報率大約在10%，這基本能滿足大部分機構投資者的投資回報率需求。
由于GIB特殊的商業模型，其主要面臨以下5大風險類別：項目投資風險（Investment Risk）；經營管理風險（Operational Risk）；綠色投資風險（Green Risk）；聲譽風險（Reputational Risk）；流動性風險（Liquidity Risk）。公司內部采取“自上而下”的管理方式，涉及到壓力測試、控制測試、合規管理和內部審計的風險管理工具，都非常細致和詳盡。與一般的投資銀行不同，綠色投資風險（Green Risk）是GIB最主要的風險之一，主要衡量其投資的綠色環保指標，是否符合可持續性的綠色發展原則，這方面也正是我們需要重點關注和學習的。
GIB遵循赤道原則，并確保每一個投資項目都滿足以下至少一項綠色目標：減少溫室氣體排放；促進自然資源的有效利用；有利于對自然環境的保護；有利于維護生物多樣性；促進環境可持續性發展。
GIB通過自己的一套綠色投資風險評估體系（俗稱“Green Bible”）來管理上述風險。針對以上5個方面，根據相應的綠色評級標準，每一個投資項目都必須經過GIB內部嚴格的綠色影響評估才能得以審批通過；每一個審批通過的項目在運營期間都要接受其嚴格、細致、持續的監管和風險評估報告，包括具體的風險描述和控制措施，并體現在GIB經營年報中。
典型投資案例淺析——海上風能發電
英國具備得天獨厚的地理優勢，地處大西洋的大不列顛群島擁有大量的海上風能。而海上風能發電（Offshore Wind）在英國是一項具備商業可行性的成熟技術，它能在2050年前提供英國大約20%-50%的電力，貢獻80%的溫室氣體減排目標。因此，開發離岸風能是替換英國國內眾多廢舊發電廠的有效之道，既可以減少對大規模進口天然氣的依賴，達到減少溫室氣體排放、增加利用可再生能源的目標，也能為英國公司帶來更多的商業機會，是GIB最重要的優先投資領域。
2013年3月27日，GIB通過出資5740萬英鎊從英國RWE新能源公司收購了其下管理運營的Rhyl Flats風能發電廠24.95%的股權。Rhyl Flats是距離英國北威爾士海岸線8公里的一處大型海上風能發電廠，功率達到90MW（兆瓦）。GIB的投資行為引進了更多的社會資本的加入：英國Greencoat風能有限公司，該公司也同時收購了發電廠24.95%的股權。為了間接控制風險，GIB的上級股東（The Department for Business Innovation and Skills）收購了Greencoat公司19.2%的股份，由GIB實際參與經營和控制這部分股權。至此，GIB和Greencoat共同擁有Rhyl Flats風能發電廠49.9%的股份，其原有股東RWE擁有50.1%的股份。
這是GIB的首單直接股權投資型業務。目前該發電廠運行正常，為英國61000個家庭提供了更為清潔綠色的電力，預測其未來能為GIB帶來至少8.72%的可觀投資回報率，滿足GIB“綠色”和“盈利”的雙重原則。GIB的這一投資行為不僅引進了社會資本（Greencoat）的加入，還有效促進了已建成的基建項目資產在二級市場上的流動性，幫助原有的項目開發商（RWE）通過出售成熟運營的項目資產（Rhyl Flats）獲得補充資金投資于其他的新能源項目。這一成功案例無疑為廣大的機構投資者樹立了信心，進而鼓勵更多更廣泛的綠色投資行為的產生。
如今，UN 綠色氣候基金（Green Climate Fund，GCF） 正致力于引導綠色氣候融資流入新興市場，這對中國無疑是一大利好消息。而英國在綠色投資方面當屬全球領先，目前GCF希望GIB與其開展充分互動，利用GIB公共投資機構的身份，為全球的綠色組織樹立一個成功模型。因此筆者認為，中國要想在這個過程中獲取最大利益，應當盡可能多地增加與英國方面的互動，深入與GIB的合作交流，同時和英國眾多的綠色環保組織、NGO等建立聯系，注重引進人才和資源，才能逐漸探索出一條適合自身的快速發展之路。
(作者系中央財經大學氣候與能源金融研究中心碳金融實驗室，綠色金融分析師)
作者：江蓓蓓 來源：21世紀經濟報道 責任編輯：wutongyufg
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