對(duì)話瞿曉鏵:

　　（一）“現(xiàn)金為王”
　　準(zhǔn)確地來(lái)講，Yield-Co是要有現(xiàn)金分紅的，中國(guó)的很多電站現(xiàn)在還很難做到有現(xiàn)金分紅。當(dāng)然，光伏電站資產(chǎn)也可以進(jìn)行證券化，但是證券化不是我們講的Yield-Co這種形式。
　　Ifeng-Energy：阿特斯一直宣稱要做Yield-Co，什么時(shí)候做？計(jì)劃是怎樣的？
　　瞿曉鏵：Yield-Co我們一直在有條不紊地準(zhǔn)備中，目標(biāo)上市時(shí)間是今年年底或者明年年初。我們第一個(gè)Yield-Co會(huì)以海外低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的高質(zhì)量資產(chǎn)為主，比如美國(guó)、加拿大、日本以及英國(guó)，初步的光伏電站資產(chǎn)已經(jīng)準(zhǔn)備好了，正在進(jìn)行上市準(zhǔn)備。
　　Ifeng-Energy：就是要單獨(dú)把這些資產(chǎn)打包上市？
　　瞿曉鏵：Yield-Co本身的概念就是把高質(zhì)量和有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)拿出來(lái)打包，這樣就可以把現(xiàn)金流中的一部分，通常是85%作為紅利分給投資人。同時(shí)Yield-Co本身也在不斷增長(zhǎng)，它的發(fā)起人比如像阿特斯本身是強(qiáng)有力的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商，可以不斷把新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放進(jìn)去，使得每股的分紅會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這樣一個(gè)資產(chǎn)的概念上市之后會(huì)吸引那些對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金有偏好的投資人。同時(shí)這些投資人通常還希望有一定的增長(zhǎng)性和流動(dòng)性，Yield-Co可以把這三個(gè)文章組合在一起。
　　Ifeng-Energy：我們看到一些關(guān)于Yield-Co模式的分析，說(shuō)這個(gè)在國(guó)內(nèi)很難做下去，為什么？
　　瞿曉鏵：作為一個(gè)金融產(chǎn)品，準(zhǔn)確地來(lái)講，Yield-Co是要有現(xiàn)金分紅的，中國(guó)的很多電站現(xiàn)在還很難做到有現(xiàn)金分紅。當(dāng)然，光伏電站資產(chǎn)也可以進(jìn)行證券化，但是證券化不是我們講的Yield-Co這種形式。
　　Ifeng-Energy：為什么中國(guó)的光伏電站很難做到現(xiàn)金分紅？
　　瞿曉鏵：因?yàn)橹袊?guó)光伏電站的收益是來(lái)自兩部分：一是脫硫電價(jià)，一般是0.45元，這部分收益在電站并網(wǎng)之后比較穩(wěn)定；另一部分則來(lái)自國(guó)家補(bǔ)貼，補(bǔ)貼的發(fā)放到現(xiàn)在為止還不是很順暢。因此，電站本身也有貸款，0.45元可能不夠還本付息，這樣就會(huì)造成紙面上有盈利和收益，實(shí)際上現(xiàn)金收益不夠，無(wú)法滿足給投資者用現(xiàn)金方式分紅�；蛟S有成長(zhǎng)性，但做不到現(xiàn)金分紅。
　　Ifeng-Energy：您覺(jué)得Yield-Co什么時(shí)候能做到國(guó)內(nèi)？
　　瞿曉鏵：目前國(guó)內(nèi)要看其它的證券化的辦法或嘗試，但不管怎么嘗試，“現(xiàn)金為王”，首先還是要有現(xiàn)金才可以。
　　（二）“資源在手是好事也是壞事”
　　站到風(fēng)口上拿到了資源，一旦方向看錯(cuò)了用錯(cuò)了就會(huì)陷入資源陷阱無(wú)法脫身，這對(duì)我是一個(gè)警示。
　　Ifeng-Energy：阿特斯最早在國(guó)內(nèi)做電站一體化解決方案，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)幾乎所有的光伏企業(yè)都在做，您是怎么考慮的？
　　瞿曉鏵：我們是用穩(wěn)健持續(xù)長(zhǎng)久的經(jīng)營(yíng)思想在做項(xiàng)目，我們做的項(xiàng)目通常從質(zhì)量以及發(fā)電情況來(lái)看都還不錯(cuò)，我們?cè)趪?guó)內(nèi)肯定不是沖得最兇、風(fēng)頭最勁的企業(yè)，阿特斯從來(lái)就不是求一時(shí)一事之快的企業(yè)。我相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，任何一個(gè)行業(yè)包括光伏行業(yè)在內(nèi)，跑的一定是馬拉松，看誰(shuí)能最終跑到終點(diǎn)線。
　　Ifeng-Energy： 沖得比較兇的比如說(shuō)是哪些企業(yè)？
　　瞿曉鏵：我沒(méi)有特別研究其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，也就不做評(píng)論了。
　　Ifeng-Energy：比如說(shuō)英利，大家都在報(bào)道英利連續(xù)4年的虧損，前段時(shí)間苗連生苗總把個(gè)人的身家都拿出來(lái)想要背水一戰(zhàn)。當(dāng)然原來(lái)英利是老大，現(xiàn)在一下子變成這樣，您認(rèn)為是什么原因？或者說(shuō)英利的遭遇給行業(yè)什么樣的啟示？
　　瞿曉鏵：每個(gè)企業(yè)都有自己的戰(zhàn)略選擇，天時(shí)、地利、人和、時(shí)機(jī)的因素疊加，有偶然也有必然。我非常希望英利能夠重振旗鼓，雖然我們跟英利算是同一個(gè)位置的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但我還是真誠(chéng)地希望他們能夠把路走好。
　　英利有它站在風(fēng)口的時(shí)候，2007、2008年上市時(shí)的定位和體量都不錯(cuò)，應(yīng)該說(shuō)是站在一個(gè)風(fēng)口。手上擁有很多資源，包括政府的支持，這是他們的長(zhǎng)處。但有資源在手是好事也是壞事，到手的資源不用可惜，用了過(guò)幾年回頭看如果發(fā)覺(jué)投的方向錯(cuò)了，將來(lái)是要還的。世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐，資源都是有代價(jià)的，比如貸款。一旦風(fēng)頭轉(zhuǎn)了，投資方向不對(duì)導(dǎo)致很多無(wú)效資產(chǎn)，那么資源反而成了包袱。
　　所以我看到英利的現(xiàn)狀，也聯(lián)想到尚德和LDK，從我個(gè)人來(lái)講，都非常敬重這幾個(gè)企業(yè)家。我們彼此之間也認(rèn)識(shí)，在上市以前我們都有過(guò)交往。我覺(jué)得他們都很能干，否則也不會(huì)站在風(fēng)口上。但另一方面，站到風(fēng)口上拿到了資源，一旦方向看錯(cuò)了用錯(cuò)了就會(huì)陷入資源陷阱無(wú)法脫身，這對(duì)我是一個(gè)警示。
　　我們現(xiàn)在就有資源，在海外上市的光伏企業(yè)中，阿特斯的融資能力算是最強(qiáng)的。當(dāng)資源都掌握在自己手里的時(shí)候，我更要謹(jǐn)慎、更要如履薄冰，因?yàn)闆](méi)有資源的時(shí)候反而少犯錯(cuò)誤，資源多了犯錯(cuò)誤的概率反而更大�；叵肫饋�(lái)，英利、尚德和LDK都是在2008年—2011年間大舉進(jìn)軍上游，從多晶硅到硅碇都有，當(dāng)時(shí)是最賺錢的。一旦產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)，所有這些資產(chǎn)就會(huì)變成不良資產(chǎn)，一旦開(kāi)動(dòng)起來(lái)可能連現(xiàn)金成本都不能覆蓋。
　　Ifeng-Energy：所以，這是一個(gè)戰(zhàn)略選擇的問(wèn)題。
　　瞿曉鏵：今天很多企業(yè)都開(kāi)始進(jìn)軍下游，但這同樣也存在隱憂。下游其實(shí)是一個(gè)非常吃資金、回收期很長(zhǎng)的業(yè)務(wù)方向，資本投入比多晶硅還要兇猛、回收期比多晶硅還要長(zhǎng)。一般來(lái)講，一座電站基建7%-8%的內(nèi)部收益率，意味著8-10年回本，這種情況下做投資換誰(shuí)心里都是忐忑不安的。所以就投資來(lái)講，如果回收期長(zhǎng)但是現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)小，有點(diǎn)像銀行定存，大家才會(huì)愿意投。當(dāng)然，中國(guó)需要更多的太陽(yáng)能等清潔能源減少霧霾，企業(yè)家責(zé)無(wú)旁貸。
　　


作者：胡學(xué)萃 來(lái)源：鳳凰網(wǎng) 責(zé)任編輯：wutongyufg