真可謂是“外來的和尚好念經(jīng)”，Yield Co（或稱YC）一腳剛跨進中國，就讓一些國內(nèi)光伏大佬“一見鐘情”！
　　近日，多家新能源上市公司正著手“分家”，擬將部分電站業(yè)務(wù)分拆出來打包上市。在這份名單中，包括有海外的NRG Energy 、Sun Edison等10多家。而在國內(nèi)，阿特斯和保利協(xié)鑫也已經(jīng)定下最先吃螃蟹那一桌的座席。
　　這種聽起來很新的idea，就是時下正火的Yield Co融資模式——企業(yè)將手中成熟的運營電站拿出，放入一個Yield Co的固定收益成長性公司中并做首次公開募股。
　　這樣一種舶來的融資模式，即便在海外也剛嶄露頭角，如何就能吸引國內(nèi)這些光伏大佬們趕緊都來博上一把呢？YC模式又能否順利在國內(nèi)扎根落戶、開花結(jié)果呢？

　　緣何此時，在光伏
　　Yield Co是一種收益導(dǎo)向的融資模式，其創(chuàng)設(shè)的核心目標是募集低成本資金。與傳統(tǒng)上市公司不同，Yield Co的投資者更關(guān)注公司現(xiàn)金流的長期穩(wěn)定，而非盈利能力的快速增長，具有固定收益、成長性、上市三大特性。
　　以NRG Yield為例來看其典型架構(gòu)。母公司通過55.3%投票權(quán)對Yield Co實施控制，同時通過在NRG Yield LLC中的B類份額獲得資產(chǎn)55.3%收益。Yield Co通過成為NRG Yield LLC的獨家管理人實現(xiàn)對資產(chǎn)的控制，并通過LLC的轉(zhuǎn)嫁稅收實體功能，將其享有的資產(chǎn)44.7%收益?zhèn)鲗?dǎo)給公眾股東。
　　這種全新的融資模式去年在美國光伏行業(yè)開出了艷麗的花朵。2013年7月，NRG Energy推出了“NRG Yield”，后者含有光伏和其他常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)。2014年7月，美國公司Sun Edison也向外界公布了Terra Form Power這個YC平臺，受到6億美元左右的資金追捧。
　　今年上半年，YC又漂洋過海來到中國預(yù)備“安家落戶”。記者獲悉，協(xié)鑫新能源(00451.HK)正計劃打造全新的Yield Co融資平臺。4月27日，協(xié)鑫正式向高盛集團發(fā)行本金總額1億美元的3年期零利息可換股債券，這有望成為國內(nèi)及亞洲第一個Yield Co。
　　通過Yield Co不僅為上市公司提供項目開發(fā)優(yōu)勢，降低融資成本，項目并購提供支持，而且上市公司也不不會由此帶來股權(quán)稀釋。對于這樣子一種新的融資模式，中國的光伏大佬們?yōu)楹螘�如此親睞呢？
　　對此，中國可再生能源協(xié)會副理事長孟憲淦在接受記者采訪時一語道破玄機：“我們現(xiàn)在的光伏發(fā)電是由政策推動，政策推動并不會永遠給予財政補貼。目前的設(shè)想是，光伏用電側(cè)到2020年，也就是未來還有五年就不再給補貼了，大家都要到市場上去融資、去競爭。如果要想利用政策的話，只有五年的時間了，這時候進入是一個最好的時機。”
　　在國內(nèi)，傳統(tǒng)的銀行貸款和發(fā)行債券等，已經(jīng)不能滿足光伏企業(yè)的融資需求。據(jù)了解，分布式光伏大概需要五年時間回本，之后的十幾年才是干賺。失去財政補貼，光伏融資會更加艱難，而Yield Co模式有望給光伏企業(yè)打上一劑最猛的“強心針”。

　　敢問路在何方？
　　YC模式在中國的受歡迎，初步具備了“天時”與“人和”之便。但是，它畢竟最先在美國扎根，來到中國這個新環(huán)境能否轉(zhuǎn)換“地利”，克服“水土不服”呢？這需要我們多打一個問號。
　　目前來看，Yield Co在國內(nèi)還是比較受到業(yè)界認可。孟憲淦指出：“光伏發(fā)電的收益率大，又有政策導(dǎo)向，市場前景非常好，這些都是關(guān)鍵所在。我們國家已經(jīng)制定了光伏發(fā)電的一個長遠戰(zhàn)略規(guī)劃，到2050年，中國的電力百分之六十以上都要來自于可再生能源。”巨大的市場需要依靠投資來拉動，光伏行業(yè)的發(fā)展也期待這種新的融資模式能在國內(nèi)盡快生根發(fā)芽。
　　在歐美，光伏企業(yè)的成功經(jīng)驗給國內(nèi)光伏企業(yè)樹立了很好的榜樣！阿特斯董事長兼CEO瞿曉鏵曾對媒體透露，僅去年，美國光伏業(yè)就通過YC實現(xiàn)了100多億美元融資，在美國交易的項目加起來，總市值有140億美元左右。
　　對于這樣子的新模式，阿特斯方面對記者表示，對于阿特斯來說，Yield Co的好處是“先難后易”，剛開始時需要積累的資產(chǎn)更多一些，但建立起平臺后可以不斷增發(fā)，增發(fā)的過程就相對簡單。而且，這種方式對于投資人的吸引力更大。
　　但不容忽視的是，Yield Co作為新面孔也將遭遇一些挑戰(zhàn)。最大的挑戰(zhàn)來自于政策層面，中國目前尚不允許雙重股權(quán)的存在。對此，阿特斯市場部人員對記者表示，阿特斯的海外項目融資會優(yōu)先選擇Yield Co。至于將對國內(nèi)的電站資產(chǎn)進行怎樣的“調(diào)教”，對方并未直接作答。
　　另外，國內(nèi)部分電站并網(wǎng)后還存在限電、電池衰減速度快、應(yīng)收賬款高、補貼不到位等問題，這也給Yield Co的“移民”設(shè)置了不小的障礙。
　　值得一提的是，Yield Co自帶的“傲嬌”屬性也給“落戶”增加了難度：Yield Co發(fā)行的前提是成熟的運營電站，可以按時收電費，發(fā)行后每月給投資者分紅；并且對于信息透明的要求非常高，Yield Co中資產(chǎn)情況、法律情況、政策情況、現(xiàn)金流等全部項目信息都要公開披露。
　　因此，雖然Yield Co目前很刷存在感，但最終是轟轟烈烈，還是慘淡收場，都還有待大佬們的嘗鮮。

作者：劉帆 來源：華夏能源網(wǎng) 責(zé)任編輯：wutongyufg