光伏市場的神秘闖入者：用最少的錢做最多的事兒
一家生產圣誕樹的香港公司進入大陸光伏發電市場?近兩年頻頻在香港市場融資的江山控股，卻一直保持低調神秘的姿態。這個“闖入者”到底想做什么？憑什么打下光伏發電的”江山”?
記者：相比公司債、可轉債、增發股票這三種主要融資方式，哪些方式比較適合公司？
A：需要看市場行情選擇合適的融資方式，牛市做股，熊市發債。牛市股價高，投資者認購公司增發股票的熱情也比較高，所以上半年增發相對容易。熊市情況下，投融資雙方都比較謹慎，投資方擔心股價下跌的風險，融資方則擔心增發的股票折價過多，募集資金少且攤薄了股東權益。
香港發行債券對公司的資信評級要求比較高，香港上市的光伏發電公司資產基本都在內地，在香港產生現金流很有限，導致公司主體評級都比較低有時連Bbb級都評不上，現在香港大型中資公司才有可能發債。相比之下，今年下半年發行可轉債具有一定優勢，一般可轉債轉股價對現階段股價都有溢價，對投融資雙方都比較公平。
記者：您認為未來資產證券化會成為光伏電站的主要融資模式嗎？
A: 資產證券化成為主要融資模式還需要一些時間，這和中國資產證券化本身發展的模式有關，目前國內資產證券化發行主要看項目的主體評級，最核心的還是擔保問題，這是通過結構設計很難解決的。
江山控股的光伏路線圖
記者：江山控股主要是以長線持有電站為主還是收購后擇機賣？主要采用自建還是收購模式？
A:江山的經營目標就是長期持有光伏電站的電力公司，而不是為了掙快錢，直接收購和自身建設光伏電站肯定是都有的。比如說今年我們不僅需要完成1.2GW的新增裝機目標，還要實現一定的發電銷售收入目標。如果全部自建的話需要到年底才能全部完工，那么全年就沒有發電量，所以需要通過并購電站盡早獲取現金流。雖然并購電站可能價格會高一些，但免去了建設期的風險而且可以迅速提升規模，未來我們將采用二者相結合發展方式。
記者：江山控股最近收購了一家光伏EPC企業，江山控股未來發展是逐漸向光伏產業中游進軍，還是集中精力做好下游？
A:收購EPC公司是讓江山具有EPC能力，提高公司設計審查、招標、工程管理水平，這種專業的實施能力是很多純搞金融的光伏公司所不具備的。但是自己做EPC工程沒有利用財務杠桿，也實現不了銷售收入，我們希望做一些外部的EPC工程以提高對上市公司的業績貢獻。
記者：江山控股與地產酒店開發企業世紀金源、EPC公司航禹太陽能都簽訂了分布式的開發協議，那么未來分布式和地面電站哪個是江山控股發展的重點呢，分布式光伏項目融資問題怎么解決？
A：兩種形式江山都很重視，但地面電站開發難度小、規模大還是未來江山發展的主要方向。江山是香港為數不多參與分布式光伏項目開發的公司，我們看中的是分布式光伏廣闊的發展前景和經濟效益。
分布式項目融資比較困難，銀行和一些傳統的金融機構因為分布式規模比較小而不愿意受理。江山與綠能寶簽訂了10億元的融資租賃授信協議，資金來源和資金成本都得到了很好的解決。
作者：ripcity 來源：財新-無所不能 責任編輯：wutongyufg
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