從銷售冠軍到債臺高筑，英利會否成為下一個尚德？
連年虧損，高負債率，公司治理每況愈下——苗連生和他的英利看起來岌岌可危。曾經的光伏巨頭是如何一步步落敗市場的？英利會成為下一個尚德嗎？
作者：趙宇航 武魏楠
來源：能源雜志
原標題：從銷售冠軍到債臺高筑，英利會否成為下一個尚德？
2015年，光伏制造業全面回暖，總產值超過2000億元。多晶硅產量約為10.5萬噸，同比增長20%；硅片產量約為68億片，電池片產量約為28GW，同比增長10%以上；組件產量約為31GW，同比增長26.4%。
而就在這樣大好的形勢之下，英利集團深陷數十億巨額債務泥潭。高額負債、出售閑置地產償債、代工“造血”、離職潮。似乎英利的新聞逃不開“虧損”、“債務泥潭”、“違約”等字眼。
2015年12月28日開始，英利綠色能源宣布采取“10并1”的并股方案，每股ADS將代表十股普通股。這種方法，可以在短時間內讓英利綠能避免因為股價長期低于1美元退市。但無法從根本上解決問題，可謂是飲鴆止渴。
除并股之外，英利已經沒有更多的辦法在短時間內拉升股價回到1美元以上。對于英利來說目前已經無法依靠自身打完接下來的戰役。
從2012年成為全球光伏組件銷售量第一，到2015年只能依靠并股避免退市。英利用3年時間走完了一條從巔峰到谷底的道路。
復雜的英利系債務
2015年12月，英利2015年第三季度季報一出，各項數據都要遜于之前。特別是凈虧損敞口進一步擴大。第三季度英利凈虧損達到32億元，凈虧損額比虧損最嚴重的2012年時期還要高出近1.4億元。
2015年第三季度過后，英利的資產負債率高達121%，蓋因資產縮減所致。結合債務問題考慮，記者注意到，第三季度英利總資產縮水近7個多億。其中固定資產銳減，近6億。這一部分是由變賣六九硅業固定資產，償還債務所致。
英利財報如此難看，多半是債務拖累。而追溯到英利系債務，則需要重新梳理英利集團旗下上市公司錯綜復雜的關系。
英利綠色能源控股有限公司是英利集團下紐交所上市主體，英利綠能并未在國內發債。目前，英利的債務來源分別是公司旗下全資子公司英利能源（中國）有限公司（以下簡稱英利中國），和控股子公司保定天威英利。
其中，涉及到天威英利的債務總共有24億元中期票據（“10英利MTN1”和“11天威MTN1”）。其中，10億元債券尚有3.57億元資金缺口未還。而明年，另外14億元將于明年5月到期。
另一部分15億中期票據債務由英利中國發行。目前12億中期債權已結算。另外仍有3億票據將于2017年5月3日到期。
也就是說，未來，英利中國還有3億債權未到期；天威英利還有3.57億元債務已到期違約未償還，另外，還有14億債未到期。
2010年，“六大六小”光伏企業獲得國開行巨額授信。其中，英利獲得360億授信額度。截至2014年年末，英利在國家開發銀行貸款增加到30.5億元。與同時在中國進出口銀行北京分行、中國工商銀行等商業銀行增加短期貸款共計55.4億元人民幣。
根據中債資信方面報告指出，銀行方面，英利中國前期亦出現過貸款違約事項，并且公司已有相當規模的資產用于抵質押，預計后續可獲銀行新增貸款的可能性較小。
記者查閱以上中期票據時，毫無意外的同時發現，各家投行與信用評級單位分別給予英利中國、天威英利降級的處理。
評級下調將直接影響到英利系再融資的能力。新世紀評級公開聲明中稱，雖然天威英利積極籌措資金，但考慮到英利綠能、中國英利自身情況差，天威英利后續融資困難，因此天威英利后續到期債務按時償付可能性非常低。
通過以上梳理也可看出，債務來源多數集中在2010-2012年這三年。記者發現在2012年和2013年，英利整體貸款數額開始增加，并逐年上升。
大量發債、貸款背后，是自2010年以來英利版圖的瘋狂擴張。這種擴張的苦果很明顯，并確確實實地到來了。
作者：趙宇航 武魏楠 來源：能源雜志 責任編輯：wutongyufg
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