租賃公司不參與光伏電站運營
　　光伏類上市公司融資租賃模式一般為“售后回租”，即承租人將公司資產出售給出租人，然后從出租人處租回使用。光伏企業以此獲得資金，緩解資金壓力，同時改善公司的負債結構。
　　融資租賃一般包括融資性租賃和經營性租賃兩項。“分布式光伏電站比較適合民營租賃公司，因為單體投資比較小，而且可以分割，分割后可以做抵押，電量還比較高。民營租賃公司一般融資成本相對要高，而做分布式收益率也比較高。集中式光伏電站適合大型租賃公司。”華南某民營租賃公司負責人表示。
　　實際上，據記者了解，絕大部分融資租賃公司只是作為資金供給方，并不參與到光伏電站的實際運營中去。
　　前述租賃公司負責人表示，“光伏行業融資租賃模式，與融資租賃公司與交易對手實力相關。”融資租賃公司與上市公司合作，上市公司建設光伏電站，股權質押給融資租賃公司，但是經營權不會出讓。“所以大部分做的還是售后回租。如果融資租賃公司自身實力夠強，一個光伏電站就可以全部‘吃下來’；如果資金實力不夠，就要做分割，只能做一部分，可以采用融合租賃，或者結構式融資租賃來解決資金缺口，但上市公司不太愿意接受。”
　　另外一種是融合租賃的方式，針對的是如果有項目公司建設完成光伏電站后，出售給對光伏電站并購有需求的上市公司，這些公司出于優化自身財務報表或者現金流的考慮，可以把整個的股權質押給融資租賃公司，如此，融資租賃公司對項目的把控度就比較高。而且采用融合租賃，也可以降低融資租賃公司的風險。
　　“如果租賃公司有能源相關的建設、自營能力，可以掌握相關技術，深圳可以做經營性租賃。如果沒有把握，那就只能做成融資性租賃。”前述租賃公司負責人表示，“融資性租賃的話，就要設定三年或者幾年就要回本。采用何種模式，還是要看租賃公司的資金實力。”
　　融資租賃公司也可以用一種利益分成的模式，尤其是對于一些民營光伏電站融資。如果光伏電站運營能力比較強，租賃公司可與電站做一定比例共享分成或者一定年限回收本金的安排；比如前三年融資租賃公司拿七成，電站拿三成，三年后融資租賃公司拿五成，電站拿三成。
　　“光伏電站的所有權是融資租賃公司的，但是也可以在股權、其它投資上做一些探索。”比如可以由融資租賃公司牽頭做資產組合，租賃公司和銀行按照一定比例組團對光伏電站項目投資。
　　此外，也有一些互聯網金融機構采用“互聯網+融資租賃+光伏發電”的模式進行融資。

　　光伏融資銀行不良率瓶頸待解
　　“作為融資租賃公司，我們首先看資金安全，會優先選擇光伏電站建設運營背景比較強的，比如上市公司等，但我們一般會和其他機構合作，自己做一部分租賃，以降低風險。”前述融資租賃公司人士表示。
　　與國內不同，美國光伏產業融資是將光伏電站作為金融產品，通過融資租賃、與信托產業基金合資、定增等方式快速做大。
　　對國內光伏電站而言，由于銀行貸款仍是融資租賃最大的資金來源，不良貸款也是光伏融資的阻礙之一。據《經濟參考報》報道，銀監會政策研究局有關負責人表示，截至2014年底，銀行所有貸款不良率只有1%，但光伏產業貸款不良率平均達7%左右。
　　“目前，銀行對光伏電站授信，仍然是看企業的還款來源和能力，有沒有抵押或擔保。而不是看光伏電站未來現金流等情況。”全民光伏COO劉楊表示，光伏產業將來還是要走美國的項目融資的路徑。
　　而且，光伏補貼拖欠、限電等問題仍未解決。比如現在補貼流程比較麻煩，“電站補貼基本拖欠兩年以上”。西部地區因為輸電能力等，限電率有時達10%以上甚至更高，這就影響了光伏電站的現金流，導致電站利潤率變動。
　　去年12月，國家發展改革委決定調整新建光伏發電上網標桿電價政策，上網標桿電價隨發展規模逐步降低。一些省市也先后調整光伏電價補貼。
　　劉楊認為，雖然補貼在減少，但是光伏電站組件成本、發電成本降低很快。
　　“在信貸支持上，光伏還是比較好的資產，沒有太多的障礙。”華南某大行人士表示，集中式光伏電站因為體量比較大，模式比較單一，可以像固定資產投資一樣，結合建設周期來做。通過租賃公司來做，從結構上來可以使更好地布局。此外基金、股權投資也可以借助租賃布局光伏行業。

作者：辛繼召 來源：21世紀經濟報道 責任編輯：wutongyufg