停牌一年：漢能何處去？
漢能又將召開年度股東大會，除了投票決定董事人選、年報、審計師，以及回購、增發股票的一般授權等常規事項，可以想見，對于停牌和接受調查已有一年的漢能，股東們的心中還有更多疑問等待解開。
現金“奶�！狈α�
漢能控股如此缺錢，讓外界很容易聯想到它的“現金奶牛”—金安橋水電站資產。
李河君曾經多次對媒體公開夸贊他的水電站“印鈔機”，比如“現在金安橋水電站每天的凈現金流超過1000萬元，而且水電價格目前被人為壓低了，如果水、火電同價的話，金安橋效益還能翻一番，每年有50億-60億元”，“光金安橋年年掙幾十個億”等。李河君曾坦言，之所以敢投300億元進軍光伏產業，就因為“漢能產業基礎非常扎實，有非常穩定的現金流”。
理想很豐滿，現實很殘酷。有業內知情人士分析認為，建設過程中的巨額資金投入帶來的持續性財務成本支出以及當前水電上網的行業生態變化，都對漢能控股這頭“現金奶�！背浞职l揮效用產生制約。
上述2015年中報利潤表合并報表顯示，1-6月漢能控股合計實現主營業務收入59.67億元，實現主營業務利潤為20.44億元;不過，在扣除管理費用10.75億元及財務費用6.69億元等項費用、支出后，公司2015年上半年實現的營業利潤僅為1.65億元;1-6月該公司凈利潤為-7016.86萬元。也就是說，漢能控股超過760億的龐大資產規模，半年下來并沒有能夠實現盈利。
對于這份中報，有財務專業人士對記者分析稱，它的核算范圍應該是包括漢能控股涉及的所有業務，包括光伏基地、電站，也包括水電等類資產。由于漢能控股并未對外披露過業務收入的明細，僅從該合并報表并不能得出該公司水電業務“年年掙幾十個億”的結論。
另外，讓記者頗感意外的是，歸屬清潔能源行業的漢能控股，最大的一塊資產卻是其他應收款。截至2015年6月底，公司其他應收款的金額約為148億元，不僅超過期末公司在建工程科目金額約119.77億元，甚至超過固定資產凈額約139.89億元。公司2015年6月末其他應收款科目金額較2014年末114.34億元有明顯增加，數據也與記者獲取的另一份蓋有“北京榮達會計師事務所報告專用章”的漢能控股2014年年報數據相呼應。2014年年末，漢能控股其他應收款科目核算的前五名債務人包括漢能光伏科技約26.92億元、海南漢能約17.66億元、山東禹城漢能薄膜約8.45億元、四川漢能8.28億元以及廣東漢能8.22億元，賬齡均為“1年以內”。
上述專業人士分析認為，其他應收款項目核算的主要是漢能控股與成員企業間的內部往來款項目，但金額居高不下而賬齡均為“1年以內”的具體原因并不清楚，這類資產的質量也有待考證。
即使相對優質的水電資產，也被漢能控股當成融資手段用于股權質押了。該專業人士認為，如果其他業務無法在短期內實現盈虧平衡，這類水電資產股權質押會給公司帶來較大的持續性資金成本壓力。
“最好的資產在金安橋水電站，股權至少已經重復質押兩遍了�！鼻皢T工B透露。
前述2014年中期漢能控股內部借款明細表顯示，截至2014年6月末以金安橋水電站資產以質押或保證獲得的長期借款合計約140億元，主要來自國開行、建行和農行等金融機構在云南省的各分支機構。若還款期限不變，除一筆8.5億元的貸款已于2014年底到期，最快將到期的是一筆8.98億元的私募債，余款在2024年至2031年到期。
而漢能控股重要的現金“奶�！币裁媾R被出售的境地。此前，有媒體報道稱，為應對資金困局，漢能正謀劃出售旗下光伏電站項目。不過，截至記者發稿，并未有確切消息獲得證實。
漢能股價暴跌并停牌被香港證監會調查后，身兼漢能控股主席的李河君曾兩次發表內部講話，“(對于發展計劃)基本上就是各種找錢，尋求國家支持繼續做�！睗h能控股的前員工B表示，漢能控股試圖從多個渠道尋求政府的支持。在漢能停牌期間，漢能控股位于山東的一個項目曾從國開行旗下的專項基金獲得6.36億元資金，前員工B透露，其他基地也在同時申請貸款。
作者：秦偉 來源：第一財經 責任編輯：wutongyufg
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