證監會調查有何進展?
　　除了破天荒地對外確認正對漢能進行調查，香港證監會一如既往地守口如瓶，近一年來，對于調查方向絕口不提。
　　“對于漢能的調查目前還沒有更多可以披露的。”接受記者查詢時，證監會發言人表示，對于具體進展不便置評。
　　外界以及中小投資者只能從漢能公布的香港證監會發函內容了解到，關聯交易首先是重點關注的問題之一。漢能去年發布的公告顯示，香港證監會曾表示關注漢能的兩個問題，一是漢能在財政上對漢能控股集團及關聯公司的依賴，關注漢能的持續經營能力;二是漢能能否按規定向市場提供最新消息。
　　但事實上，證監會的調查并不僅限于關聯交易。“香港證監會查的一個方向是有沒有操縱股價。”前述兩名了解情況的漢能前員工均對記者表示。不過，員工A進一步透露，據其了解，目前香港證監會并未拿到過硬的證據。
　　停牌前，漢能的股價曾生動演繹了牛股暴漲神話，股價從2014年5月的1港元多一路飆升至2015年3月5日的最高點9.07港元，整體漲幅接近5倍，其間，市值一度站上3000億港元，超過港交所(00388.HK)并一度逼近李嘉誠的長江實業(00001.HK)。漢能股價的獨特走勢，也曾引發《金融時報》的質疑，認為該股股價總在尾盤拉升，存在人為操縱的嫌疑。
　　“另一個調查方向是母公司的資產狀況。”前述另一名前員工B表示。
　　2015年，漢能被強制停牌后公司的一份公告也曾透露出類似的信息。公告透露，香港證監會曾要求漢能提供母公司漢能控股從2011年至2014年的經審核財務報表及綜合財務報表，以及李河君的重大未償還貸款的詳細情況。不過漢能回應稱，這些文件不在其控制范圍內，無法強制有關人員提供資料，并提出以重組方式來滿足證監會的要求。

　　中小股東怎么辦
　　香港證監會的調查，往往需要歷時數年時間，而在此期間少有在短期內即能復牌的案例。在漢能之前被勒令停牌的中國高精密(00591.HK)，自2012年8月22日停牌至今已近4年，擺在漢能小股東面前的問題是，漢能的命運會不同嗎?
　　港交所中央結算系統持股記錄顯示，截至2016年5月17日，通過滬港通買入，由中國證券登記結算有限責任公司代為持有的股份數量約6.59億股，占已發行股本的1.57%。以停牌前最后股價3.91港元計算，即對應滬港通投資者仍持有價值25.7億港元的漢能股票。
　　“很多時候，對于小股東最現實也是最有利的結果是(停牌公司)找到新的投資者收購，救活公司再注入新的資產，讓公司能夠復牌，股價表現再逐漸恢復。”亞司特律師事務所 (Ashurst)合伙人許智豪對記者表示。
　　由于缺乏集團訴訟機制，香港小股東起訴公司或管理層的成本高昂。2009年，三名小股東因不滿中信泰富(現中國中信股份)前主席榮智健隱瞞公司投資外匯累計期權(Accumulator)虧損過百億港元，嘗試在訴訟成本較低的小額錢債審裁處起訴，但案件幾經開庭后，法官堅持案件過于復雜，需轉交至高等法院審理。小股東最終因無法承擔訴訟費決定放棄追討;2014年，11名中信泰富的小股東再次試圖索償，同樣因案件從小額錢債審裁處轉至高等法院，訴訟費用過高而放棄追討。
　　香港證監會出面代小股東索償的案例也是少之又少。2014年，香港證監會在原訟法庭對中信泰富及其五名前執行董事提起訴訟，尋求法庭頒發回復原狀令或賠償令，對4500名投資者做出賠償，但案件至今尚未有結論。最近一個成功為投資者追回損失的案例是洪良國際，因招股書造假，其股份于2010年3月被勒令停牌，直到2012年6月，高等法院才做出判決，要求洪良國際回購公眾股東手中的股份。
　　“洪良國際的情況不一樣，公司是剛上市即發現問題，對一般在二級市場上買入上市公司股票的小股東來說，要追賠償很困難。”許智豪直言，理論上小股東可以在上市公司停牌被調查期間就提起訴訟要求賠償，但小股東要證明公司或管理層存在過錯，難度非常高。
　　如果香港證監會最終認定問題嚴重而要求公司除牌，小股東該怎么辦?
　　許智豪解釋，銀行與上市公司的貸款協議中，一般都有約定長期停牌或除牌將觸發違約條款，上市公司需要立刻償還貸款，因此債權人的權利一般不會因上市公司的狀態受到影響，對小股東而言，除非起訴公司或管理層并贏得官司，可以被視作債權人，否則一般小股東的賠償順序排在債權人之后，如果公司存在財務問題的話，最終獲得賠償的可能性很低。

作者：秦偉 來源：第一財經 責任編輯：wutongyufg