1. 三部委下發2018年光伏發電補貼及指標規劃

事件：國家發展改革委、財政部、 國家能源局發布關于2018年光伏發電有關事項的通知，通知的相關內容對于光伏行業的基本面有重要影響。

要點如下：

1.暫不安排2018年普通光伏電站建設規模

2.今年安排10 GW左右規模用于支持分布式光伏項目建設（5.31日為節點）

3.在各地落實實施條件、嚴格審核的前提下，保障“十三五”第二批光伏扶貧項目計劃。

4.根據光伏規模控制情況決定領跑者規模

5.不需要補貼的項目鼓勵各地自主支持。

6.標桿電價/度電補貼從5月31日起下調5分錢，村級扶貧電站電價保持不變。

1.1. 新規對18年光伏新增裝機規模明顯限制

1、暫不安排2018年普通光伏電站建設規模（強調國家未下發文件啟動普通電站建設工作前，各地不得以任何形式安排需國家補貼的普通電站建設），此前能源局出臺的文件規劃2018年規模指標11.7GW（原13.9GW，部分指標因為發電市場環境監測評價結果不合格）相當于暫時無效，后續是否重啟待定，相當于少了去年國內近20%的裝機需求。

2、今年用于支持分布式光伏項目建設的指標約10 GW（大概率包括戶用和工商業屋頂）,并且在時間上不留緩沖，而此前屋頂全額上網分布式光伏、自發自用分布式光伏是不要指標的，根據CPIA的數據，今年一季度實現國內裝機9.65 GW，其中分布式7.68 GW，再考慮到4-5月份的分布式裝機量，假如國家嚴格執行分布式指標限制，則下半年能夠納入國家補貼的分布式裝機規模極其有限。

3、基于以上，結合此前CPIA的數據，對于2018年國內的裝機量悲觀情況拆分如下：1）2017年普通電站的指標約 7 GW；2）第三批領跑者5 gw需要在2018年底前并網，第二批領跑者指標約1 gw在2018年并網，總計6 GW；3） 已經下發的光伏扶貧指標共4.18 GW ；4）由國家補貼的分布式光伏指標共10 GW（含戶用）；5） 輸電通道配套及示范項目約 3 GW；假如國家年內不恢復地面電站的指標的話，國內裝機量預計30 GW左右，相對去年國內53.06 GW裝機量將下滑43.46%，考慮到國內各環節產業鏈還處于擴產中，需求端的下滑將導致產業鏈價格出現快速下降，各環節高成本的產能將或首先被出清，另一方面，由于價格下降，這將進一步提高光伏裝機在海外低融資高日照區域的競爭力，或將先加速這一區域光伏平價上網的到來，海外區域裝機量有望超預期的增長（前提是海外不借此機會限制中國光伏進口），但想在年內彌補中國市場將近20 GW的裝機量下滑難度極大。

4、從5月31日起，度電補貼或標桿電價在此前基礎上降低5分錢，考慮到光伏產業鏈的價格下降，電站運營端的IRR實際變化不大，但國家指標限制以及政策變化會導致光伏電站投資者的預期轉變。

1.2. 國內產業鏈面臨較大壓力

1、對于純光伏運營企業來說，存量電站的電價保持不變，如果電站本身已經納入補貼目錄范圍（約有26 GW納入補貼目錄范圍（前六批只到2015年3月）)，加之國家在大力改善棄光限電影響，因此受到的沖擊相對較小，沒有納入補貼目錄的電站資產可能存在現金流壓力，部分民營企業或許將出售電站來獲得現金流。

表1

補貼缺口測算

2、對于硅料企業來說，根據硅業分會數據，2017年底國內多晶硅料的產能為27.6萬噸，多晶硅擴產還在繼續，2018擴產的產能有四川永祥5萬噸，新疆協鑫2萬噸，東方希望1.5萬噸，陜西瑞科1.9萬噸等，行業預計年底名義產能接近40萬噸，但由于總需求的下降和本身硅片硅耗水平的下降，會使得對于硅料的需求有較大幅度降低，硅料價格可能會快速下降至8-10萬元/噸區間甚至更低，高成本的硅料企業將被迫關停，具備成本優勢的企業仍然有可能獲取利潤。

圖1

全球硅料成本產能情況

3、根據CPIA數據及行業統計，2017年底的全球多晶硅片產能為92.5 GW，單晶約為45GW，根據各大企業擴產公告及投產預期，預計2018年底多晶將達到110 GW，單晶將達到70 GW。如果需求下滑，對于硅片企業來說，由于此前的價格部分多晶硅片的企業已經虧至現金成本，需求端的減少將導致此部分企業停產，庫存甩貨將不可避免，部分硅片企業將面臨停產甚至清算，后續硅片價格的降低將主要來自硅料。