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    露笑科技跨界轉型頻失利:光伏業務大躍進 現金流承壓

    2018-09-25 09:12:32 太陽能發電網
    9月7日,露笑科技(8.15 停牌,診股)(002617.SZ)發布重大資產重組預案,公司擬以發行股份方式收購順宇潔能科技股份有限公司(下稱“順宇股份”)92.31%股權,交易價格暫定為15.13億元。  2014年以來,露笑科技頻頻跨界收購,涉及機電、藍寶石設備、汽車租賃、鋰離子電池包等行業,結局均不理想。 
    光伏業務大躍進 現金流承壓


      2018年半年報顯示,目前光伏業務是露笑科技的主要利潤來源。2018年1-6月,露笑科技全資子公司江蘇鼎陽綠能電力有限公司(下稱“鼎陽電力”)實現營業收入9億元,凈利潤1.78億元,甚至超過上市公司上半年的全部利潤。


      根據公開信息,2017年4月,露笑科技以現金方式收購鼎陽電力100%股權,交易價格為5.5億元。工商資料顯示,鼎陽電力成立于2012年12月,主要從事光伏電站投資、開發、建設、運營等業務,公司創始人為胡德良。


      2015年12月8日,鼎陽電力在新三板掛牌。根據年報數據,被收購前的鼎陽電力收入較低。2015年和2016年1-6月,鼎陽電力實現的營業收入金額分別為2609萬元和2180萬元,凈利潤金額分別為990萬元和626萬元。


      2016年下半年起,鼎陽電力業績開始幾何式增長。數據顯示,2016年7-12月,鼎陽電力實現營業收入1.8億元,同比增長1416.29%;同期,公司實現凈利潤3624萬元,同比增長509.08%。2017年,鼎陽電力實現營業收入7.21億元,同比增長256.93%,實現凈利潤1.59億元,同比增長278.57%。


      單從利潤金額而言,鼎陽電力的盈利能力不俗。但一個不容忽視的現象是,2016年以來,露笑科技的現金流狀況正在持續惡化。


      2016年、2017年和2018年1-6月,露笑科技經營活動產生的現金流量凈額分別約為-2.93億元、-10.2億元和-581萬元,與同期凈利潤分別存有3.58億元、13.28億元和1.46億元差距。


      公司經營活動現金流凈額與凈利潤嚴重背離,超高的利潤表現僅是“紙上富貴”。


      細項分析,應收賬款的大幅增長是導致露笑科技現金流惡化的主要原因。


      數據顯示,2016年、2017年及2018年1-6月,露笑科技的應收賬款賬面價值分別約為4.34億元、14.85億元和21.36億元,同比增幅分別約為41.21%、242.17%和104.36%。同期,公司營業收入同比增速分別約為-21.16%、132.48%和24.68%。露笑科技應收賬款增速明顯超過同期營業收入增速。


      經計算,2016年、2017年和2018年1-6月,露笑科技應收賬款賬面價值占同期營業收入的比重分別為31.09%、45.76%和111.58%,逐年上升。


      更重要的是,與同行業上市公司相比,露笑科技的應收賬款壞賬準備計提比例明顯不足。


      按照公司會計政策,露笑科技采用賬齡分析法計提壞賬準備。其中,對新能源汽車業務的1年以內應收賬款壞賬準備計提比例為1%;對非新能源汽車業務,公司6個月以內的應收賬款壞賬準備計提比例為2%,對7個月至1年的應收賬款計提壞賬準備比例為7%。


      A股上市公司中,億緯鋰能(14.60 -1.88%,診股)(300014.SZ)、國軒高科(14.14 +1.14%,診股)(002074.SZ)、圣陽股份(5.58 -1.93%,診股)(002580.SZ)均從事新能源汽車業務。數據顯示,國軒高科、圣陽股份1年以內應收賬款壞賬準備計提比例均為5%;億緯鋰能半年內應收賬款壞賬準備計提5%,半年至1年計提10%。


      光伏行業公司的計提比例不一。其中,東方日升(6.13 -0.97%,診股)(300118.SZ)、通威股份(6.34 -1.25%,診股)(600438.SH)、拓日新能(3.07 +0.33%,診股)(002218.SZ)等公司1年以內壞賬準備計提比例均為5%。


      值得一提的是,截至2018年6月,露笑科技6個月以內應收賬款賬面余額為14.88億元,公司計提壞賬準備2976萬元,計提比例為2%;但同期,公司6個月至1年的應收賬款賬面余額約為6.26億元,計提壞賬準備1260萬元,計提比例同為2%。如果說6個月至1年的應收賬款尚可以根據1%和7%的計提比例通過適當的期末余額湊出一個2%的整體計提比例,那么6個月以內的計提比例又當如何解釋呢?難道全部為非新能源汽車業務形成的應收賬款?很顯然,上市公司的計提比例與會計政策并不一致,露笑科技并未嚴格執行自己制定的計提比例。


      除應收賬款以外,存貨和預付款的大幅增長也在影響露笑科技的現金流。


      數據顯示,2016年、2017年及2018年上半年的各期末,露笑科技存貨的賬面價值分別約為1.99億元、5.5億元和3.86億元,同比增幅分別約為38.15%、175.9%和12.04%。同期,公司的預付賬款賬面價值分別約為1.88億元、1.41億元和1.82億元。


      資金壓力帶來的直接后果是資產負債率的不斷攀升。數據顯示,2016年、2017年及2018年上半年的各期末,上市公司資產負債率分別約為30.71%、59.37%和58.78%。


      一個值得關注的現象是,與此前提到的露通機電相似,鼎陽電力同樣存在著諸多關聯交易及資金往來。


      根據公開資料,2015年,鼎陽電力分別向江蘇愛多能源科技股份公司(下稱“愛多能源”)、江陰仁利德貿易有限公司(下稱“江陰仁利德”)提供拆借資金2000萬元和9515萬元。


      愛多能源和江陰仁利德均由胡德良實際控制。2016年10月24日,江蘇證監局對于上述拆借行為出具警示函。


      愛多能源原本也是露笑科技的擬收購標的之一。2016年10月20日,露笑科技曾發布收購草案,擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購愛多能源100%股權,交易定價為6億元。2017年1月,露笑科技終止了對愛多能源的收購計劃,之后轉而收購鼎陽電力。


      根據收購草案,2016年和2017年,鼎陽電力曾分別向愛多能源采購商品、接受勞務1億元和1.17億元;同期,公司又分別向愛多能源出售商品、接受勞務311萬元和330萬元。


      2017年9月30日 ,露笑科技發布公告,鼎陽電力擬與豐寧滿族自治縣順琦太陽能(3.28 -0.61%,診股)發電有限公司(下稱“順琦太陽能”)簽訂《豐寧縣萬勝水鄉70MW集中式光伏扶貧電站項目EPC總承包合同》,合同總價4.55億元。



    作者: 來源:證券市場周刊 責任編輯:jianping

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