光伏內(nèi)卷，高景氣時(shí)代的江湖紛爭(zhēng)
2020年12月的氣候雄心峰會(huì)上國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)，為中國(guó)減碳路徑設(shè)定了2030年的目標(biāo)，也為光伏行業(yè)帶來(lái)了超長(zhǎng)的新景氣周期。受益于行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利，過(guò)去一年，在光伏概念股在資本市場(chǎng)被火熱追捧的同時(shí)，從硅料、硅片、電池片、組件，到逆變器、玻璃、膠膜等輔材，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)掀起了兇猛的擴(kuò)產(chǎn)潮。據(jù)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，
結(jié)盟與混戰(zhàn)
在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，光伏行業(yè)正在上演一出合縱連橫的混戰(zhàn)。
今年2月2日，隆基股份發(fā)布公告稱(chēng)，與保利協(xié)鑫能源(HK:03800)旗下江蘇中能硅業(yè)簽訂73億多晶硅料采購(gòu)協(xié)議。
兩個(gè)“宿敵”合作結(jié)盟的消息傳出，讓不少業(yè)內(nèi)人士感到震驚。
隆基和協(xié)鑫曾經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的“死對(duì)手”。隆基作為全球最大的單晶硅龍頭與協(xié)鑫的多晶硅技術(shù)路線一直互相對(duì)立，最終單晶硅路線擊敗多晶硅，成為了主流技術(shù)。
在隆基崛起的同時(shí)，協(xié)鑫作為多晶硅的龍頭企業(yè)也一度陷入低谷。
而隆基與協(xié)鑫之所以能夠“化敵為友”，背后是隆基與老朋友通威股份的“貌合神離”。
2020年，硅料的緊缺和漲價(jià)是光伏行業(yè)主旋律之一，這一趨勢(shì)進(jìn)一步延伸到了2021年。今年年初，硅料價(jià)格從70元/kg漲至90元/kg，漲幅達(dá)29%，似乎還有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士戲稱(chēng)，這是一個(gè)“擁硅為王”的時(shí)代。
硅料的漲價(jià)，讓硅料龍頭通威股份充分享受了市場(chǎng)的紅利，也具備了和曾經(jīng)的盟友隆基股份爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)分配點(diǎn)的底氣。
盡管曾經(jīng)有各種參股和合作協(xié)議，但最終隆基害怕受制于通威的硅料威脅，轉(zhuǎn)而尋求新的合作伙伴、曾經(jīng)的對(duì)手——保利協(xié)鑫。這似乎正應(yīng)了一句話，沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。
協(xié)鑫毫無(wú)疑問(wèn)是這場(chǎng)結(jié)盟與混戰(zhàn)中的勝利者之一。2020年協(xié)鑫的顆粒硅技術(shù)取得重大進(jìn)展，除了與隆基的合作，協(xié)鑫在近期還與硅片第二巨頭中環(huán)股份簽訂了35萬(wàn)噸、預(yù)估總金額317億元的長(zhǎng)期訂單。
自2020年初至今，保利協(xié)鑫能源的股價(jià)漲幅超過(guò)670%，實(shí)現(xiàn)了精彩的逆襲。
另一方面，忌憚通威硅料威脅的隆基股份，也同樣讓其他對(duì)手忌憚。
近兩年，走一體化戰(zhàn)略的隆基股份一直在下游組件領(lǐng)域發(fā)力，已經(jīng)取代了曾經(jīng)的合作伙伴成為全球最大的光伏組件商。另一家硅片龍頭中環(huán)股份也選擇了向下游組件領(lǐng)域延伸。
而被隆基和中環(huán)拋棄的組件廠商，則攜手選擇了結(jié)盟新的伙伴。2020年，阿特斯、東方日升、天合光能等組件廠紛紛與硅片領(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控簽署采購(gòu)大單。
通威股份也選擇了與被隆基打壓的晶科能源、天合光能合作，進(jìn)入到單晶硅片領(lǐng)域，同時(shí)也采購(gòu)新玩家京運(yùn)通的硅片。
從對(duì)手變成伙伴，從伙伴變成對(duì)手，巨頭們締結(jié)盟友，腰部玩家抱團(tuán)取暖，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，光伏江湖里正在上演一出出合縱連橫的混戰(zhàn)。
價(jià)格戰(zhàn)在即
有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。
光伏行業(yè)“內(nèi)卷”之下，即使在行業(yè)的高景氣下，仍有不少玩家沒(méi)能享受到這場(chǎng)行業(yè)紅利。
回顧2020年的光伏企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，除了隆基股份、通威股份、晶澳科技、京運(yùn)通等企業(yè)凈利潤(rùn)翻倍或接近翻倍，像協(xié)鑫集成、東方日升、中利集團(tuán)、億晶光電、愛(ài)康科技等光伏上市公司都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，甚至是虧損。
其中，東方日升2020年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降75.35%-83.57%，而扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損。協(xié)鑫集成歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-25億元至-15億元。兩者虧損的原因都指向上游原料價(jià)格的上漲。
這些虧損和凈利下滑的企業(yè)的共同特點(diǎn)是，主營(yíng)業(yè)務(wù)多以光伏組件為主，因?yàn)樯嫌卧系臐q價(jià)而盈利能力下滑。同時(shí)規(guī)模相對(duì)較小，屬于行業(yè)的腰部企業(yè)。
從中我們其實(shí)不難看出一體化戰(zhàn)略的重要性。一體化的發(fā)展能夠平抑單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高發(fā)展經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。這也是不少光伏企業(yè)一體化布局的主要考慮。國(guó)金證券指出，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度再次提升是大勢(shì)所趨。
龍頭企業(yè)往往有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠更好地獲得資本的支持，從而進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)張產(chǎn)能，鞏固其在市場(chǎng)中的地位。而不被市場(chǎng)待見(jiàn)的企業(yè)，其擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)務(wù)拓展等也容易受到資金的掣肘。
因此，有能力進(jìn)行一體化布局的大公司和龍頭企業(yè)，在資本的支持之下，往往是強(qiáng)者恒強(qiáng)。而業(yè)績(jī)較差、市值較低的企業(yè)想要尋得逆襲的機(jī)會(huì)卻并不容易。
無(wú)論是硅料、硅片、電池片、組件，單獨(dú)看哪一個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)壁壘都不算高，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的玩家想要切入似乎并不困難。
但技術(shù)壁壘不高，并不意味著新玩家可以輕松分流老玩家的市場(chǎng)份額。
成本優(yōu)勢(shì)也可以塑造企業(yè)的核心壁壘，在行業(yè)龍頭隆基股份的發(fā)展歷程中，正是成本優(yōu)勢(shì)成為了其單晶硅產(chǎn)品快速搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。
以硅片領(lǐng)域?yàn)槔杵I(lǐng)域的新玩家上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通都是以上游光伏設(shè)備起家，有一定的技術(shù)積累。2020年，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通股價(jià)漲幅分別達(dá)到了623%和243%，資本的看好已經(jīng)體現(xiàn)在了股價(jià)當(dāng)中。
想要在隆基和中環(huán)的寡頭壟斷格局當(dāng)中脫穎而出，上機(jī)數(shù)控和京運(yùn)通都必須具備打價(jià)格戰(zhàn)的能力，否則資本對(duì)其的耐心很難保持。
目前硅片產(chǎn)能短期過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯而易見(jiàn)，價(jià)格戰(zhàn)隨時(shí)都將來(lái)臨。興業(yè)證券指出，根據(jù)2021年國(guó)內(nèi)硅片需求情況及硅片行業(yè)的成本曲線，預(yù)計(jì)2021年硅片的價(jià)格中樞將在2.67元/片附近，下降20%左右。
價(jià)格戰(zhàn)一方面會(huì)打擊新玩家的盈利能力，減緩其擴(kuò)張速度，另一方面也暫時(shí)拉低行業(yè)整體利潤(rùn)率，從而震懾意圖進(jìn)入該領(lǐng)域的新玩家。這也意味著，目前光伏企業(yè)規(guī)劃的產(chǎn)能未來(lái)不一定可以全部落地。
另外，值得注意的是，由于能源領(lǐng)域的國(guó)企、央企是光伏電站的主要投資方，在國(guó)內(nèi)的招標(biāo)模式下，價(jià)格一直是很重要的考量因素。這使得組件企業(yè)互相競(jìng)價(jià)，行業(yè)的利潤(rùn)空間也在不斷被壓縮。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)光伏行業(yè)就是從價(jià)格戰(zhàn)中成長(zhǎng)為今天世界領(lǐng)先的地位。只有通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新，保持在成本上領(lǐng)先對(duì)手，才有資格享受這場(chǎng)“光伏盛宴”。
作者：王方玉 來(lái)源：鈦媒體APP 責(zé)任編輯：jianping
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