“實現碳達峰、碳中和是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革，要把碳達峰、碳中和納入生態文明建設整體布局，拿出抓鐵有痕的勁頭，如期實現2030年前碳達峰、2060年前碳中和的目標。”

在“碳達峰·碳中和”日益成為全球新的政治認同和國際政治經濟利益博弈手段的情況下，中國提出的“30·60”目標將對全球政治經濟格局帶來深刻的變化。中信建投證券研究部重磅推出“碳達峰、碳中和”二十大趨勢研判：

研判一：未來40年中國的能源、產業、消費和區域結構將發生重大的調整

研判二：碳交易和碳市場的發展

研判三：減少建筑物碳排，打造綠色建筑

研判四：長期儲能規模的爆發依賴于高比例可再生能源電力風電、光伏的應用

研判五：硅鐵：碳中和背景下下一個受益品種

研判六：運輸領域電氣化，產業鏈深度變革

研判七：低排放的工程機械

研判八：工業加速節能減排

研判九：碳中和帶來海纜需求持續增長

研判十：光伏技術迭代加速，推薦電池設備、HJT電池組件、硅料與大尺寸硅片龍頭

研判十一：新能源車推動交通領域減排

研判十二：風電效率提升推動經濟性改善

研判十三：核電設備細分賽道涌現新的活力

研判十四：嚴控電解鋁產能總量，水電鋁和再生鋁受益

研判十五：高能耗行業新一輪高質量供給側改革

研判十六：碳中和帶來低碳新材料長期發展機遇

研判十七：煤化工企業開啟高效化、低碳化進程

研判十八：電力行業脫碳將是碳達峰碳中和的勝負手，關注零碳電力

研判十九：CCS+森林碳匯將最終實現碳中和

研判二十：脫碳對海運首當其沖，利多LNG板塊

(1)能源結構方面，為實現“碳中和”，光伏、風能等清潔能源在能源中的比重將大幅提升，預計整體比重將從目前的10%以內提升至70%以上，平均每年提升1.5至1.6個百分點的比重。

(2)產業結構方面，將從碳排放和碳吸收兩個方面產生影響。從碳排放看，能源的制造業屬性凸顯，新能源產業鏈比重上升；清潔設備及環保產業需求長期向好，產業比重上升；新能源汽車行業替代傳統汽車行業。從碳吸收看，森林相關產業比重將進一步提高。

(3)消費結構方面，新能源汽車、智能家居消費普及。

(4)區域方面，能源中心將由中部地區(山西、陜西、內蒙古)向東部沿海和西部地區擴散，西部將成為重要的能源中心。

從我國的能源結構和產業結構來看，發展新能源是降低碳排放的第一驅動力。但是我們應該看到，在一個長期戰略的影響下，其經濟結構調整的路徑并不是線性的。在環保力度增強的情況下，去除周期行業中的過剩產能是一個現階段可行的選擇。隨著供給的收縮，價格抬升，行業內部具有優質產能的標的將受益。另一方面，現有比較成熟的降低周期行業能耗及排放的環保企業也將受益。

“十三五”期間，國內碳市場建設發展較快。2016年國務院發布的《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》中明確建設和運行全國碳排放權交易市場，主要措施有三點：1.建立全國碳排放權交易制度；2.啟動運行全國碳排放權交易市場；3.強化全國碳排放權交易基礎支撐能力。

目前，國內碳交易的形式主要是配額交易，政府對相關的產業或企業規定對應的排放量，企業可以根據自身狀況，出售或者購入排放權，整體來看，我國碳交易市場建設并不完善，和西方歐美國家相比尚存在比較明顯的差距，相關制度有待進一步完善：

統一配額分配方式等標準體系。目前，各試點配額分配的總量比較寬松。許多控排單位甚至出現配額過剩的情況，再加上存在配額抵消機制，導致碳交易價格過低。另外，地方配額總量扣除免費分配后的部分，可由地方政府通過拍賣或固定價格出售的方式進行有償分配，有償分配的方式和標準由地方確定。因此，配額總量分配的地區偏向性會導致各地區配額有償分配成本存在差異。在全國碳市場的建設過程中，有必要限制有償分配的方式和標準，統一采取拍賣進行有償分配。同時，各地配額拍賣向外地企業開放能統一不同地區企業獲得配額的實際成本。

增強碳交易市場的透明度。我國碳交易市場的信息不透明，企業不愿意公開碳排放、碳配額總量、配額方案以及交易數據等信息，導致各企業信息獲取不及時，不能作出有效的交易決策。不透明的碳交易市場信息，使交易雙方不能確定公平合理的市場定價，大大增加了交易成本，降低了交易效率，導致中國的碳交易市場缺乏流動性，市場發展緩慢。我國需要進一步提高信息透明度，除了在各試點范圍內公布碳交易計劃、管理措施等政策工具的實施外，還應向社會公開企業排放控制的關鍵數據、配額總量和配額分配情況。獲得充足、可靠的信息，確保企業有效參與碳市場交易，提高碳交易市場的交易效率。

進一步發展碳期貨等金融衍生品。碳排放交易市場正在向金融市場的方向發展。從歐盟的經驗來看，碳市場初期以現貨產品為主，之后向碳期貨產品發展。碳期貨可以長期持續地給予投資者穩定的價格預期，標準化的期貨產品也可以降低法律風險，及時發送市場信號。建立碳排放權交易期貨市場，一方面有利于投資者預判交易價格，從而提高交易市場活力；另一方面能夠促進我國形成獨立自主的碳排放權交易價格機制，爭取碳排放權交易定價權，增強國際競爭力。

2018年全國建筑全過程碳排放總量為49.3億噸CO2，占全國碳排放的比重為51.3%。全過程能耗總量為21.47億噸，占全國能源消費總量比重為46.5%。隨著城市化進程的加快，在現有行業趨勢下我國的建筑能耗還將持續增高，阻礙碳達峰和碳中和目標的實現。推行綠色低碳建筑將是建筑行業節能減排工作的重點之一。

綠色建筑比例不斷提高，未來將成為行業主流。綠色建筑定義為在全壽命期內，節約資源、保護環境、減少污染，為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大限度地實現人與自然和諧共生的高質量建筑。綠色建筑旨在減少建筑物能耗，緩解能源危機，在為人們提供舒適、環保的工作或居住環境的同時，減少城市發展對生態的負面影響，諸如二氧化碳排放和城市熱島效應。我國于2006年開發了自己的國家綠色建筑評價標準，即三星標準(TSP)。截至2018年底，全國獲得綠色建筑評價標識的項目累計達到1.3萬個，建筑面積超過14億平方米，全國城鎮累計建設綠色建筑面積超過32億平方米，2018年當年綠色建筑占城鎮新建民用建筑比例達到56%。

根據最新發布的《綠色建筑創建行動方案》中提出的目標，到2022年，當年城鎮新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%。預計到2030年，綠色建筑面積將占到新建面積的90%以上，有效支持建筑行業節能減排，助力碳達峰和碳中和目標的實現。

研判四、長期儲能規模的爆發依賴于高比例可再生能源電力風電、光伏的應用

未來儲能行業前景樂觀。短期，儲能規模的增長和儲能助力可再生能源消納、儲能參與輔助服務等內容相關。國家電網表示，未來5年，國家電網公司將年均投入超過700億美元，推動電網向能源互聯網升級，促進能源清潔低碳轉型，助力實現“碳達峰、碳中和”目標。同樣在2021年初，青海省對“新能源＋儲能” 、“水電＋新能源 + 儲能”項目中自發自儲設施所發售的省內電網電量，給予每千瓦時0.10元運營補貼，同時，經該省工業和信息化廳認定使用本省產儲能電池60%以上的項目，在上述補貼基礎上，再增加每千瓦時0.05元補貼。

援引中關村儲能聯盟的研究結果，保守場景(年復合增長率55%左右)、理想場景(年復合增長率有望超過65%)下，電化學儲能裝機規模(基本假設為電化學儲能是儲能規模提升的主體)分別約為15GW以上和接近24GW。中長期，我國長期儲能規模的爆發必然依賴于高比例可再生能源電力風電、光伏的應用，所以風光的實際規模變化情況就是儲能規模估計的關鍵點。彭博估計，到2050年，全球儲能累計裝機規模將達1600GW以上(并未假設凈零，所以碳排放的嚴格限制事實上可以推高此估計)。

研判五、硅鐵：碳中和背景下下一個受益品種

內蒙古十三五的能耗雙控效果更差，并且硅鐵在鋼鐵種成本占比更高，因此我們認為相較于山東省控制焦炭產量而言，內蒙控制硅鐵產量會更為嚴格。相關政策一旦得到嚴格執行，硅鐵的價格彈性更甚于焦炭，一旦硅鐵產量下降，剛性的下游需求會成為價格上漲的有力支撐。并且硅鐵的生產成本相對固定，價格上漲必然加大利潤空間。

兩大硅鐵龍頭生產企業均位于內蒙古產區，鄂爾多斯年產能有160萬噸，君正年產能30萬噸，剩余產量由其他小廠貢獻。鄂爾多斯單家企業的產能占全國產能的30%。鄂爾多斯目前共有100多臺礦熱爐，分布在青海和內蒙地區。內蒙地區約有60臺，產能120萬噸；青海地區約30多臺，產能40萬噸。其中25000kVA以下占比25%。

綜合來看，我們認為本次硅鐵的漲價至少是2000元以上的量級，向上的彈性極高。從被劃入落后產能的量級來看，內蒙地區硅鐵在產產能低于25000kVA礦熱爐占據70%左右，內蒙古產量又占到了全國的37%，相當于25%以上的在產產能被劃入了落后產能，占比極高。

從成本推升邏輯來看，被劃分為限制類的硅鐵企業，每噸成本會上升800元；被劃分為淘汰類的，每噸成本則會上升2400元，價格漲幅也在2400元以上才能消化本次的電力提價影響。從下游接受程度來看，硅鐵的主要下游是鋼材冶煉。單噸鋼鐵消耗硅鐵4kg左右，現價成本在30元左右，即使硅鐵價格翻倍，下游的接受度也會很高。

電動車市場化將代替政策成為新的驅動力。隨著純電動乘用車的市場化以及成本下降， 2020年電動車銷量增速開始回升。迎來市場化驅動為主時代，電動車車型更豐富，其中高端智能化車型消費者價格敏感度較低，而低端車型則在滿足日常需求后把價格做到很低，如五菱宏光mini僅售2.88萬元起，續航也能達到170km，價格因素已不再制約電動車的發展。

純電動重型卡車滲透率低于1%，發展空間巨大。重型卡車單次行駛里程高、載重量大等屬性使得其對電池的續航里程、充電時間、工作溫度等性能參數要求嚴苛，因此純電動重型貨車滲透率也一直低于1%。

純電動重卡優勢眾多，成諸多廠商研發重點。純電重卡污染小、運行成本比傳統重卡低50%以上，許多廠商已對純電重卡有了詳細的發展計劃，寧德時代已經與戴姆勒、一汽解放簽訂合同，助力純電重卡發展。重點推薦先導智能、杭可科技、贏合科技等。

目前，工程機械廠家開始把節能減排的探索放在元件級技術(發動機電子控制技術、新型電子插裝結構多路閥、機械-液壓無級變速器)、系統級技術(新型傳動形式、DCC直驅液壓技術)、新能源工程機械(新能源技術、混合動力技術)并且取得了良好的節能效果，實現了環保目標。

工程機械龍頭企業在電動化領域研發實力更強，布局更早，將引領行業進步與變化。

在碳達峰的背景下，我國工業將加快節能減排改造。從具體措施來看，我國工業節能減排主要通過傳統工業領域系統改造、高耗能通用設備改造、余熱余壓高效回收利用、碳封存與捕捉等措施來實現節能減排。

工業余熱利用有望快速發展,帶動相關設備投資。目前工業余熱回收的路徑主要有熱交換、熱工轉換、熱泵等。熱交換是不改變熱能，直接進行熱量傳遞，投入成本低，應用廣泛；熱工轉換是將熱能轉換為動力輸出，多用于中溫余熱的收集；熱泵可將熱能直接用于供熱等，主要用于低溫余熱收集。工業余熱利用對應的設備有各種換熱器、蒸汽發電系統、熱泵等。

作為主要碳排放源的工業領域，將迎來長期的節能減排升級改造。

在“3060”目標背景下，我們建議重點關注海上風電產業鏈。海上風電產業鏈主要包括如下環節：上游配件及材料，主要包括葉片、塔筒、軸承、齒輪箱、電控系統等；中游風電主機、海底電纜及海上風電施工；下游海上風電運營。中天科技與亨通光電業務范圍涵蓋海纜生產、風機吊裝及海纜敷設等。從成本構成來看，風機及塔筒、建設安裝費用、海纜費用(站內海纜+送出海纜)、相關電氣設備(升壓、換流)、其他費用(海地使用費、利息等)成本占比分別約為45%、35%、8%、5%、7%。

“十四五”期間新增海上風電裝機容量測算：浙江、江蘇兩省對“十四五”期間裝機量已有明確規劃，預計新增裝機分別為5GW、12GW；對于廣東、廣西、福建、山東提出了更遠期規劃的省份，我們按建設進度平均推進測算“十四五”期間裝機量，預計新增裝機分別為8GW、8GW、3GW、5GW；上述省份裝機量合計約41GW，如果加上遼寧、上海等有規劃但未給出具體裝機量的省市，我們預計“十四五”期間中國將新增海上裝機容量超過45GW，平均到5年，則年均9GW。考慮到中國2020年新增海上風電裝機容量約3.06GW，這意味著未來市場空間廣闊。

而從海上風電施工周期來看，這部分新增裝機大概率會在2020-2023年之間開工。我們建議重點關注海上風電產業鏈，尤其是可以提供海底光電復合纜、高壓電纜的公司。

“十四五”期間中國年均光伏裝機容量將達到70-90GW的規模，海外裝機隨組件價格下降會穩步提升。投資邏輯：(1)抓技術升級。從關鍵程度看，電池＞硅片＞硅料＞組件。電池環節P型轉N型是必然趨勢，異質結最具量產可能性。硅片210/182大尺寸趨勢明確。硅料西門子法是主流，流化床仍需跟蹤；(2)抓供需。從供需緊張度看，硅料最緊，其次硅片。電池、組件格局相對分散。電池設備龍頭、HJT電池組件龍頭、硅料龍頭、大尺寸硅片龍頭具備很好的投資價值。

展望未來，我們認為光伏行業最值得期待的變革在于電池環節將由P型電池轉向N型電池，其中異質結電池以其效率高、降本潛力大，最有潛力成為光伏行業下一個大風口。我們預計2021年行業降本仍將持續，產業推進勢頭將會更加強勁。

未來1-2年內，在同樣的硅片尺寸條件下，異質結的單瓦成本會不斷逼近PERC電池，當兩種電池的價差、成本差縮小到一定程度，異質結電池市場需求將被充分激活，形成不可逆趨勢。

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