光伏項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期!

6月11日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱“《通知》”)稱，2021年起，對(duì)新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目(下稱“新建項(xiàng)目”)，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)。

《通知》明確，2021年新建項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)，按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行;新建項(xiàng)目可自愿通過(guò)參與市場(chǎng)化交易形成上網(wǎng)電價(jià)，以更好地體現(xiàn)光伏發(fā)電、風(fēng)電的綠色電力價(jià)值。

國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀稱，截至2020年底，中國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到約5.3億千瓦，是10年前的18倍。隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步、效率提升，近年來(lái)新建光伏發(fā)電、風(fēng)電項(xiàng)目成本不斷下降，當(dāng)前已經(jīng)具備平價(jià)上網(wǎng)條件，行業(yè)對(duì)平價(jià)上網(wǎng)也形成高度共識(shí)。在此背景下，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策，明確2021年起對(duì)新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行平價(jià)上網(wǎng)。

該負(fù)責(zé)人指出，為支持產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，明確2021年新建項(xiàng)目不再通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性方式形成具體上網(wǎng)電價(jià)，直接執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)，這釋放出清晰強(qiáng)烈的價(jià)格信號(hào)，有利于調(diào)動(dòng)各方面投資積極性，推動(dòng)風(fēng)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，促進(jìn)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，助力實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，光伏發(fā)電成本由過(guò)去的超過(guò)1元/千瓦時(shí)大幅下降至0.15-0.35元/千瓦時(shí)，已和傳統(tǒng)火電相當(dāng)。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著技術(shù)升級(jí)，光伏發(fā)電成本還會(huì)進(jìn)一步下降，有望成為最便宜的能源。而平價(jià)上網(wǎng)將會(huì)帶來(lái)行業(yè)需求的爆發(fā)，同時(shí)不再依賴國(guó)家補(bǔ)貼，成為一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，這將會(huì)帶來(lái)行業(yè)深遠(yuǎn)的影響，過(guò)去那個(gè)周期性極強(qiáng)的行業(yè)將會(huì)更多顯現(xiàn)出成長(zhǎng)性。從需求端來(lái)看，中國(guó)光伏市場(chǎng)潛力無(wú)限，還有超過(guò)10倍的增長(zhǎng)空間。在平價(jià)上網(wǎng)、碳中和的大背景下，預(yù)計(jì)到2050年，光伏將成為中國(guó)的第一大電力來(lái)源，即占比約39%。

東吳證券發(fā)布的研報(bào)稱，《通知》指出，2021年新核準(zhǔn)備案光伏項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)，按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行，超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)比看2021年4月份風(fēng)光建設(shè)征求意見稿提出指導(dǎo)電價(jià)約較標(biāo)桿電價(jià)降低3厘，2021年初非正式征求意見稿中提出在標(biāo)桿燃煤電價(jià)基礎(chǔ)上競(jìng)價(jià)。將國(guó)內(nèi)整個(gè)光伏制造+電站看成整體，電價(jià)好于預(yù)期，同時(shí)光伏成本2022年看相較2021年仍有較大降幅，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈毛利有較大回升，一方面刺激電站裝機(jī)熱情;另一方面有利于制造端各環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)，對(duì)國(guó)內(nèi)光伏構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

東吳證券預(yù)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求預(yù)計(jì)在50GW左右，海外100-120GW左右，全球合計(jì)將達(dá)到150-170GW。2022年看，存量項(xiàng)目遞延+高電價(jià)刺激新建項(xiàng)目高漲，國(guó)內(nèi)需求或超市場(chǎng)預(yù)期，全球裝機(jī)預(yù)計(jì)在210-220GW，同比增長(zhǎng)約35%，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比2021年有所改善，量利雙升。

平安證券也預(yù)計(jì)，盡管平價(jià)項(xiàng)目的需求可能受到組件價(jià)格上漲的影響，考慮戶用規(guī)模的大幅增長(zhǎng)以及運(yùn)營(yíng)商在碳中和背景下對(duì)于裝機(jī)規(guī)模的訴求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)全年新增裝機(jī)仍有望達(dá)到55GW左右的水平。海外歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)組件價(jià)格敏感度相對(duì)較低，巴西和印度市場(chǎng)2021年呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，維持海外需求100GW以及全球需求155GW左右的判斷。

近年來(lái)，隨著國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局積極出臺(tái)一系列配套政策促進(jìn)光伏行業(yè)持續(xù)降本提效，光伏組件價(jià)格總體趨于持續(xù)下降趨勢(shì)。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，晶硅光伏組件周平均價(jià)格從2011年7月初的1.24美元/瓦下降至2021年5月底的0.21美元/瓦，降幅高達(dá)83%。

彭博新能源財(cái)經(jīng)(BNEF)表示，在全球大約三分之二的地區(qū)，風(fēng)電和光電已經(jīng)成為最低價(jià)的新建電源。按照目前光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)降本路線，截至2030年全球絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)有望實(shí)現(xiàn)光伏平價(jià)上網(wǎng)，而根據(jù)國(guó)際能源署(IEA)等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，到2050年可再生能源發(fā)電將占到全球用電量的50%。

然而，光伏組件成本持續(xù)下降這一進(jìn)程被硅料價(jià)格的急劇上漲打斷了。在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料存在技術(shù)門檻高、投資金額大、投產(chǎn)周期長(zhǎng)、產(chǎn)能彈性小、生產(chǎn)管控難度大的特點(diǎn)。基于硅料的投資難度以及過(guò)去投資失敗的經(jīng)歷，近年來(lái)硅料新進(jìn)及擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)較少，因此，相對(duì)光伏行業(yè)下游大幅增長(zhǎng)的需求來(lái)說(shuō)，硅料的產(chǎn)能增幅非常有限，出現(xiàn)了“擁硅為王”的情況。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球多晶硅總產(chǎn)能約57萬(wàn)噸，而下游硅片整體產(chǎn)能躍升至300GW，對(duì)應(yīng)多晶硅需求78萬(wàn)噸。供需不平衡之下，硅料價(jià)格就被需求方逐步推高。截至6月14日，多晶硅最新價(jià)格達(dá)到12.93萬(wàn)元/噸，最近15天上漲11.82%，20天上漲21.25%，30天上漲26.80%，60天上漲46.97%。而在2021年1-5月，硅料累計(jì)漲幅高達(dá)149%!

隨著硅料價(jià)格的上漲，硅片環(huán)節(jié)由于與硅料環(huán)節(jié)直接相鄰，且有硅料采購(gòu)長(zhǎng)單等因素的影響，對(duì)價(jià)格壓力的傳導(dǎo)相對(duì)主動(dòng)，2021年1-5月，硅片累計(jì)漲幅56%。然而，電池片環(huán)節(jié)由于供需格局相對(duì)不佳，對(duì)價(jià)格壓力的傳導(dǎo)相對(duì)被動(dòng)，漲幅遠(yuǎn)低于硅料及硅片。

對(duì)于硅料價(jià)格大幅上漲的原因，中銀證券認(rèn)為，相比于2019年硅料產(chǎn)能的集中投放，2020-2021年行業(yè)新產(chǎn)能釋放較少，加之2020年部分二線與海外企業(yè)關(guān)停產(chǎn)線，2021年硅料環(huán)節(jié)供給格局整體偏緊。進(jìn)入2021年后，在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能逐步釋放、進(jìn)口硅料主動(dòng)提價(jià)、且硅料供應(yīng)增量不及需求增量的預(yù)期等因素支撐下，硅料價(jià)格開始了新一輪上漲。

上游原材料短缺導(dǎo)致的價(jià)格上漲，必然會(huì)引起全行業(yè)各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分配變化，首創(chuàng)證券認(rèn)為，硅料價(jià)格的上漲首先直接利好的是上游的硅料生產(chǎn)企業(yè)，其次是具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，手握硅料供應(yīng)長(zhǎng)單的一體化龍頭企業(yè)，而對(duì)下游的電池片和組件環(huán)節(jié)的利潤(rùn)都存在一定的負(fù)面影響。

首創(chuàng)證券對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率進(jìn)行了分析，并繪制出平滑的毛利率曲線，曲線呈現(xiàn)出兩端高中間低的光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈微笑曲線，通過(guò)微笑曲線可以認(rèn)識(shí)到光伏行業(yè)當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)。

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首先，上游端硅料、硅片端產(chǎn)業(yè)集中度高，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度小，毛利率高。硅料環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為37萬(wàn)噸，約占全國(guó)總產(chǎn)量的85%，硅片環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量為97.96GW，約占全國(guó)總產(chǎn)量的72.8%，市場(chǎng)趨向寡頭壟斷型。

其次，中游電池和組件環(huán)節(jié)市場(chǎng)集中度低，附加價(jià)值低，毛利率低。電池環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為41.2GW，約占全國(guó)總產(chǎn)量的37.9%。組件環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為42.2GW，約占全國(guó)總產(chǎn)量的42.8%，市場(chǎng)偏向于競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)。

而下游電站端不屬于制造業(yè)環(huán)節(jié)，主要以大型央企、國(guó)企的投資運(yùn)營(yíng)為主，對(duì)企業(yè)的資源獲取能力要求較高，市場(chǎng)集中度較高，毛利率高，增值能力穩(wěn)定，通常受國(guó)家政策和電力消納問(wèn)題影響較大。

首創(chuàng)證券表示，從行業(yè)集中度和微笑曲線來(lái)看，硅片環(huán)節(jié)具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，硅料漲價(jià)對(duì)硅片環(huán)節(jié)影響較小。而電池和組件環(huán)節(jié)作為光伏微笑曲線的最低點(diǎn)，將會(huì)受到上游漲價(jià)和下游壓價(jià)的雙重壓力，成為受原材料漲價(jià)影響最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)。

2020年7月以后，停產(chǎn)檢修及洪水影響等多種因素疊加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)硅料供給緊張。同時(shí)，需求方面下半年下游光伏搶裝潮的到來(lái)，加劇了上游硅料供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致8月份硅料價(jià)格急速上升，進(jìn)而傳導(dǎo)到下游制造業(yè)環(huán)節(jié)，光伏出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)。

首創(chuàng)證券對(duì)2020年8月硅料價(jià)格上漲進(jìn)行復(fù)盤顯示，硅料價(jià)格在一月之內(nèi)從78元/kg上漲至94元/kg，價(jià)格漲幅達(dá)20%，硅料環(huán)節(jié)單瓦毛利率由27.56%增長(zhǎng)到39.89%，毛利率增加了12.33%。

在原材料持續(xù)上漲的壓力下，硅片龍頭企業(yè)在19天內(nèi)三次調(diào)漲硅片價(jià)格，并明確表示，硅料價(jià)格每上漲3元/kg，硅片價(jià)格上調(diào)0.05元/片，其他硅片廠家也紛紛上調(diào)硅片價(jià)格。從硅片調(diào)價(jià)的結(jié)果來(lái)看，硅片企業(yè)通過(guò)調(diào)價(jià)將該輪硅料上漲的壓力悉數(shù)傳導(dǎo)給下游環(huán)節(jié)，硅片價(jià)格從2.72元/片上漲至3.2元/片，價(jià)格漲幅達(dá)17.6%，硅片的單片毛利率不僅沒有降低，反而從22.15%增加到了25.23%，展現(xiàn)出了硅片環(huán)節(jié)超強(qiáng)的議價(jià)能力。

反觀電池和組件環(huán)節(jié)，由于下游電站的控價(jià)能力較強(qiáng)，電池和組件環(huán)節(jié)之間出現(xiàn)了較為激烈的價(jià)格博弈，雖然也都及時(shí)進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，但利潤(rùn)都受到一定負(fù)面影響。其中，電池的毛利率從7月底的23.58%下降到9月初的18.55%，下跌幅度5.03%。

組件環(huán)節(jié)由于技術(shù)門檻低，設(shè)備投資成本低，行業(yè)集中度不高，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，處于價(jià)值鏈底端。2020年上半年，受海外疫情爆發(fā)影響，組件出口數(shù)量迅速下滑，價(jià)格在2020年6月份跌至冰點(diǎn)，大部分組件專業(yè)化廠商處于毛利虧損狀態(tài)，2020年下半年，在電站裝機(jī)潮和光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線漲價(jià)的背景下，組件價(jià)格逐漸修復(fù)，毛利有所回升。

首創(chuàng)證券表示，從復(fù)盤的結(jié)果來(lái)看，隨著硅料價(jià)格的上漲，光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)展現(xiàn)出不同的承壓能力，硅片環(huán)節(jié)承壓能力較強(qiáng)，可以迅速通過(guò)調(diào)價(jià)進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)，毛利不降反升。電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)壓縮較為明顯，組件環(huán)節(jié)受下半年需求恢復(fù)的影響，調(diào)價(jià)后毛利有所回升�？偟膩�(lái)看，電池環(huán)節(jié)成為了該輪價(jià)格上漲周期中“最受傷”環(huán)節(jié)。

2021年以來(lái)，在全球碳中和背景下，行業(yè)普遍對(duì)2021年新增裝機(jī)預(yù)期較高，硅料成為光伏行業(yè)最熱話題，同時(shí)下游電池組件廠家為了提高市場(chǎng)占有率競(jìng)相擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性失衡，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)硅料供應(yīng)的擔(dān)憂，需求因素和囤貨因素的疊加導(dǎo)致硅料價(jià)格不斷上漲，引起下游產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈全線漲價(jià)。由于各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)集中度以及競(jìng)爭(zhēng)格局不同，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)利潤(rùn)邊際變化出現(xiàn)明顯差異。

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其中，硅片環(huán)節(jié)由于行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)皆通過(guò)長(zhǎng)單提前鎖定了硅料供應(yīng)，悉數(shù)傳導(dǎo)價(jià)格壓力。而電池和組件端則腹背受敵，價(jià)格趨勢(shì)仍然向下。首創(chuàng)證券表示，在組件端已無(wú)降價(jià)空間的背景下，電池端利潤(rùn)降幅較大。

由于2020年底的光伏玻璃價(jià)格上漲已經(jīng)將組件廠家利潤(rùn)壓縮至冰點(diǎn)，因此，組件廠商只能通過(guò)減產(chǎn)來(lái)與上游電池端環(huán)節(jié)進(jìn)行博弈，壓縮電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間，受硅片端價(jià)格上漲的影響，電池端漲價(jià)意愿較強(qiáng)，但從博弈的結(jié)果來(lái)看，下游組件端并不買賬。經(jīng)過(guò)硅片的多輪漲價(jià)以后，電池片價(jià)格依然難以向下傳導(dǎo)，電池環(huán)節(jié)利潤(rùn)被大幅壓縮，毛利率從2021年年初的19.53%壓縮到了3月的5.83%。

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