光伏行業有望在三季度走出低谷 經歷了2010年的井噴式發展后，光伏行業2011年回歸理性。第一季度，全球光伏組件出貨量下降10%，自2009年初以來首次負增長;預計2011年全球光伏組件新的組裝量將超過20GW，同比去年增長約30%。目前光伏價格的持續下跌有多方面原因，包括意大利市場規模低于預期，光伏產品供過于求、成本下降，以及光伏淡季帶來的庫存積壓等等。公司作為市場先入者，獲得了全部重要的資格認證，銷售情況良好。隨著旺季的到來，光伏行業有望企穩，甚至出現觸底反彈。

　　給予買入評級 公司今年開始產能逐漸釋放，同時憑借技術優勢保持較高毛利水平，超白玻璃、平板熱水器、太陽能應用產品等業務穩定拓展，收益可觀。按照最新股本計算，預計公司2011-2013年每股收益分別為0.35、0.70和0.92元，給予買入評級，目標價21元。

　　三安光電(600703):業績拐點確認，牛股正在歸來

　　三安光電 600703

　　研究機構：中投證券 分析師：王鵬 撰寫日期：2012-07-17

　　投資要點:

　　業績拐點確認，下半年更好:公司中報扣非后凈利潤同比增長超過90%，大超市場預期，而隨著二季度末公司達到滿產，下半年公司毛利率將上升，費用率將下降，我們預計公司全年收入將達到近34億元，主營業務凈利潤將達到約8億，正如我們5月20號《三安光電深度報告---業績拐點至，牛股歸去來》所判斷，公司二季度已經正式確認業績拐點，下半年將更好;

　　目前放眼四望，公司在國內已無敵手，并且公司來在技術、規模和管理等各方面都進步很大，和世界級龍頭企業如晶電、Cree 等差距在不斷縮小，公司目標遠大，未來將繼續朝世界龍頭企業挺進;

　　以目前形勢判斷，三安將成為國家LED 芯片80%國產化戰略最主要載體;

　　經過我們不斷和下游眾多LED 應用廠商溝通和確認，憑借性價比、 本土優勢和公司對銷售和質量越來越重視，三安光電市場認可度和份額仍在快速提升;

　　公司通過廣東眾多LED 封裝應用廠商間接受益廣東LED 照明政策;

　　市場無需過度擔心公司庫存:公司庫存中，市場最為擔心跌價的芯片庫存目前僅有3億，相當1個多月的銷量，在正常范圍;

　　我們預計2012~2013年公司實際EPS 為0.60和0.91元，目前PE 僅22倍，二季度公司業績拐點已經確認，下半年將更好， 公司有望實現牛股歸來，目標價20元，強烈推薦 !

　　風險提示:LED 行業景氣度低于預期

　　光電股份(600184):十年磨一箭，光學玻璃龍頭

　　光電股份 600184

　　研究機構：方正證券(601901) 分析師：張遠德 撰寫日期：2012-07-19

　　公司股價合理區間26-30元，給予“買入”評級目前整個光伏行業虧損程度已經超出了我們之前的判斷，并且目前依舊沒有轉暖的跡象，所以我們調整公司2012-2014年EPS至0.50、0.59、0.76元，按照分板塊業務估值，公司合理市值在55億元到63億元之間，對應股價在26元至30元之間，相對目前股價16.8元，還有55%-78%的提升空間，給予“買入”的投資評級。

　　風險提示:軍費支出不達預期的風險，全球光伏業務復蘇不達預期

　　特變電工(600089):電網業務收入增長

　　特變電工 600089

　　研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2012-07-30

　　報告摘要:

　　特變電工發布中報，實現營業收入98.3億元，同比增長19.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤54，699.20萬元，同比下降20.65%。

　　電網業務收入增長:變壓器收入增長8.4%，電線電纜收入增長30.11%，工程總包業務收入增長121.16%。電線電纜收入增長是因為產能釋放，工程總包收入增長是因為國際業務拓展。

　　電網業務毛利率下降需認真分析:變壓器毛利率下降3.98個百分點，電線電纜業務毛利率下降1.74個百分點，工程總包毛利率下降10.28個百分點。變壓器和電線電纜毛利率下降可能有銅價波動，油價在上半年也處于上升通道，消化低價訂單，變壓器產品結構變化等因素，考慮110kV-500kV變壓器價格從2011年開始處于上升通道，下半年將有特高壓產品交貨，我們預計下半年變壓器毛利率將好轉。工程總包毛利率下降公司解釋為國際市場競爭加劇，定單利潤率下降，原材料價格波動，國外人工成本、費用增加、匯率下降所致，我們預計之前單機合同比重較大也是其中原因。

　　光伏業務拖累業績:光伏業務實現收入8.7億元，毛利率僅1.69%，其中硅業公司上半年實現營業收入11，834.68萬元，實現利潤總額-2，034.36萬元。公司目前有多晶硅產能3000噸，從營業收入測算上半年銷售多晶硅約700噸，目前成本高，產品價格低導致多晶硅產能利用率低。我們預計光伏毛利率低除產品價格下降外還有消化高價原材料的原因。

　　盈利預測與投資評級:我們預測公司2012-2014年EPS分別為0.46元、0.53元、0.57元，目標價位7元，給予“中性-A”投資評級。目前公司市凈率較低，電網業務增長，有一定安全邊際。

　　風險提示:光伏產品價格進一步下降

　　陽光電源:拓展EPC業務，看好長期競爭力

　　陽光電源 300274

　　研究機構：東方證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2012-05-30

　　事件:

　　公司擬以6000萬超募資金投資年產60萬KW風能變流器技改項目;以1.2億元超募資金暫時補充流動性;分別投資300萬元設立酒泉三陽新能源發電有限公司和酒泉朝陽新能源發電有限公司，用于開展合計100MW并網光伏發電項目的開發。

　　投資要點

　　拓展EPC業務彰顯公司區位優勢。憑借在甘肅酒泉的區位優勢，公司獲得地方政府批準的100MW電站建設路條。由于今年光伏電站路條屬稀缺資源，且酒泉光照條件好，年發電小時超過1500小時，因此這100MW的EPC預期能夠為公司帶來可觀的收益，但確認收入時間仍需視項目進展而定。

　　價格戰不可避免，關注份額提升。近期根據我們的跟蹤，國內一些項目的逆變器報價延續下降趨勢，超出我們此前的預期。我們預計今年國內價格戰將不可避免，公司以主動降價的策略能夠維持原有市場份額甚至搶占更多競爭對手的份額。而我們對今年國內產品價格的預期也下調至0.47元/瓦(不含稅)，對應的毛利率水平為30%，但對份額的預期上調至38%。

　　價格戰后預期將會有更健康的產業格局。由于國內光伏裝機的爆發式增長，去年涌現了一大批逆變器新進入者，但其中大多數由于缺乏長期研發的積累，產品質量存在嚴重問題，而隨著價格戰的持續加劇，這批質量問題廠商將逐步被洗牌出局。我們認為，公司優秀的管理層和強大的研發創新能力能夠在價格戰中持續推動“成本領先”戰略，從而有望在短暫的陣痛后迎來更好的盈利能力和更穩定的市場競爭格局。

　　財務與估值

　　維持公司買入評級。考慮國內價格變化略超我們預期，我們相應下調公司的盈利預測，預計公司2012-2014年每股收益分別為0.58、0.77、0.95元，年均復合增速21.1%，考慮到公司在逆變器領域卓越的優勢地位及成長性，根據FCFF估值給予公司目標價為14.74，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　價格下滑超預期、市場份額下滑超預期、海外拓展低于預期。

　　南都電源(300068):子公