2012年已成為中國光伏行業的多事之秋。資金鏈斷裂、高負債率、重組等各種消息不絕于耳。
近期,尚德電力(STP.NYSE,下稱“尚德”)和誠興光伏兩家企業分別又因“擔保”操作不到位、被擔保公司面臨破產,使得公司運營、資本市場表現等受到極大影響,又一次引發了市場對光伏企業自身財務、經營狀況的憂慮。
除了擔保環節頻頻告急之外,光伏公司在交貨信用期、負債、現金比例等等方面的表現均令人堪憂。中國光伏產業基本陷入一場資金短缺的“困獸斗”.
唯一讓人覺得幸運的是,中國多晶硅企業已經開始向國家商務部提起申訴,要求對歐盟多晶硅展開“雙反”。這或許是中國光伏企業僅剩的一絲希望。
擔保之禍
企業之間的“擔保”或“互保”,在光伏行業并不鮮見。但擔保問題所引發的糾紛和財務問題,在光伏行業全線低迷、各公司資金嚴重匱乏背景下,有可能再次重創光伏廠家。
此前,尚德的反擔保借款“子虛烏有”一事,令尚德的公眾股東和大型基金連續拋股,一度令尚德股價在3日內急挫30%以上。
在浙江金華,誠興光伏實際控制人李飛突然跳樓,也是禍起擔保。
2011年,溫州“眼鏡大王”胡福林由中間人牽線,旗下一家光伏廠家中硅公司獲得了誠興光伏的數千萬元擔保款。但中硅公司經營不善宣告重組,為其提供擔保的誠興光伏也倍受牽連。《新產業》了解到,誠興光伏今年訂單不足1億元,利潤率預計在10%左右,但可能也無法承擔2000多萬元的擔保連帶責任。
一位光伏上市公司的高層對記者表示,擔保、反擔保都是為了保證相關項目各利益方的投資和借款不受損害。以前反擔保額一般不會占企業收入很大比例,基本在1%-5%左右。
但目前情況不同,光伏行情非常差,有些投資方在批復費用的時候,甚至要求與項目同等價值的擔保額來降低投入風險。由于各家光伏公司均處于虧損狀況,擔保環節一旦出問題,就會“牽一發而動全身”,將直接影響公司利潤表和現金流量表。一位太陽能廠家副總經理對記者表示,現在最讓公司頭疼的事情還不是擔保,而是信用期實在太長了。
“以往與客戶談一樁生意的時候,在光伏電池組件發貨前,對方均會從銀行調出30%左右的資金作為預付款;現在卻是需要不斷發貨給對方,對方才發還一個信用證,作為付款憑據。”上述副總經理說:“問題是,現在通常拿到的是150天即5個月的信用證。”
該副總經理指出,相比之下,自己所遭遇的情形還算是好的。因為,賽維公司的信用證時間長達200天以上,“這也是賽維資金周轉不夠好的重要原因之一。”
“我們公司對供應商的應付款時限為100天左右。由于應收款大大超出應付款,導致中間有50天左右的資金是需要公司自己來墊付。好在,公司賬上還有數億美元現金。”上述副總經理指出,正因為財務結算方式的變化,導致很多光伏小企業無法做到現金正常周轉,只能快點降價銷貨。
現金困局
從目前已公布的十多家國內光伏公司今年一季度財務報告來看,其現金增幅和負債情況都不容樂觀。
尚德今年一季度的負債高達22.63億美元,相比2011年四季度幾乎沒有緩解。而天合光能的負債為11.38億美元,環比增加了9.7%。阿特斯太陽能、昱輝陽光、韓華新能源、賽維LDK等負債總額,環比也分別增加了14.2%、10.3%、8.4%及2.3%.
雖然賽維LDK的負債并沒有大幅升高,但34.23億美元的負債總額仍高居各光伏企業榜首。
美國投資銀行MaximGroup的報告顯示,中國最大10家太陽能公司的資產負債表上,債務累計達到175億美元,表明整個行業已接近破產邊緣。
部分海外機構會將企業的“短期債務長期債務可轉換債券-現金”再除以股東權益,作為一個債務與資產的比例參考方式。
不過,多位國內財務分析人士對記者表示,上述這種做法不符合中國法律,中國還是以“總負債除以總資產”作為一個“資產負債率”的比值,來觀察企業是否應定義為“破產”.
盡管按照中國法律,這些光伏企業還不至于破產,但在負債高企階段,各光伏公司的現金增幅并不大,甚至在倒退。
尚德在今年一季度的現金為6.63億美元,同比下滑6.4%;英利綠色能源雖握有6.74億元的現金,但同樣環比下滑了24%。此外,天合光能、昱輝陽光、韓華新能源及晶科能源等公司的現金額都有不同程度的下降。
晶科能源27%的現金同比下滑比例名列第一,其第一季度的現金為6707萬美元。尚德股價在8月20日至8月24日的5個交易日呈現滑坡,從1.35美元/股一路跌到0.94美元/股,其市值在一年內縮水85%以上。股價突然重創的原因是,尚德近期被卷入反擔保詐騙案的事件中,盡管后來初步查實,預計有5.6億美元的反擔保債券是不存在的。
但是,尚德電力還有一筆總計5.4億美元的負債將在2013年3月到期,而尚德的實際現金可能已不足以償還這筆負債。
“在美上市的大部分中國光伏企業因二季度業績表現極為不理想,股價都未必會起得來。”國金證券分析師劉波說。幾家公司共同之處在于:產品發貨量上去了,但產品利潤卻在下降。
英利綠色能源8月24日稱,據初步數據,公司預計二季度的光伏組件出貨量環比增長13%-14%,同比增長15%左右。但公司的二季度產品毛利率卻只有5%左右,比以往5%-9%的毛利率水有大幅下降。
“如果只有5%的毛利率,可以肯定的是,二季度英利綠色能源的凈利潤是虧損的。”一位光伏廠家高層指出,按現在市場行情來看,5%的毛利率是不可能將主營業務成本(管理費用、固定資產折舊、人員開支及原材料等)全部覆蓋,只有當毛利率維持在10%甚至更高一些時,光伏廠家才可能有盈利。該高層指出,以阿特斯今年第一季度的毛利率7.7%來作比較,一季度阿特斯還是產生了大概2000萬美元的虧損。
問題是,低毛利的現象已在光伏市場中持續了整整半年。
記者查詢到,光伏組件的均價從2011年1月的1.6美元/瓦,直線下滑至0.8美元/瓦;多晶硅均價也從去年4月的80美元/公斤高位,下降到了現在的20美元-25美元/公斤,硅片及電池價格同樣在大幅下跌。
一位光伏廠家CEO對記者表示,現在每個光伏廠家都不愿意減少出貨,“大公司的現金還夠用,加上光伏公司也不愿意得罪長期客戶,所以就會出現目前"企業虧本也要賺吆喝"的局面。”
問題和煩惱還遠不止于此。
由于歐元對美元的匯率近期在下降,阿特斯、英利綠色能源及天合光能等三家公司都出現了800萬美元、約3000萬美元、2200萬美元-2300萬美元的外匯損失。相關數據顯示,歐元對美元的比值,已從2012年年初的1.35下降到了上周末的1.23左右。
宏源證券一位分析師指出,為對沖匯率風險,大部分光伏公司雖已開展遠期結售匯業務,可因匯率波動過大,匯兌風險仍難以消除。
超日太陽也表示,盡管做了套期保值,但因為歐元匯率的跌勢過猛,鎖匯的倉位較輕,因而二季度也會產生較大的匯兌損失,影響上半年度的利潤。此外,各大光伏企業還要面對應收賬款較高的問題。天合光能已經在做4500萬美元-4800萬美元的應收賬款計提準備。
而在國內,中國各地電站建設雖然如火如荼,但因電站投資方(特別是大型電力公司)的賬款回收較難,加上并網尚未解決,所以即便有銷售訂單,可實際的賬面收入也不高。
雙反來臨
對中國光伏企業而言,最有利的就是也在向海外提起雙反調查一事了。
8月中