尚德最后拯救：施正榮愿犧牲個人利益救尚德
11月初，江蘇無錫，新華路9號，在落日的余暉之中，尚德總部的標志性建筑——全球最大的“光伏建筑一體化”生態辦公大樓，依然格外引人注目。這棟2007年底動工、2009年初落成的大樓，當時的造價約為2億元人民幣。
“我至今印象深刻的，就是這棟很漂亮的總部大樓，造價非常之高。”2009
2010年5月，GSF從中國國家開發銀行獲得5.542億歐元的貸款，用于投資歐洲光伏電站，尚德為此提供了擔保，與此同時，GSF以其“擁有”的5.6億歐元的德國政府債券，為尚德提供了“反擔保”。但若GSF用于“反擔保”的債券并不存在，而它未來又不能如期償還國開行貸款，則尚德必須代其承擔償債義務。
“GSF危機”的爆發，震驚了資本市場。尚德羸弱的財務管控能力，遭到了投資人和監管機構的激烈抨擊，而尚德董事會主席施正榮更是首當其沖，因為，他不僅是GSF管理委員會成員，亦個人持有其10%的股權。
3個月后的11月初，一位接近尚德的人士對本刊記者稱，對“GSF危機”的第一輪清查顯示，“情況還可以”，“沒有報出很恐怖的消息”，5.6億歐元德國政府債券存在與否“現在已經不重要了”，“我們只關心GSF的資產有沒有問題”，“目前看來，情況應該還不錯”。
但此次事件對尚德的傷害，遠遠不止“資產風險”這么簡單。事實上，早在2011年年報中，尚德就明確表示，其將從GSF套現，以應對“財務壓力”。但2012年7月，盡職調查暴露的問題，讓尚德的“套現計劃”無限期延遲。
正因為如此，尚德的“財務壓力”，最終演變為了“財務危機”。因為，它原計劃通過出售GSF股權收回現金，以贖回一筆即將于2013年3月到期的可轉換債券。
2008年3月，在尚德股價尚在40美元上方之時，其通過發行“可轉換債券”募集資金5.75億美元，根據協議，這些債券可以在2010年3月之后，以41.13美元/股的價格轉換為尚德股票，而若債權人不實施“轉股”，則尚德必須在2013年3月將這些債券贖回。2008年以來，尚德股價持續下跌，2010年時已下跌至20美元下方，2011年時更是進一步下跌至5美元下方，遠遠低于“41.13美元”的轉股價。贖回，已成定局，可轉債，變成了現實的債務。截至2012年一季度末，尚德需要贖回的可轉債，余額為5.578億美元。 考慮到，彼時尚德持有的現金僅為4.737億美元，而短期借款卻高達15.746億美元，現金流本已“壓力山大”，這個新增的、巨大的資金缺口，最終讓它走到了“資金鏈斷裂”
作者： 來源：21世紀商業評論 責任編輯：郭燕
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