機構：科技板塊迎布局良機 光伏性價比最突出
國泰君安研究所策略首席陳顯順最新發(fā)布的觀點指出，科技板塊迎來布局良機，光伏在科技板塊中性價比突出，兼具長期成長性與格局優(yōu)化。國君策略報告指出，新能源大趨勢全球認知，驅(qū)動估值上行。光伏、風電行業(yè)此前受到各國政策支持，由于成本持續(xù)下降，新能源行業(yè)已迎來全球無補貼平價上網(wǎng)。根據(jù)DCF模型，無補貼平價上網(wǎng)
國泰君安研究所策略首席陳顯順最新發(fā)布的觀點指出，科技板塊迎來布局良機，光伏在科技板塊中性價比突出，兼具長期成長性與格局優(yōu)化。
國君策略報告指出，新能源大趨勢全球認知，驅(qū)動估值上行。光伏、風電行業(yè)此前受到各國政策支持，由于成本持續(xù)下降，新能源行業(yè)已迎來全球無補貼平價上網(wǎng)。根據(jù)DCF模型，無補貼平價上網(wǎng)將帶來估值提升：需求呈現(xiàn)更高可見度長期化，現(xiàn)金流質(zhì)量大幅改善，減少設備再投入成本。新能源大趨勢成為全球共識，新能源從業(yè)者、項目資本方、傳統(tǒng)能源企業(yè)、各國政府、大眾共識下， DCF模型適用程度進一步提升，將使投資者淡化盈利波動，使新能源估值提升。
從市場風格維度來看，陳顯順建議逢跌加科技，其中光伏為先。中期看打造“內(nèi)循環(huán)”及“十四五”規(guī)劃預期下，中美問題對科技板塊的邊際影響逐步從負面轉向正面，盈利周期向上也增厚了科技板塊的安全邊際。從盈利恢復的次序及估值性價比看，電新具備優(yōu)勢，其中短期具有政策催化，中長期成長空間大的光伏是主要的進攻方向。
從行業(yè)比較維度方面看，光伏在科技板塊中性價比突出。從2020Q1和Q2的盈利增速看，光伏均顯著優(yōu)于科技板塊整體。往后看，海外經(jīng)濟重啟，硅料及硅片價格上漲，國內(nèi)競價補貼政策超預期下，光伏行業(yè)量與價均向上，業(yè)績彈性較高。估值角度看，光伏的PE及根據(jù)未來2年盈利預期計算的PEG在科技板塊均具有明顯優(yōu)勢，估值性價比凸顯。
另外成長性角度，全球可再生能源占比提升空間巨大，光伏長期高成長確定性在科技板塊中具有優(yōu)勢。確定性角度，光伏產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)話語權較強。行業(yè)格局角度，光伏行業(yè)集中度顯著提升，寡頭壟斷屬性已現(xiàn)，確定性在科技板塊中較高。技術進步角度，光伏的技術革新對龍頭具有正面影響。此外，平價上網(wǎng)增加光伏行業(yè)盈利確定性，提升光伏運營商的盈利質(zhì)量，有望提升行業(yè)估值。
主線與標的方面，國君建議精選各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)賽道的領軍企業(yè)。
單晶硅片這一細分領域，硅片大型化趨勢確立，提升盈利能力。2019年以來，由于硅片環(huán)節(jié)較為緊缺，盈利能力高企，企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，格局呈現(xiàn)兩龍頭兩獨立兩自主（兩龍頭：隆基、中環(huán)；兩獨立：上機數(shù)控、京運通；兩自主：晶科、晶澳），未來供需將迎來反轉。但硅片環(huán)節(jié)迎來重大技術換代，即硅片大型化趨勢，大硅片成本更低，售價更高，能夠提升企業(yè)盈利能力。隆基主推166、18X型大硅片，中環(huán)主推210型大硅片，都將提升盈利能力。
在風機這一細分領域，海上風電將是未來風電發(fā)展的重要形式，壁壘強化頭部風機企業(yè)受益。海上風電具備不占用土地、靠近負荷、可大面積開發(fā)的優(yōu)點，將成為風電行業(yè)未來開發(fā)的主要形式。海上風電壁壘較高，只有頭部領軍企業(yè)能夠獲得市場份額。
作者：陳顯順 來源：國君策略 責任編輯：jianping
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