平價及龍頭固化驅動估值提升：光伏行業作為典型的周期成長型行業，市場對其“強周期屬性”的印象，主要來自補貼/政策周期、技術周期、產能周期，以及與行業龍頭改朝換代的階段性共振。隨著平價上網實現（補貼周期影響消除），以及各環節龍頭地位的固化，光伏行業成長屬性（尤其是龍頭的成長屬性）將逐步加強，進而驅動板塊和龍頭估值的提升。

全球對光伏認知覺醒：全球宏觀風向積極，光伏確定性成為新增電力裝機之新王；能源革命及碳中和最高指示下，并網消納等阻力因素終將靠邊站。

2021年需求展望，海外相對剛性，國內價格敏感：預計2021年海外100~110GW的新增裝機需求具有一定剛性，但國內50GW+的預計新增裝機需求對成本高度敏感，未來一年產業鏈各環節的降本貢獻（玻璃>大尺寸>硅片>硅料）有望令組件價格降至1.5-1.55元/W區間，疊加大尺寸組件帶來的BOS成本節省，將能夠充分保證2021年仍享有政策紅利的國內平價項目需求的釋放，且國內需求釋放仍將呈現較顯著的前低后高態勢。

硅料：新增供給少但整體夠用，受益硅片大幅擴張導致的產業鏈利潤轉移：

玻璃：供需關系“總量緊、趨勢松”，優良格局難破壞，大尺寸將享溢價；

逆變器：格局&盈利能力穩定，受益國內市場高增與出口替代共振；

設備：產能尺寸迭代+PERC大量交付+新技術訂單快速增長的最甜蜜階段；

組件：我們認為存在預期差的環節，市場預期偏低，但實際景氣度及龍頭盈利能力表現超預期的可能性大。

尺寸與電池技術爭議意義不大，格局顛覆很難發生：從產業鏈成本和產能結構角度看好182在2021年占上風，但長期看尺寸因素不會成為企業競爭的關鍵勝負手：異質結方向確定性提升，但由于“后驗性價比”的技術特點，滲透率提升速度不會太快，對當前主產業鏈龍頭也很難起到顛覆效果。