俄烏沖突后，俄羅斯大幅削減了對歐洲的天然氣供應，歐洲加速了能源獨立進程，將推動歐洲光伏市場在未來兩年內的景氣度持續提升。

光大證券在研報中指出，本輪歐洲光伏領域加速擴張，本質是地緣政治引發的能源結構調整。基于現實考慮，歐洲各國首要任務是尋找天然氣，其次是推動國家能源獨立。

另外，歐洲德法等國的選舉周期更是成為了光伏加速擴張的催化劑，領導人們對于加速清潔能源轉型的承諾有著強大的民意基礎和政治利益。

光大證券表示，歐洲市場是光伏主流企業的正面戰場，也是盈利能力較強的區域。2018年后，特別是俄烏沖突發生后歐洲光伏市場規模擴張的趨勢將是長期的，考慮到能源危機的急迫性和基于政治因素的激進，深入布局歐洲光伏市場的企業有望獲取超額收益。

歐洲光伏的景氣度將持續超預期

光大證券指出，今年1至4月份歐洲光伏市場都表現出了相當高的增速。但從政策的傳導來看，許多以“擺脫俄羅斯天然氣依賴”為直接目的的頂層設計或尚在醞釀細節、或剛剛開始實施，直接作用尚未完全發揮。因此有理由相信，隨著政策步入實施、相關金融工具啟動，歐洲光伏市場的表現有望持續超預期。

在2018年后，一方面隨著經濟復蘇，歐洲各國重啟了對光伏項目的支持，另一方面，2018年9月歐盟取消了對中國光伏產業的“雙反”，歐盟光伏新增裝機供需兩側回暖。 在新一輪的復蘇中，主要呈現多點開花、主要驅動力來自政府補貼和以“碳中和”為抓手三個特點。

特別是在俄烏沖突發生后，3月，歐盟委員會出臺 REPowerEU 計劃，內容主要包括多元化進口天然氣、加快清潔能源替代、安裝更多屋頂光伏和儲能等措施，以加速清潔能源轉型，提高歐盟能源獨立性；2022年5月18日，歐盟委員會正式發布“REPowerEU計劃及歐盟太陽能戰略”，將2030年可再生能源份額正式由40%提升至45%。



光大證券認為，歐洲光伏市場2-3年內的景氣度已確立，主要有以下三個方面的理由。

第一，由于地面電站1.5-2年的建設周期，當前的招標擴張動作將在2023-2024年逐步傳導至裝機層面；

第二，能源危機下電價高漲，疊加財政擴張，推動分布式裝機在中短期內的繁榮。除去政府主導部分，PPA項目的興起加強了市場主導力量。因此，財政刺激、招標、PPA將分別在短、中、長期對歐洲光伏市場的需求形成支撐；

第三，由于天然氣傳輸的原因，非主流國家的需求彈性將大于主流國家，這也解釋了主要國家月度裝機增速與歐洲整體組件進口增速的差距。

可再生能源擴張的支撐在于財政擴張

光大證券還指出，雖然整體電價較高，但受限于光照資源，當前的組件價格并不足以使歐洲光伏達到平價上網。目前歐洲分布式領域普遍停留在“FiT”或“凈計量”階段，地面電站則步入競價階段。

而短期內要推動光伏裝機擴張，政策的思路在于，一是或提升固定上網電價，或擴大“FiT”的項目范圍；二是加大地面電站的招標量，放寬用地限制，或加快審批速度。這種市場化的后退意味著財政補貼的再次擴大。而近期提速的碳邊境稅，也是財政擴張的一個折射。

與此同時，加快光伏、風電開發速度，在“天然氣危機”的背景下意義重大。2022年歐洲光伏裝機目標已經屢次調高。


以法國為例，光大證券指出，法國正加大對光伏產業的財政擴張力度。根據法國多年能源計劃（PPE），2023 年的光伏裝機目標是20.1GW，2028年的裝機目標定在35.1GW（低速情形）/44GW（高速情形）。


由于存在大比例的競標項目，法國政府對光伏裝機的進展把控力相對較高。其2023年和2028年裝機目標已多年未變，2022年3月的“面向2050年的法國能源計劃”中，新增了2050年100GW的光伏裝機目標。

對德國來說也是如此，EEG（可再生能源法案）是德國氣候政策的核心工具。2021年，德國EEG迎來新一輪修訂。這次修訂將德國“2050年實現碳中和”的目標納入考量，在量上引導可再生能源跨越增長，在利上的基本思路延續了前期修訂的一貫方向，即推動市場化比例提升。

德國計劃到2030年的光伏總裝機達到100GW。2021年的光伏招標量由EEG（2017）規定的350MW提升至EEG（2021）的2003MW；2022年的招標量則從1.9GW提升至6GW。


光大證券還表示，回顧德國光伏政策演變，“去補貼”、“市場化”是主要趨勢。2021年底，EEG（2021）將競標范圍擴大，進一步壓縮了“FiP”（即可再生能源可變溢價收購） 的空間。但是在俄烏沖突發生后，為了刺激新能源的發展，復活節一攬子計劃主動縮小了競標范圍，將門檻提高至1MW。由此可見，財政擴張、加大補貼是短期內加速光伏裝機的重要手段。

選舉周期+俄烏沖突也是催化劑

光大證券認為，在俄烏沖突背景下，加速清潔能源轉型有著強大的民意基礎和政治利益。

2021-2022年恰逢德、法等國選舉，不可忽視的一點是候選人為了爭取選票而做出的激進承諾，以及俄烏沖突發生后站在民意角 度而忽略現實利益的政策。

法國總統馬克龍在4月贏得大選，對于能源和氣候轉型的重視是其重要的選舉標簽，也使其得到了眾多綠色環保人士和社會左翼聯盟的支持。他在3月公布了2050年“法國能源計劃”。為應對氣候變化和電力需求增長的挑戰，確保實現到2050年的碳中和目標，法國將大力發展可再生能源和核能，到2050年將新增核電裝機25GW。

從目前的歐洲政治格局來看，德國經濟與氣候部長、環境部長均由綠黨人士擔任，法國總統競選過程中也體現了環境與能源轉型的“政治紅利”。從現實出發，歐洲諸國對俄羅斯仍存在較強的能源依賴，這種政治傾向可能引起所謂的“經濟非理性”政策，從而引發獲取超額收益的機會。

光大證券認為，盡管天然氣的價格上漲從2021年下半年就已經開始，并帶動歐洲電價上漲。但俄烏沖突發生后，天然氣成為制裁手段，則天然氣面臨的問題已經從“便宜/昂貴”轉變成“有/無”。

這將對許多歐洲國家產生巨大影響。其中以德國、意大利為代表，其2021年對俄羅斯天然氣的依賴程度分別達到49%和46%。在 REPowerEU 的規劃下，2022年末歐盟需取代俄羅斯天然氣100bcm（10億立方米），其中60%由天然氣進口多樣化實現，20%由光伏、風電的部署實現，剩下的20%由家庭節能、可再生氫氣、甲烷等路徑實現。



光大證券還指出，俄烏沖突發生后，俄羅斯對烏克蘭的供氣量明顯下降，這引發了一個新的現象，即天然氣流通的“支流”明顯減少。考慮到歐洲存在大量的小國，這些國家因為需求量小，加之地處內陸，無法直接進口液化天然（LNG）和管道天然氣，因此過去可能更多地依賴大國進口天然氣后二次出口。

而在大國天然氣供應受限后，具有很強的動機關閉向外輸送通道，優先內部使用。這使得小國面臨的能源危機更為嚴重。而光伏項目，特別是分布式光伏項目安裝周期短，見效快，相比其他可再生能源（如風能、水電、生物質）等，可以在短時間內解決能源短缺的燃眉之急。這可能成為歐洲光伏需求超預期的一個潛在因素。

作者： 來源：華爾街見聞 責任編輯：jianping