在“雙碳”目標的牽引下，光伏板塊經過幾輪大漲，誕生一批千億市值公司。但受供需不平衡影響，硅料的緊缺使光伏產業也遭遇了“成長的煩惱”。

期間，一個不受硅料掣肘，但卻必不可缺的環節悄悄站了起來。盡管成本占比不足8%，但逆變器卻充當著光伏系統“大腦”的位置。無論是一年身價漲幅超10倍的陽光電源，還是刷新科創板最高發行價記錄的禾邁股份，都讓逆變器這一原本小眾的領域賺足了眼球。

資本熱捧之下，光伏逆變器企業加速奔赴資本市場。6月以來，首航新能、古瑞瓦特、艾羅能源、三晶股份4家逆變器企業先后遞交上市申請，可以用“扎堆上市”來形容。

從十年窗下無人問到一朝成名天下知，逆變器產業開啟暴走模式的邏輯是什么？

逆變器可以將光伏組件所產生的的直流電，轉化為電器所需的交流電，可以稱得上是光伏發電系統的核心部件。

1987年，德國公司SMA首先研發出光伏逆變器，并先后推出首款商用組串式逆變器和集中式逆變器。依托技術積累和先發優勢，之后的很長一段時間，SMA都是令業界高山仰止的存在。

當時，逆變器生產技術在國內尚屬“空白”。直到2003年，陽光電源研制出國內具有完全自主知識產權的第一臺光伏逆變器，在上海成功并網發電。

盡管打破了外國企業的技術壟斷，但德國SMA、美國Power One等海外企業占據著超60%的逆變器市場，國內設備仍依賴進口。

拐點出現在2011年。在補貼刺激下，地面光伏電站項目如雨后春筍般涌現，集中式逆變器作為大型地面電站的“標配”需求持續增加。

面對可觀的前景，國內逆變器新玩家涌入這一市場，采取低價策略迅速攫取市場份額。

隨后，華為也盯上了逆變器，以基于組串式逆變器為核心開發的智能光伏電站解決方案，迅速打開市場。與集中式逆變器相比，組串式逆變器由多個逆變器并聯，在靈活度、運維方面更具優勢。

頭部企業的同臺競技，推動國產逆變器產品在性能和成本方面持續迭代，實現從“跟跑”到“領跑”的蛻變。據Wood Mackenzie 數據，2015年至2021年，華為逆變器出貨量排名連續七年保持第一，陽光電源緊隨其后。

“正是你們（華為）的競爭，才讓我們變得如履薄冰，變得更加強大。”2017年，在陽光電源20周年慶典上，公司掌舵者曹仁賢曾公開發表對競爭對手華為的感謝。

據全球權威調研機構IHS Markit公布的2021年全球光伏逆變器市場排行榜，全球前10的廠商中有6席來自國內，分別是陽光電源、華為、錦浪科技、古瑞瓦特、固德威、上能電器。陽光電源、華為、錦浪科技三家公司合計占比達64.4%。

光伏電站主要分為集中式和分布式兩大類。集中式光伏建設在沙漠、隔壁等地區；分布式則適用于屋頂光伏、農業大棚或魚塘等場景。隨著“雙碳”目標的提出，分布式光伏站上“風口”，帶動戶用及工商業用逆變器需求爆發式增長。

此外，光伏逆變器的平均使用壽命在10年左右，遠低于光伏組件。“逆變器環節的壽命約為組件一半，具有置換需求，疊加裝機需求激增，市場對于逆變器的需求更加旺盛。”據方正證券測算，2022年全球光伏并網逆變器的市場空間將達到800億以上。

除了光伏發電外，儲能逆變器可以控制蓄電池的充放電過程，是組成戶用儲能系統的關鍵部件。在全國多地推出光伏配儲政策的背景下，為儲能逆變器帶來新的需求增量。

光大證券在一份研報中指出，全球逆變器市場規模預計2023年超千億元，2021-2025年的復合增長率為18%，其中儲能逆變器貢獻最大增量。

踩中“光+儲”兩大賽道，讓逆變器板塊在2022年獲得更多關注。Wind數據顯示，截至9月29日，光伏逆變器指數（884977.WI）近一年漲幅為27.18%，高于光伏指數近一年漲幅0.09%。

與此同時，多家逆變器企業摩拳擦掌，向資本市場發起沖擊。財經網注意到，6月以來，首航新能、古瑞瓦特、艾羅能源、三晶股份先后披露招股書，除古瑞瓦特選擇征戰港股外，其余三家企業均選擇了A股市場。

近幾年逆變器的高景氣度，也體現在這些公司的財報數據中。

招股書顯示，這四家公司均聚焦于分布式市場，主要應用于戶用、工商業等分布式光伏發電、儲能場景。除古瑞瓦特在全球逆變器出貨量占據第四、用戶光伏逆變器市場排名第一外，其余三家整體的出貨規模相對較小。

盡管體量存在差距，但三家公司的營收和凈利潤規模均出現翻倍式增長。

按營收規模從大到小排序，2019-2021年，古瑞瓦特營收從10.01億元增至31.94億元，凈利潤從0.92億元增至5.47億元；首航新能營收從5.26億元增至18.26億元，凈利潤從0.53億元增至1.87億元；愛羅能源營收由3.89億元增至8.33億元，凈利潤從13.14萬元增至0.63億元；三晶股份營收從3.63億元增至7.16億元；歸母凈利潤從0.24億元增至0.99億元。

業績增速方面，2020年，四家公司營收、凈利潤增速均明顯優于其他年度，首航新能、古瑞瓦特凈利潤增速超過200%。2021年四家公司營收規模高增，但凈利潤增速有所放緩，其中首航新能凈利潤同比下滑4.77%。

毛利率層面，近三年4家逆變器企業的毛利率均出現上升，集中在35%左右，整體上優于光伏產業其他環節。其中，首航新能及艾羅能源的毛利率在2021年出現下滑。

艾羅能源表示，主要因生產并網逆變器的材料芯片、功率半導器件、PCB、結構件等價格漲幅較大，導致成本上升，同時海外競爭更加激烈，價格略有下降。首航新能同樣將毛利率下滑的原因歸結于原材料價格和市場因素。從數據來看，逆變器中原材料成本占比在85%左右，IGBT模塊和電源管理芯片等半導體是重要的組成部件。

業績細節有喜有憂，但分產品來看，儲能正成為撬動公司業績增長的新支點。

2021年，古瑞瓦特儲能系統營收占比從2020年的11%提升至21%；艾羅能源儲能逆變器和儲能電池營收占比分別為22.03%和46.03%，2021年兩項數據分別為14.37%和28.44%。

首航新能和三晶股份更為明顯。同期，首航新能儲能逆變器營收從0.72億元增至4.21億元，增速484.72%，遠超其營收增速78.4%，占比從7.09%提升至23.04%。

三晶股份儲能逆變器及系統營收占比由2020年的6.12%增至33.51%，營收漲幅為818.36%。該公司表示，主要原因是歐洲家儲市場爆發，公司戶用儲能一體機產品需求增加。

盡管分布式光伏及儲能已獲得政策大力扶持，但囿于經濟性、下游接受度等因素，國內戶用市場仍處于起步階段，更加成熟的海外市場成為戶用逆變器企業角力的賽場。

據國聯證券研報，國產逆變器銷售均價明顯低于海外品牌。國產光伏逆變器平均銷售單價在0.16-0.27元/W左右，而SMA和SolarEdge為0.57-0.78元/W左右。可見國產逆變器在價格方面有較高的競爭力。

從上述四家逆變器企業的招股書來看，首航新能和艾羅能源的外銷收入占比較高，均在85%以上，歐洲地區是其最主要市場。其中，首航新能的客戶主要來自意大利、波蘭和巴西等一些“小眾”市場。

另據艾羅能源數據，歐洲平均收入占比 75%左右，且呈現逐步增長的趨勢，主要由于歐洲發達國家光伏市場較為成熟，對光伏等清潔能源的支持力度較大，市場需求旺盛。

古瑞瓦特海外市場收入也在上升，巴西是其主要銷售市場。2021年，公司海外銷售占比從73.9%提升至75%，美洲貢獻的收入占比由19.7%增至32.4%。巴西的政策支持推動了銷往巴西乃至整個美洲地區的逆變器收入大幅增長。

三晶股份外銷收入則從2019年的35.38%提升至2021年的68.03%，該公司稱，隨著光伏平價上網在全球各國中的不斷推進，以及家庭光儲一體化趨勢的形成，公司未來境外銷售收入有望持續保持增長。

另一方面，歐洲傳統能源天然氣價格暴漲，讓光伏等可再生能源更具吸引力，為國內光伏逆變器企業“出海”帶來更多的機遇。

“地緣因素引發的歐洲能源危機催生了傳統能源的被迫重啟以及光伏等新能源裝機的爆發，自然也就引發了整個光伏產業鏈市場機會，作為光伏裝機與儲能配套的光伏逆變器的市場需求隨之快速攀升。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對財經網表示，歐洲對光伏裝機及儲能需求的攀升對整個光伏行業及其配套產業而言都意味著巨大的市場機遇，未來歐洲的能源結構可能會因此而改變。

在獨立國際策略研究員陳佳看來，前期困擾光伏逆變器產能的技術瓶頸，包括IGBT短期、產業競爭加劇、上游產業鏈漲價等影響光伏逆變器產能與盈利的不利條件，在近期得到極大改善。“歐洲地區今年以來對光伏產業需求攀升極大的幫助了中資光伏產業鏈，上半年甚至出現過月度對歐盟出口同比增長超110%的現象，預計逆變器行業增長趨勢能夠在下半年得以保持。”陳佳對財經網如此表示。

陳佳同時表示，隨著歐盟新能源在一次性能源消費占比突破閥值，電網穩定、調峰、成本等因素會促使歐盟對光伏逆變器的需求大幅轉向儲能逆變器，以配合起新型電力系統。“技術進步趨勢與產業未來模式都提醒當前傳統光伏逆變器廠商未雨綢繆，加速技術進步與優化產能布局，避免陷入產能陷阱。”

從募資規劃來看，除首航新能外，此次擬沖刺IPO的三家逆變器企業在擴產之余，均有加大海外市場營銷力度的規劃。

三晶股份擬投入0.99億元用于全球營銷服務網絡建設項目，艾羅能源擬投入0.76億元募集資金用于海外營銷及服務體系項目，古瑞瓦特IPO募集所得部分資金將用于推動全球銷售渠道并深耕全球本土化戰略。