海通證券發布研究報告稱，光伏行業前三季度新增并網容量52.60GW，同比增速高達106%。該行預計今明年國內光伏裝機容量將達到90GW、120GW，光伏裝機需求將有望達到250GW、340GW，至2025年裝機量有望達到500GW。中長期來看光伏行業受益于碳中和的發展、以及全球平價時代經濟性兩大重要因素，未來長期持續成長性強，具有較大的發展空間。

光伏行業前三季度歸母凈利潤高速增長。

2022年前三季度，光伏板塊合計實現營業收入5746.95億元，同比增長82.69%;合計實現歸母凈利潤813.63億元，同比增長116.65%;板塊平均毛利率為23.74%，同比增加1.14個百分點;平均歸母凈利潤率為14.16%，同比增加2.22個百分點。分板塊來看，光伏設備、硅料、硅片、電池組件等幾個設備主材子板塊，均實現了歸母凈利潤的快速增長，前三季度凈利潤分別同比增長59.13%、253.39%、88.02%、89.41%;輔材各環節中，逆變器支架、其他輔材兩個子板塊歸母凈利潤分別同比增長56.42%、80.62%，而玻璃背板膠膜子板塊歸母凈利潤僅同比增長2.52%;電站環節歸母凈利潤同比下降3.26%，是唯一同比下降的子板塊;毛利率方面，硅料板塊前三季度毛利率同比增長13.61個百分點，是增幅最大的板塊，硅片、玻璃背板膠膜兩個板塊毛利率分別同比下降4.05、8.51個百分點，是降幅最大的兩個板塊。

Q3單季度大部分板塊歸母凈利潤增速超60%。

按單季度拆分，2022Q3單季度光伏板塊合計實現營業收入2280.59億元，同比增長84.24%;合計實現歸母凈利潤341.10億元，同比增長116.66%;板塊平均毛利率為25.09%，同比增加2.38個百分點;平均歸母凈利潤率為14.96%，同比增加2.24個百分點;分板塊來看，22Q3單季度光伏設備、硅料、硅片、電池組件、逆變器支架、其他輔材子板塊歸母凈利潤分別同比增長61.56%、184.74%、96.94%、110.83%、94.61%、77.68%，均實現了超過60%的高速增長;玻璃背板膠膜、電站子板塊歸母凈利潤分別同比增長-0.5%、11.09%;毛利率方面，Q3單季度硅料環節毛利率同比增長15.02個百分點，是增幅最大的板塊，玻璃背板膠膜板塊同比下降4.01個百分點，是降幅最大的板塊，其余各板塊毛利率變化幅度相對較小。

三季度經營質量良好。

22Q3光伏行業期間費用率為6.53%，保持在近年來較低水平，其中財務費用率下降對費用率維持低位貢獻最明顯，該行認為出口匯兌收益是財務費用下降的主要原因;現金流方面，光伏板塊22Q3單季度經營性現金流凈額達344.71億元，與歸母凈利潤規模較為匹配;在手資金方面，22Q3末光伏板塊合計貨幣資金2225.46億元，相比Q2末增加322.33億元，應收賬款及應收票據Q3環比略有提升，存貨Q3末相比Q2末增加13%;另外板塊周轉速率加快，22Q3光伏板塊的存貨周轉天數、應收賬款周轉天數分別為77.45天、45.15天，Q2、Q3連續環比下降。

作者： 來源：海通證券 責任編輯：jianping