2022 年國內裝機情況良好。國內2022 年前10 月光伏裝機58.24GW，超2021 年全年。根據能源局數據，2022 年1-10 月，中國新增光伏裝機58.24GW，同比增長98.70%； 在產業鏈價格高企的背景下，國內前十月每月光伏新增裝機都超2021年，隨著四季度大基地項目的建設和11 月28 日國家能源局發布《關于積極推動新能源發電項目應并盡并、能并早并有關工作的通知》，提出各電網企業在確保電網安全穩定、電力有序供應前提下，按照“應并盡并、能并早并”原則，對具備并網條件的風電、光伏發電項目，切實采取有效措施，保障及時并網，我們預計2022年國內光伏裝機需求有望達到90GW。

國內組件前十月組件出口量和金額均超2021 年。根據蓋錫咨詢數據庫，2022 年以來，中國組件出口量波動上升，1-10 月累計出口規模為137.74GW，相比去年1-10 月同比上升66.2%。10 月組件出口規模為11.70GW，環比下降7.5%，同比上升14.3%，2022 年7 月以來，組件出口量略有回落。從中國組件出口地區來看，2022 年1-10 月歐洲地區組件出口量遠高于其他地區，并且出口規模大幅上漲，相比去年同期增長91.84%；南美洲組件出口量增幅僅次于歐洲，達到86%；其余地區均有小幅增長。在全球范圍內，2022 年歐洲組件出口占比相較2021 年上升幅度最大，2022 年歐洲組件出口量占全球組件出口量的55%；亞洲組件出口量也有一定幅度的上漲，2022 年占全球組件出口量的27%。

供給側產業鏈價格拐點已現，需求側經濟性驅動增長，23 年有望再次超預期。硅料價格拐點已現，產業鏈上游降價利潤暫時積累在電池片環節，且電池片環節技術變革帶來新投資機遇。光伏行業全球平準化度電成本從2010 年的0.38 美元/千瓦時下降至2020 年的0.06 美元/千瓦時，十年下降幅度達84.21%。中國平準化度電成本從2012 年的0.16 美元/千瓦時下降至2020 年0.06 美元，八年下降幅度達62.5%。2020 年后光伏進入平價時代，光伏經濟性顯現，隨著23 年光伏產業鏈價格的下降，終端需求有望再次超預期。我們預計全球23 年裝機有望達到320-350GW，其中國內130-140GW，海外190-210GW。

光伏行業估值底部區域，重點推薦中下游投資環節。Wind 光伏行業指數2022 年12 月7 日動態市盈率為24.75，處于近三年0.00%的分位點，近五年14.06%分位點，近十年8.65%分位點，整體處于光伏行業底部水平，并且行業未來有望依然保持高增速，我們重點推薦以下環節：當前估值處于底部，未來還有新產能釋放，長協鎖定情況良好的頭部硅料企業；供應緊張，盈利情況明顯改善的電池片環節；終端需求增長疊加上游降價毛利率有望提高的組件環節一體化企業；盈利能力走出底部的膠膜環節；大基地放量有望受益的跟蹤支架環節。

作者：彭廣春 來源：德邦證券 責任編輯：jianping