隆基三季度營收利潤雙降，晶澳也不及預(yù)期，唯獨押寶TOPCon的晶科能源成了例外。

組件價格非理性殺到1元后，意味著全產(chǎn)業(yè)鏈將全面虧損，行業(yè)的洗牌比想象中更快。

隆基Q3營收凈利紛紛走低

10月30日晚，隆基發(fā)布了2023年三季報，前三季度營收941億元，同比增長8.55%；歸母凈利潤116.94億元，同比增長6.54%。Q3單季度營收294.48億元，同比下滑18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下滑44.05%，環(huán)比下滑54.6%。遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

從利潤表可以看出，隆基業(yè)績低于預(yù)期有很多因素造成。營收方面，Q3營收294.48億元，Q2營收363.34，環(huán)比下降19%，除了收入下降外，期間費用也提高了，Q3銷售費用7.35億，比Q2增加了9億，Q3管理費用15.68億，比Q2增加了3億，Q3研發(fā)費用6.37億，比Q2增加1億。除此之外，與Q2相比，三季度硅料投資收益減少8-9億。所以綜合下來Q3單季歸母凈利潤25.15億元，與Q2相比減少了30億元。

業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，隆基組件占比約66%，硅片占比約30%，而今年組件價格持續(xù)下跌，目前已跌破1元/W，如此下跌趨勢下，隆基組件營收和利潤受影響已在意料之中，因為業(yè)績很難逆趨勢而上。硅片Q3預(yù)計出貨30GW，單瓦盈利4-6分；電池組件出貨18-19GW，單瓦盈利0.11元左右，出貨量和單瓦盈利能力均偏弱，硅片盈利弱是因為三季度硅料價格持續(xù)反彈，同時硅片價格下跌。

晶科能源業(yè)績吊打其他龍頭

硅片、組件產(chǎn)能過剩，是光伏行業(yè)共同需要面對的困境，不是隆基獨有。所以見智研究統(tǒng)計TCL中環(huán)、天合光能、晶科能源、晶澳科技的三季度業(yè)績表現(xiàn)，分析業(yè)績差異背后的原因。

1、TCL中環(huán)

另一家硅片龍頭，TCL中環(huán)前三季度實現(xiàn)營收487億元，同比下降2.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤61.88億元，同比增加23.7%。Q3單季度實現(xiàn)營收138億元，同比下降24%、環(huán)比下降20%；實現(xiàn)歸母凈利16.52億元，同比下降21%、環(huán)比下降28%。雖然前三季度利潤仍同比上漲，但值得關(guān)注的是Q3單季營收和凈利潤已經(jīng)雙降了。

中環(huán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)硅片占75%，組件占16%。公司表示三季度硅片出貨持續(xù)增長，單位盈利環(huán)比持平，但組件Q3因為國內(nèi)價格較低，組件業(yè)務(wù)虧損，毛利率下跌較多，拖累了公司業(yè)績。

2、天合光能

組件另一家龍頭天合光能，三季報相比隆基和中環(huán)，呈現(xiàn)不同的情況。天合光能前三季度營收811億，同比增長39.38%。歸母凈利潤50.77億元，同比增長111.34%。Q3單季度營收317.36億，同比增長41.25%；歸母凈利潤15.37億，同比增長35.67%，環(huán)比下降13.27%。

天合光能業(yè)務(wù)以組件為主，占比69%，主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與隆基類似，無論是前三季度營收總體增速還是單季增速，天合業(yè)績似乎都要優(yōu)于隆基，這其實也跟這兩年是TOPCon放量的紅利之年有關(guān)，隆基和天合雖然都多技術(shù)路線布局，但隆基目前主打HPBC，而天合量產(chǎn)路線以N型TOPCon組件為主，自然享受的紅利要多些。

3、晶澳科技

晶澳科技組件占比96%，業(yè)務(wù)非常純。今年前三季度營收599.8億，同比增長21.61%；歸母凈利潤67.65億，同比增長105.62%。Q3單季度營收收入191.38億，同比下降8.23%，歸母凈利潤19.51億元，同比增長22.87%，環(huán)比下降12.54%。

晶澳業(yè)績與隆基類似，業(yè)績均不及市場預(yù)期，單季營收規(guī)模下滑，但優(yōu)于隆基的是，晶澳凈利潤雖然環(huán)比下滑，但同比仍增長，盈利能力相對更好。

4、晶科能源

與其他組件龍頭相比，晶科能源三季報的業(yè)績最優(yōu)。公司前三季度營收850.97億元，同比增長61.25%。歸母凈利潤63.54億元，同比增長279.14%。其中Q3實現(xiàn)營收314.72億元，同比增長62.53%；歸母凈利潤25.11億元，同比增長225.79%，環(huán)比增長14.95%。組件龍頭中晶科能源三季度業(yè)績，遠(yuǎn)優(yōu)于隆基和天合，天合雖然單季度營收和凈利潤同比也實現(xiàn)了增長，但環(huán)比二季度利潤還是下滑的，但晶科是同環(huán)比利潤均持續(xù)增長。


再對比各家組件龍頭的出貨情況：

隆基預(yù)計前三季度組件出貨約43.53GW，單瓦盈利0.11-0.13元；晶澳前三季度預(yù)計組件出貨37.63GW，Q3出貨13.68GW，單瓦凈利約0.14元；天合光能前三季度組件預(yù)計出貨45-46GW，Q3單季出貨18.5GW，單瓦盈利0.11元；晶科能源前三季度組件預(yù)計出貨52.2GW，其中TOPCon出貨占比57%；Q3單季組件出貨21GW，環(huán)比增長60%。目前TOPCon單瓦盈利0.16-0.17元。

從出貨量和單價看，晶科能源是組件龍頭中表現(xiàn)最優(yōu)的。受組件價格持續(xù)下降影響較小，核心原因是晶科一直押寶TOPCon，是TOPCon紅利的最大受益者。組件價格雖然下降，但TOPCon組件溢價還是高的，且晶科TOPCon占比也是龍頭中最高的，所以晶科今年業(yè)績整體表現(xiàn)要優(yōu)于其他企業(yè)。

組件的惡性競爭遠(yuǎn)未結(jié)束

光伏組件龍頭們悲慘的三季報，反映了現(xiàn)實比想象中更殘酷，市場都認(rèn)為光伏的寒冬沒那么快到來，市場都認(rèn)為組件持續(xù)殺價龍頭也能挺住，事實上，龍頭的業(yè)績已反映出，價格戰(zhàn)，瘋狂惡性競爭只是殺敵一千自損八百的行為，目前組件價格已跌至1元以下，全產(chǎn)業(yè)鏈都不賺錢。

隆基在三季度業(yè)績說明會上也表示， 1元左右的組件價格企業(yè)很難生存，不止龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈都難盈利，很多地方存在光伏項目的爛尾，但對于組件價格何時回歸正常，無法確定。

總體而言，見智研究認(rèn)為，今年因為組件持續(xù)降價，龍頭業(yè)績不好已在預(yù)期內(nèi)，但是似乎還是來的比預(yù)想中快。不僅組件環(huán)節(jié)，通威股份三季度凈利潤下降68%，利潤瞬間跌回2021年水平，可見光伏行業(yè)從成長進(jìn)入周期的節(jié)奏比想象中更快。目前組件的惡性競爭尚未結(jié)束，價格仍未見底，未來企業(yè)只有抓準(zhǔn)技術(shù)方向，搶先布局占到紅利，才能脫穎而出。

作者：見智研究 來源：華爾街見聞 責(zé)任編輯：jianping