提起新能源賽道的火熱，市場最先想到的是光伏、風(fēng)電，以及今年爆火的充電樁，然而特高壓細分領(lǐng)域卻一直被市場忽視。

過去2年因為疫情等因素，特高壓沒有如市場預(yù)期般加速推進，項目停滯，今年才正式進入啟動期，“十四五”即將收尾，未來2年將是特高壓建設(shè)爆發(fā)黃金期。不僅如此，“十五五”以及深遠海建設(shè)的需求，均保障了特高壓未來增長的持續(xù)性。

而那些進入特高壓核心供應(yīng)鏈的企業(yè)，將在下一輪特高壓建設(shè)高潮期迎來業(yè)績助推器。

本文看點：

1、特高壓需求空間有多大？

2、哪些環(huán)節(jié)將深度受益？

萬億規(guī)模的特高壓，爆發(fā)在即

近兩年風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電賽道引起市場極大關(guān)注，當市場都在關(guān)注風(fēng)電、光伏裝機規(guī)模多大、年增速多高之時，新能源消納問題缺被忽視。然而我國電力資源與負荷分布不均，風(fēng)光等清潔能源主要在西部地區(qū)，而電力集中消費區(qū)又在東部和中部，這種發(fā)電與用電失衡，發(fā)電在當?shù)貐^(qū)域無法完全消納，電力資源儲存又困難，若無法強力輸送出去，電力資源就會大量浪費，尤其近兩年光伏、風(fēng)電等新能源裝機規(guī)模以及滲透率不斷提升，消納輸送的需求就越來越緊迫，而能解決這一痛點的，只有特高壓。且未來兩年，特高壓將迎來建設(shè)黃金期。

特高壓又分直流特高壓和交流特高壓，想高效進行“西電東送”實現(xiàn)遠距離、大容量的輸電方案，只有特高壓直流輸電才能滿足，因為特高壓交流輸電在長距離中電能損耗太多，效率和經(jīng)濟性均較差。

雖然都知道特高壓建設(shè)的重要性，但實際上，因為2021-2022兩年因疫情原因，我國特高壓項目推進遲緩，整體特高壓項目建設(shè)進度后移，直到今年，國網(wǎng)計劃核準“5直2交”，開工“6直2交”，特高壓項目才真正開始啟動。 目前我國已投運的特高壓有“22直17交”，但其中僅有5條是以輸送新能源為主的特高壓，遠遠無法滿足未來風(fēng)光大基地發(fā)電的外送需求。

然而風(fēng)光大基地項目的推進，使得特高壓建設(shè)已迫在眉睫。第一批97.05GW的風(fēng)光大基地已計劃在今年年底全部投產(chǎn)，未來特高壓建設(shè)增長主要源于第二批、第三批風(fēng)光大基地放量。

第二批風(fēng)光大基地規(guī)劃建設(shè)455GW，其中十四五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機200GW，外送150GW，本地自用50GW，十五五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機255GW，外送165GW，本地自用90GW。第三批公布的190GW項目中，暫時未明確外送比例，假設(shè)外送50%，也有95GW，也不排除后續(xù)會有新增特高壓需求。 假設(shè)單條特高壓約對應(yīng)8-12GW風(fēng)光大基地外送規(guī)模，十四五和十五五期間第二批大基地預(yù)計需要33條特高壓外送通道，第三批預(yù)計需要8條。

根據(jù)公開資料規(guī)劃，十四五期間預(yù)計有剩余10條（9直1交）特高壓項目尚未開工，而2023年已核準開工4直，所以預(yù)計2023-2025年特高壓直流共13條，交流1條。

直流特高壓單線投資額通常200-300億元，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，交流投資額50億，今年至十四五末特高壓總規(guī)模將達到3300億元。十五五期間第二批和第三批風(fēng)光大基地所需外送直流特高壓約22條，市場規(guī)模約5500億元。

特高壓未來近萬億的市場規(guī)模需求，屬于中國電力的大機遇，不得不引起重視。

特高壓項目從核準到投運，全周期約2年時間，而2021-2022“十四五”開年建設(shè)進度遲緩，今年開始正常啟動，預(yù)計明年下半年特高壓將陸續(xù)進入收入確認高峰期，加之后續(xù)“十五五”期間特高壓建設(shè)項目規(guī)模大，持續(xù)時間長，特高壓需求會持續(xù)加大。

且除了陸地，深遠海上風(fēng)電的發(fā)展也加大了對特高壓柔性直流輸電的結(jié)構(gòu)性需求，因為海上風(fēng)場是風(fēng)機構(gòu)成的弱交流系統(tǒng)，無法滿足常規(guī)直流送電強度需求，而柔性直流對電網(wǎng)強度要求低，所以成為深遠海風(fēng)電輸送的唯一方案，具體規(guī)模雖難明確估量，但深遠海風(fēng)是未來海風(fēng)發(fā)展主要方向，其催生對特高壓的需求潛力極大。

總而言之，無論陸地還是深遠海的需求，均會促使特高壓未來幾年迎來建設(shè)黃金期。

行業(yè)爆發(fā)催生下，核心設(shè)備最先受益

特高壓行業(yè)迎來爆發(fā)期，必然會帶動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益。特高壓直流成本構(gòu)成中，核心設(shè)備占25%。直流特高壓核心設(shè)備包括換流變壓器、換流閥、GIS、直流保護系統(tǒng)、直流穿墻套管，其中價值量最高的是換流變壓器和換流閥，分別占核心設(shè)備的43%和22%。








競爭格局方面，特高壓屬于關(guān)鍵電力傳輸環(huán)節(jié)，對安全、質(zhì)量要求均較嚴格，核心設(shè)備進入壁壘高，所以核心設(shè)備大部分環(huán)節(jié)，市場都高度集中，特高壓直流核心設(shè)備符合生產(chǎn)標準的僅頭部幾家，直流控制保護系統(tǒng)CR3占100%，國電南瑞提供76%市場份額，剩余24%由許繼電氣提供；換流閥CR3占83%，其中國電南瑞提供50%，中國西電提供21%，許繼電氣提供13%；換流變壓器CR3占77%，其中特變電工占34%，中國西電占31%，保變電氣占12%。




所以整體看，直流特高壓核心設(shè)備各個環(huán)節(jié)的前三名均壟斷絕大部分市場份額。

根據(jù)2023-2025以及十五五期間特高壓直流的建設(shè)規(guī)模，核心設(shè)備的市場空間也將大幅被拔高。

如果2023-2025年特高壓直流預(yù)計共13條，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，未來兩年特高壓直流總增量約3250億元，2026-2030年（“十五五”期間）預(yù)計所需外送特高壓直流約22條，市場規(guī)模約5500億元。假設(shè)核心設(shè)備占比25%，換流變壓器和換流閥分別占核心設(shè)備的43%和22%，預(yù)計未來兩年換流變壓器和換流閥市場增量約349億元和178億元，“十五五”期間換流變壓器和換流閥市場增量約591億元和302億元，截至“十五五”期間合計換流變壓器和換流閥市場規(guī)模約940億元和480億元。

目前換流變壓器前三名是特變電工、中國西電、保變電氣；換流閥前三名是國電南瑞、中國西電和許繼電氣。未來近千億的核心設(shè)備市場增量，將大部分被以上龍頭企業(yè)瓜分。

總結(jié)

總體而言，相比充電樁、光伏、風(fēng)電等充分市場化的賽道，特高壓由于是關(guān)系電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國計民生大事，市場化程度自然不如以上賽道高，核心設(shè)備供應(yīng)商也十分集中，但其未來增長潛力不比以上賽道低。

伴隨風(fēng)電、光伏裝機持續(xù)增加，以及未來深遠海項目的鋪設(shè)，必然帶動特高壓需求暴增，且疫情已過，項目今年已開始陸續(xù)啟動，十四五目標完成在即，明后年預(yù)計將迎來特高壓建設(shè)高峰期，值得持續(xù)跟蹤關(guān)注。

作者：見智研究 來源：華爾街見聞 責(zé)任編輯：jianping