分析師稱，尚德或贏了官司輸了錢

　　8月14日晚間，尚德電力控股有限公司(下稱“尚德電力”)發(fā)布公告稱，其已在多個國家獲得相關(guān)法院令狀，環(huán)球太陽能資本(GSF Capital)和其控制人羅梅羅(Javier Romero)在全球的所有資產(chǎn)已經(jīng)被凍結(jié)。

　　根據(jù)公告，法院還委派獨(dú)立經(jīng)理接替羅梅羅所擔(dān)任的環(huán)球太陽能基金(Global Solar Fund，下稱GSF)經(jīng)理的職務(wù)，接管了該基金的運(yùn)營。

　　此前的7月30日，尚德電力公告稱，可能受到了環(huán)球太陽能資本5.6億歐元的反擔(dān)保欺詐。此后尚德電力股價下滑逾四成，并一度跌破1美元一股，目前的市值僅有1.8億美元。按照紐約證券交易所的規(guī)定，如果一家公司的股票長期低于1美元，將自動觸發(fā)退市機(jī)制。

　　華泰聯(lián)合證券電力及新能源行業(yè)首席分析師王海生對早報記者稱，法院的行為從表面上看，是尚德電力贏得官司的概率大大增加，不過換個角度看，尚德電力則是輸?shù)靡凰�糊涂，“最好的結(jié)果是，環(huán)球太陽能資本提供的反擔(dān)保德國政府債券還在，大家發(fā)現(xiàn)一切都是虛驚一場。”

　　現(xiàn)在的結(jié)果或是一場噩夢：德國政府債券“可能”不存在，那么作為上述貸款的擔(dān)保者尚德就得承擔(dān)貸款人義務(wù)，償還5.6億歐元。最終多少錢需要尚德自掏腰包，得視GSF旗下的意大利電站出售后的價值。王海生稱，“未來的結(jié)果很可能是尚德贏了官司輸了錢。”

　　目前意大利的光伏市場并不理想，尚德的上述電站即使能夠脫手，按目前的售價，恐怕也只能補(bǔ)上上述貸款的一部分而已。

　　對于上述問題，尚德電力不愿置評。尚德是全球最大的太陽能光伏組件供應(yīng)商。2008年時，尚德電力曾被視為新能源行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，當(dāng)時股價在80美元左右。

　　此外，尚德電力8月15日發(fā)布公告，宣布施正榮擔(dān)任執(zhí)行董事長兼首席戰(zhàn)略官，原首席財務(wù)官金緯接任首席執(zhí)行官(CEO)。此前，施正榮為尚德電力董事長兼首席執(zhí)行官。

　　神秘的交易

　　環(huán)球太陽能基金成立于2008年，注冊地盧森堡，主要項目集中在意大利南部。2008年6月，尚德電力進(jìn)入環(huán)球太陽能基金，最初承諾出資5800萬歐元，同年9月承諾出資額增至2.58億歐元。

　　在環(huán)球太陽能基金中，尚德電力擁有80%的股份，施正榮擁有10%股份;其余10%的股份由環(huán)球太陽能資本持有。而環(huán)球太陽能資本由羅梅羅控制并擁有，負(fù)責(zé)環(huán)球太陽能基金的日常運(yùn)營;在環(huán)球太陽能基金的表決權(quán)上，只擁有10%股權(quán)的羅梅羅擁有50%的權(quán)重。

　　上述可能的反擔(dān)保欺詐緣起于2010年5月，當(dāng)時尚德電力為環(huán)球太陽能基金投資的一個名為Solar Puglia II(意大利普利亞)的光伏項目提供擔(dān)保，并從中國國家開發(fā)銀行獲得了5.54億歐元的貸款，環(huán)球太陽能資本同時以5.6億歐元的德國國家債券提供了反擔(dān)保。但尚德電力最近稱，這一反擔(dān)保債券“可能不存在”。

　　目前尚德電力將欺詐指控的矛頭指向39歲的西班牙人羅梅羅。而關(guān)于羅梅羅的公開資料極少。早報記者在查閱美國證券交易委員會(SEC)一份編號為0000921895-07-000928的文件中，找到了羅梅羅的相關(guān)簡歷。

　　上述文件顯示，羅梅羅在1996年至1998年曾在西班牙的Arthur Andersen Law Firm擔(dān)任律師，1999年至2000年在世界銀行總部擔(dān)任過國際顧問，2000年至2007年，在一家名為Arthur D.Little的咨詢公司擔(dān)任財務(wù)和戰(zhàn)略事務(wù)主管。在進(jìn)入環(huán)球太陽能基金之前，羅梅羅并無任何光伏從業(yè)經(jīng)歷。

　　面對尚德方面的指控，羅梅羅最近聲明，其無任何欺詐行為，并將通過法律手段要回清白。

　　海外網(wǎng)站The Street Sweeper在2010年的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，羅梅羅實際上曾經(jīng)在尚德西班牙分公司擔(dān)任過職務(wù)。不過尚德電力竭力撇清關(guān)系稱，羅梅羅一直不是尚德的員工。

　　有光伏資深業(yè)內(nèi)人士對早報記者稱，尚德電力當(dāng)初介入GSF時，只要做好盡職調(diào)查，就能夠發(fā)現(xiàn)這個反擔(dān)保漏洞。而拖了兩年才公布其可能受騙了，無法不讓人浮想聯(lián)翩，“貸款拿到的那些錢，到底有多少花在該花的地方，是個未知數(shù)。剩下的錢又去了哪，也沒人知道。”

　　此外，由于尚德電力和環(huán)球太陽能基金的密切關(guān)系，不少行業(yè)人士都對尚德電力聲稱此前毫不知情的說法持懷疑態(tài)度。有業(yè)內(nèi)人士暗示，尚德內(nèi)部經(jīng)手該貸款的人士，可能早就賺翻了。

　　更加蹊蹺的是，事件中的另一方國家開發(fā)銀行，在貸款前已經(jīng)收到了項目可能有風(fēng)險的警告。路透社援引中意私募股權(quán)公司曼達(dá)林基金的表述稱，早在三年前，曼達(dá)林就通過郵件方式建議國開行不要參與GSF在意大利南部區(qū)域的業(yè)務(wù)，原因之一是該地區(qū)蓬勃的可再生能源行業(yè)欺詐行為泛濫，已經(jīng)成為主要風(fēng)險。

　　曼達(dá)林基金的管理合伙人傅格禮(Alberto Forchielli)稱，“這個項目之所以引起我的質(zhì)疑，是因為其沒有提及眾多與項目相關(guān)的重要公司、銀行、法律名稱，根據(jù)我的經(jīng)驗，這是欺詐者經(jīng)常采取的策略。”

　　“電站出售也難還貸”

　　一位會計人士在接受記者采訪時稱，反擔(dān)保是指為債務(wù)人擔(dān)保的第三人，為了保證其追償權(quán)的實現(xiàn)，要求債務(wù)人提供的擔(dān)保。

　　對于上述可能的反擔(dān)保欺詐接下來會有何種影響的問題，上述會計人士解釋，“如果反擔(dān)保出問題，就意味擔(dān)保方的貸款責(zé)任已不能免除。但是它可以起訴反擔(dān)保方，要求其賠償，如果對方不能償還，則自己就得掏腰包。因為擔(dān)保者的貸款人義務(wù)仍得承擔(dān)。”

　　在上述尚德電力8月14日的公告中，施正榮稱，“我很欣慰地看到相關(guān)法律措施已經(jīng)取得成功。”施正榮還稱，環(huán)球太陽能基金管理團(tuán)隊的其他人員依然在履行職責(zé)，尚德電力期待與他們繼續(xù)開展工作。

　　“尚德贏了官司，頂多也就是獲得環(huán)球太陽能資本的股權(quán)，而這些股權(quán)也不值什么錢。”王海生對早報記者稱，尚德最終要償還多少錢，得看意大利電站的出售情況。

　　王海生稱，“現(xiàn)在意大利的光伏電站出售難度是非常大的。因為意大利面臨著政府破產(chǎn)的風(fēng)險，這點(diǎn)從其國債收益率高達(dá)7%就能夠看出來了，而買國債的風(fēng)險，總比買電站的風(fēng)險低。現(xiàn)在銀行間資金很緊，為了滿足資本金的要求，放貸的積極性都很低。而電站資產(chǎn)又是流動性很差的，需要分20多年慢慢收錢，因此現(xiàn)在是很不受歡迎的。”

　　尚德電力則在其公告中樂觀表示，環(huán)球太陽能基金旗下的運(yùn)營公司在意大利擁有并運(yùn)營142兆瓦的光伏電站，全部建成竣工，其中的141兆瓦已經(jīng)接入電網(wǎng)并以批發(fā)電價向電網(wǎng)售電;接入電網(wǎng)的電站中約74兆瓦也獲得了意大利政府的額外上網(wǎng)補(bǔ)貼電費(fèi)，余下的電站估計在未來幾個月內(nèi)也將獲得上網(wǎng)電價補(bǔ)貼確認(rèn)。

　　不過即使這些電站全部出售，尚德電力能夠回流的資金也可能相當(dāng)有限。王海生稱，就上述140多兆瓦的電站而言，現(xiàn)在也不值5個多億歐元的價格了。“按照現(xiàn)在意大利地區(qū)的電站市價計算，能夠賣出一瓦2歐元就非常不錯了，這個電站大概能賣2.8億歐元，而當(dāng)時貸款要比這個多得多，有著很大的差價，還不上的部分，就得尚德自己買單了。”

　　此外，意大利地區(qū)電站還存在其他非常風(fēng)險。路透社稱，普利亞、西西里和其他意大利南部地區(qū)擁有得天獨(dú)厚的地中海陽光和廉價土地，成為可再生能源優(yōu)惠政策驅(qū)動下謀求利潤的太陽能投資者的天然目的地。不過近年來，隨著政府優(yōu)惠政策的廣度和程度逐步縮小，促使意大利南部的風(fēng)場和太陽能領(lǐng)域發(fā)生眾所周知的腐敗拘捕和資產(chǎn)扣押事件。