五礦證券近日發(fā)布電氣設(shè)備研究報告：根據(jù)SMM，2025年7月7日，頭部多晶硅廠商將部分致密/復(fù)投料報價上調(diào)至37元/kg；根據(jù)SMM，2025年7月8日，多晶硅企業(yè)開始測算完全成本，普遍認(rèn)為行業(yè)完全成本在39~40元/kg以上；根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)，2025年7月9日，硅料龍頭擬聯(lián)合成立收購主體，加速出清行業(yè)過剩產(chǎn)能。

以下為研究報告摘要：

光伏企業(yè)盈利承壓已有時日，供給側(cè)改革必要性極強(qiáng)。從2023Q4起，光伏產(chǎn)業(yè)頭部公司開始進(jìn)入批量虧損，至2025Q1主產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)入虧現(xiàn)金狀態(tài)，根據(jù)風(fēng)光儲知識共享庫不完全統(tǒng)計(jì)，2024~2025H1全行業(yè)有超過150家走向破產(chǎn)和清算。而行業(yè)內(nèi)高庫存以及集中度較分散的特征，使得行業(yè)難以快速自主出清，自上而下的供給側(cè)改革必要性凸顯，行業(yè)內(nèi)的主要參與者有四方，如何協(xié)調(diào)各方訴求成為反內(nèi)卷方案的核心：1）頭部企業(yè)希望結(jié)束低價競爭現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)；2）二線企業(yè)競爭力略弱，高競爭強(qiáng)度下可能希望以合理方式退出市場；3）各方股權(quán)投資人希望能夠收獲合理投資收益；4）債權(quán)人希望看到企業(yè)擁有良好現(xiàn)金流將債務(wù)風(fēng)險降低。

回首國內(nèi)兩輪供給側(cè)改革，均以PPI的大幅走高完成。2016、2021年的供給側(cè)改革后，相關(guān)行業(yè)如石化、黑色、有色、水泥等行業(yè)帶動PPI大幅度走高，將行業(yè)競爭恢復(fù)到正常水平。供給側(cè)改革期間雖然會遇到不同的阻力，如就業(yè)安置、利益分配不公等問題，但是改革結(jié)果必然是好的，可以解決相關(guān)行業(yè)低盈利負(fù)債高等問題，將行業(yè)發(fā)展修復(fù)至穩(wěn)定可持續(xù)狀態(tài)。

搶裝后行業(yè)需求回落，中長期等待光儲平價打開市場空間。在“136號文”和《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》帶來的搶裝刺激后，5月光伏并網(wǎng)達(dá)到9.3GW，同比增長388%，1~5月并網(wǎng)19.8GW，同比增長150%，對全年光伏需求帶來一定透支，短期需求有所承壓，但是“136號文”刺激下，儲能經(jīng)濟(jì)性凸顯，未來光儲平價在大規(guī)模地區(qū)實(shí)現(xiàn)后，光伏需求會被再次打開。

作者： 來源：中國能源報 責(zé)任編輯：jianping