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    航天機電多晶硅泡湯 國泰君安配股方案藏貓膩

    2012-11-26 10:09:33 太陽能發(fā)電網(wǎng)
    “你根本無法想象,五年前他們說的多么天花亂墜!10月19日,一個航天機電知情人士向理財周報記者感慨。   這一天,航天機電(600151.SH)發(fā)布公告稱,擬以4.88億的價格,轉(zhuǎn)讓其持有控股子公司神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)。   耐人尋味的是,準(zhǔn)備賣掉的,正是航天機電曾幾經(jīng)

     

      “你根本無法想象,五年前他們說的多么天花亂墜!10月19日,一個航天機電知情人士向理財周報記者感慨。
      這一天,航天機電(600151.SH)發(fā)布公告稱,擬以4.88億的價格,轉(zhuǎn)讓其持有控股子公司神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)。
      耐人尋味的是,準(zhǔn)備賣掉的,正是航天機電曾幾經(jīng)辛苦配股才融資、上馬的項目。
      然而,隨著多晶硅價格暴跌,連年累計虧損6.6億后,神舟硅業(yè)的命運急轉(zhuǎn)直下,直至等待被賣。
      這其實是大股東上航工業(yè)鋪開的攤子。知情人士透露:“從神舟硅業(yè)的設(shè)立開始,管理和決策權(quán)完全在大股東上航工業(yè)手上,上市公司沒法管理。”
      “神舟硅業(yè),應(yīng)該是大股東的關(guān)聯(lián)方接盤。”前述知情人士透露。然而,無論誰接盤,這都注定是盤輸局。
      11月23日,航天機電公告,其控股股東上航工業(yè)為唯一意向受讓方。然而,無論誰接盤,這都注定是盤輸棋。
      四年巨虧6.32億被迫剝離
      “甩掉一個包袱,賣掉是最好的選擇!鄙虾R幻履茉捶治鰩熀敛豢蜌獾卣f,“這個公司短期內(nèi)不會有機會,管理層戰(zhàn)略調(diào)整很慢,現(xiàn)在剝離有點晚了。”他的觀點得到了多位同行的認(rèn)同。
      目前,航天機電及其全資子公司神舟新能源分別持有神舟硅業(yè)44.76%和4.57%的股權(quán),合計持有49.33%。這一次,航天機電準(zhǔn)備以4.88億的價格,賣掉其持有的神舟硅業(yè)25.13%以及全資子公司持有的4.57%股權(quán)。
      2000年,航天機電開始進(jìn)入新能源光伏行業(yè),一開始僅限于光伏產(chǎn)業(yè)下游的組件環(huán)節(jié),毛利率不高。近年來,光伏新能源對航天機電收入貢獻(xiàn)越來越高。2012年上半年,光伏系能源業(yè)務(wù)對航天機電收入占比達(dá)到71%。
      2007年5月,神舟新能源,出資1000萬成立神舟硅業(yè),準(zhǔn)備進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)上游多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)。
      據(jù)國際太陽能報價機構(gòu)PVinsights數(shù)據(jù)顯示,2008年2月,多晶硅價格一度達(dá)475美元/噸的歷史最高價。
      兩個月后,上航工業(yè)增資1.6億,獲得神舟硅業(yè)61.54%持股權(quán)。2008年3月,神舟硅業(yè)還引入了進(jìn)出口銀行和成達(dá)工程公司等股東。
      2008年7月,航天機電試圖配股融資18.38億增資神舟硅業(yè),未果。在配股失敗的情況下,迫不及待地在當(dāng)年12月,其以自有資金2億增資神舟硅業(yè)。2009年3月,航天機電再次拿出自有資金8億增持神舟硅業(yè)。
      然而,隨后多晶硅價格一路暴跌。“現(xiàn)在多晶硅的價格才18、19美元,比生產(chǎn)成本還低。目前國內(nèi)80%硅料生產(chǎn)公司都停產(chǎn)了。”北京一名資深新能源分析師告訴記者,“2010年時,航天機電配股把資產(chǎn)裝進(jìn)來的時候,行業(yè)已經(jīng)開始走下坡了,價格跌得很厲害!
      神舟硅業(yè)虧損不可避免。2009年-2012年前四月,神舟硅業(yè)分別虧2138萬、1.51億、2.44億和2.16億,累計巨虧6.32億。受此牽連,航天機電2012年上半年虧4.38億,前三季虧4.7億。
      目前,神舟硅業(yè)處于半停產(chǎn)狀態(tài),但固定支出仍是一個巨大包袱。“產(chǎn)多虧多,預(yù)期產(chǎn)能和開工狀態(tài)是沒有任何意義的。我已經(jīng)很久不關(guān)注它了,最近一次去是去年下半年,現(xiàn)在已經(jīng)不關(guān)注了,沒東西可以寫!鼻笆霰本┓治鰩熣f,“不過賣總比不賣好。”
      國泰君安配股方案藏貓膩
      而最飽受質(zhì)疑的是,操刀其配股的國泰君安的執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)。
      1998年上市、2000年配股、2008年配股(未果)、2010年配股、2011年增發(fā),2012年出售神舟硅業(yè),航天機電的所有資本運作均由國泰君安一手包辦。
      巧合的是,航天機電曾一度持有國泰君安3474萬股股權(quán),持股比例0.74%,直到2011年才全部賣出。
      在2008年與2010年配股說明書中,隱藏著巨大的蹊蹺!霸摽尚行詧蟾2008年后就沒有修改過,2010年用的還是2008年時那份資產(chǎn)評估報告。當(dāng)時預(yù)期回報5年,可是年年巨虧!鼻笆鲋槿耸空f。
      時隔兩年,兩個配股說明書對神舟硅業(yè)的盈利預(yù)測、投資回報、資產(chǎn)評估幾乎完全一樣。在2008年7月版配股說明書中,國泰君安預(yù)計:增資神舟硅業(yè)的稅后內(nèi)部收益率為19.75%,靜態(tài)投資回收期從投資之日起約為5.07年。
      而2010年7月版配股說明書,則將其兩年前的預(yù)測原文照抄。更為離譜的是,兩次配股,時隔兩年,多晶硅價格已暴跌,對神舟硅業(yè)的估值,用的竟是兩年前同一份資產(chǎn)評估報告。
      這份報告由上海東洲資產(chǎn)評估公司出具,評估基準(zhǔn)日2008年5月31日,對神舟硅業(yè)凈資產(chǎn)估值為8.10億。
      PVinsights數(shù)據(jù)顯示,2008年上半年,多晶硅價格突破400美元/噸歷史最高峰后,下半年開始持續(xù)暴跌,2009年一度跌至56.22美元/噸。2010年價格略升,最高亦不超過80美元/噸。但國泰君安使用的估值報告竟然是同一份。
      多名分析師表示,該做法非常離譜!斑@個估值顯然有問題。2010年,多晶硅價格降了這么多,所有的假設(shè)和經(jīng)營條件都變了,還給這么高的估值,而且可行性報告居然沒變過,非常離奇!币幻咏教鞕C電的分析人士表示。
      “這個評估還是有效的,因為實際投資是公司2008年就以自有資金墊付了,2010年的配股資金是置換前期投入!痹擁椖亢炞直4、國泰君安董事總經(jīng)理沈繼軍回應(yīng)理財周報記者。
      控股股東被迫接盤
      “這相當(dāng)于綁架了中小股東的利益。大股東亂投資,中小股東來買單,公司決策程序的合理性值得質(zhì)疑。”前述知情人士表示憤慨。
      無論如何,甩掉神舟硅業(yè)這個包袱,已成上市公司燃眉之急!叭ツ觊_始,航天機電項目擴建和改良,管理層還考慮外聘技術(shù)團(tuán)隊降低成本,但一期成本實在太高,F(xiàn)在,已經(jīng)放棄這個想法了。”
      據(jù)其提供的評估基準(zhǔn)日為2012年4月30日的估值報告,神舟硅業(yè)凈資產(chǎn)評估值16.43億,增值率為3.57%。
      “在這種行業(yè)環(huán)境下,有小幅溢價,這個價格還是貴,應(yīng)該沒人愿買,除非大股東自己出手。”前述上海分析人士說。
      而大股東上航工業(yè)已出具書面聲明:在同等條件下不放棄行使優(yōu)先購買權(quán)!皯(yīng)該是大股東的關(guān)聯(lián)方接盤。”前述知情人士透露。
      “結(jié)果我不清楚,現(xiàn)在還在招標(biāo),過幾天就公告了!鄙蚶^軍說。
      果然,11月23日晚間,航天機電公告稱,接盤者為其控股股東上航工業(yè)。上航工業(yè)為這長達(dá)5年的錯誤決策買單了。

     



    作者: 來源:理財周刊 責(zé)任編輯:郭燕

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