2月底，天合光能(NYSE：TSL)公布2012年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。前幾個(gè)季度，天合財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并未達(dá)到預(yù)期。不過(guò)，態(tài)勢(shì)終于峰回路轉(zhuǎn)，該企業(yè)第四季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)展現(xiàn)諸多亮點(diǎn)。
　　據(jù)財(cái)報(bào)顯示，天合第四季度太陽(yáng)能組件出貨量約為415MW，相比于第三季度的380MW增長(zhǎng)9.0%，相比于去年同期亦有所上漲。
　　不過(guò)，“好戲”并未止于此。第四季度，非多晶硅成本為0.51美元，低于第三季度的0.54美元。多晶硅成本也處于歷史最低點(diǎn)，即每瓦0.10美元。基于每瓦5.4克，第四季度天合以每千克18.51美元的價(jià)格采購(gòu)多晶硅料，相比于第三季度的每瓦0.13美元或每千克24美元有所改善。日趨嚴(yán)峻的商業(yè)環(huán)境令天合產(chǎn)能利用不足。據(jù)估算，該企業(yè)的產(chǎn)能利用率約為62%。倘若天合的產(chǎn)能利用率達(dá)到90%，成本可進(jìn)一步縮減0.03-0.04美元，這也是生產(chǎn)成本每瓦0.50美元目標(biāo)并未達(dá)到唯一重要的原因。
　　經(jīng)天合確認(rèn)，第四季度非組件銷售額約為2300萬(wàn)美元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(Cost of Good Sold，COGS)為2100萬(wàn)美元。再結(jié)合銷售額，第四季度毛利率有所改善，達(dá)1.9%，高于上一季度的0.8%。組件的平均銷售價(jià)格為每瓦0.67美元。最終可見，成本0.61美元與COGS的0.66美元之間的差距就在于庫(kù)存持有成本。
　　基于此，所謂的利潤(rùn)率擴(kuò)大主要是基于未來(lái)減計(jì)的規(guī)模與產(chǎn)能利用率。雖然光伏產(chǎn)業(yè)整合將進(jìn)一步加劇，但天合光能高層對(duì)回歸盈利似乎很有信心，“復(fù)蘇之光”很可能就在2013年的第三季度或第四季度出現(xiàn)。0.67的銷售價(jià)格對(duì)比上0.61的制造成本，大概是9%的毛利率，接近兩位數(shù)。
　　2013年1月，天合光能宣布獲得甘肅武威市50MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目的工程建設(shè)和管理運(yùn)營(yíng)資格。元旦前夕，財(cái)政部、科技部、國(guó)家能源局元旦前夕聯(lián)合公布了2012年金太陽(yáng)示范項(xiàng)目目錄(第二批)，含天合光能實(shí)施的常州天合光能有限公司金太陽(yáng)示范項(xiàng)目(10040千瓦)。天合光能還計(jì)劃在美國(guó)與波多黎各建造裝機(jī)容量100MW的太陽(yáng)能項(xiàng)目。不過(guò)，目前尚未發(fā)布官方聲明。
　　據(jù)悉，天合光能2013年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期頗為喜人。該企業(yè)預(yù)測(cè)，出貨量介于420-440MW之間，高于2012年任一季度。待出口數(shù)據(jù)本月底出爐后，2013年第一季度交付情況就會(huì)成型。
　　據(jù)天合預(yù)測(cè)，2012年出貨量介于2.0-2.1GW之間，同比增長(zhǎng)25.5%-31%。晶科能源(NYSE: JKS)預(yù)測(cè)2012年增幅為30%，而曾將出貨量預(yù)期設(shè)為2.3GW的英利綠色能源(NYSE: YGE)則將預(yù)期值提升50%。
　　天合光能宣布，出口的組件將不受中國(guó)針對(duì)進(jìn)口多晶硅料征收懲罰性關(guān)稅的影響。由于2012年中國(guó)市場(chǎng)份額占到公司總營(yíng)收的25%以及保利協(xié)鑫供應(yīng)多晶硅料供應(yīng)豐富，天合唯一擔(dān)憂的就是歐盟潛在性征稅。
　　另一個(gè)天合光能的關(guān)注焦點(diǎn)則為近期我們采訪ECN能源研究中心所談?wù)摰闹行模篘型電池科技。至今，N型電池的效率已達(dá)20%，N型電池的標(biāo)準(zhǔn)效率也提升至19%。
　　天合光能還曾宣布與中科院上海微系統(tǒng)與信息技術(shù)研究所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)世界領(lǐng)先的薄膜硅/晶體硅異質(zhì)結(jié)高效率電池。研發(fā)目標(biāo)是將電池效率從目前的17%左右，提高到21%，進(jìn)一步提高光伏系統(tǒng)的發(fā)電能力。
　　在金融領(lǐng)域，天合光能現(xiàn)金環(huán)比增長(zhǎng)30%，至9.18億美元，總債務(wù)從18.9億美元增至19.8億美元。借款增加1.65億美元，至13億美元，增幅13%。第四季度，天合應(yīng)收帳款這邊獲得8000萬(wàn)美元的現(xiàn)金，從應(yīng)付帳款這邊流出4600萬(wàn)美元的現(xiàn)金。應(yīng)付賬款4.29億美元，庫(kù)存價(jià)值為3.2億美元，較上一季度削減了4800萬(wàn)美元。應(yīng)收賬款3.9億美元，現(xiàn)金流為正，達(dá)7450萬(wàn)美元。
　　原本帳面上的遞延稅費(fèi)2200萬(wàn)美元在這季中已經(jīng)減除，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際的稅務(wù)費(fèi)用1100萬(wàn)美元。凈虧損從第三季度的0.57萬(wàn)美元增至0.88萬(wàn)美元。此外，運(yùn)營(yíng)開支達(dá)0.76萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)成本為6100萬(wàn)美元或每瓦0.15美元。
　　雖然第四季度與前幾個(gè)季度類似，均已虧損告終。不過(guò)，第四季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)還是暗藏閃光點(diǎn)，這點(diǎn)可從高管們?cè)陔娫挄?huì)議中就2013年下半年展望的談?wù)撝胁煊X到。2013下半年，天合光能的平均銷售價(jià)格很可能增加，利潤(rùn)率有望升至兩位數(shù)以及20%的銷售額將來(lái)自系統(tǒng)與項(xiàng)目，屆時(shí)天合業(yè)績(jī)很可能會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從過(guò)去兩年的虧損中復(fù)蘇回來(lái)。不過(guò)，2013年第一、二季度，天合光能仍將處于虧損狀態(tài)，這點(diǎn)還需投資者的耐心與體諒。