隨著無錫尚德宣告破產重整，其控股股東尚德電力(NYSE：STP)的重組困局似乎出現了一絲曙光。
　　但經歷了關聯交易、董事會變陣、到期可轉債違約等一系列風波之后，尚德電力——這家曾經的全球最大太陽能組件生產商，為擺脫困境而展開的一系列博弈過后，已很難找到一個真正意義上的贏家。
　　昨日盤前，尚德電力股價暴跌40%，至截稿時跌幅為30%，報0.41美元，相較最高峰時的90美元，不啻天壤之別。
　　失去信任
　　導火索是一場頗為吊詭的反擔保騙局。
　　2012年7月，尚德電力發布公告稱，在對旗下環球太陽能基金管理公司(GSF)相關方提供的反擔保展開調查后，發現GSF的管理者GSF Capital向尚德電力提供的5.6億歐元等值的德國政府債券擔保“可能不存在”。
　　而尚德電力創始人施正榮對GSF擁有絕對控制權。這旋即引發海外投資人對施正榮的懷疑。2012年8月，施正榮突然宣布辭去CEO職務，由尚德電力原CFO金緯接任。據尚德電力一名內部人士稱，施正榮此舉是被逼無奈。
　　彼時，尚德電力正打算通過出售GSF資產回籠數億美元，以償還2013年3月到期的5.41億美元可轉債。出售計劃遇阻，直接將尚德電力逼入違約險境。
　　現在看來，這場至今無解的騙局所引發的信任危機，不過是隨后系列博弈的楔子。
　　多方博弈
　　2012年9月，歷經波折后，無錫市政府和銀行達成一致，向困局中的施正榮伸出援手，同意增資無錫尚德，代價是，施正榮以全部個人資產作為抵押來換取對無錫尚德的注資。施正榮拒絕了這一方案，他認為尚德電力是上市公司，也是公眾企業，不應用個人資產來填補虧空。
　　于是，地方政府與銀行與施正榮之間的關系也迅速轉冷。
　　知情人士稱，施正榮為緩和關系，曾表示愿意拿出一部分個人資產進行抵押，但數量較少，沒有讓政府滿意，政府認為施正榮過于自私，已不值得信任。
　　此后，施正榮早年通過亞洲硅業進行利益輸送的傳言四起，關于其掏空上市公司的英文匿名信的公布，更是讓施正榮的名譽跌至了谷底。有分析稱，此信件正是海外投資者釋放的重磅炸彈，是為了加速尚德電力的“去施正榮化”，繼而保全投資者利益。
　　施正榮方面的反擊則是公開信。2013年1月，一封署名為尚德員工的公開信，把矛頭直指以金緯為代表的尚德高層中外籍及臺灣地區管理人員，稱其結黨營私掏空尚德，且與無錫市政府和國內銀行敵對，不利于解決尚德目前的問題。
　　但該信件公布兩個月后，施正榮在董事會投票中敗北，失去了董事長一職。投票時，施正榮不在場。施正榮第二天反擊稱，董事會的做法不合尚德注冊地開曼群島法律，并拒絕辭去董事長一職。
　　當時看，曾經的中國內地首富施正榮似乎大勢已去。對施正榮關聯交易、掏空上市公司的內部自查，隨之而來。
　　尚德電力一內部人士對記者稱，海外投資人清查關聯交易不是最終目的，而是手段，將施正榮徹底清理出局，這樣他們可以開始割肉止損了。具體來說，就是把尚德電力里面的不良資產剝離掉，保留優質資產。現在無錫尚德是尚德電力下面最主要的生產基地，但這塊其實不是好資產。尚德電力真正的好資產是其控制的基金，比如GSF控制的那些電站，這些電站現在正在收電費，正在產生現金。尚德電力在海外的一些電站開發權，也是不錯的資產。
　　“尚德電力的海外派現在想的就是一刀兩斷，把無錫尚德跟無錫市政府、債權人之間的賬全部有限責任破產清算掉。那些優質資產都繼續留在上市公司中。”上述人士稱。
　　光伏業陰云未散
　　形勢至此，尚德電力這艘光伏巨艦正在緩緩沉沒，各利益相關方，則紛紛開始盤算如何收拾細軟，迅速離船。
　　無錫市政府方面的選擇是，讓尚德電力最大的子公司無錫尚德破產重整；而債權銀行方面，不僅拒絕繼續向尚德電力注資，還向法院申請讓無錫尚德進入破產重整程序，以圖資產保全。
　　民生證券新能源首席分析師王海生對記者稱，政府不直接救助，而是宣布破產重整，意味著“無錫尚德跟政府間的期待被切斷了”。
　　無錫尚德作為第一家進入破產重整程序的大型光伏企業，或預示著中國光伏未來仍將陰云籠罩。
　　過去十年里，受國有銀行的廉價信貸推動，中國太陽能電池板產業迅速擴張，以致出現產能過剩局面。
　　中國可再生能源學會副理事長孟憲淦表示，如果中國政府援助尚德，將會對行業整體產生反作用，因為該行業需要的是削減產能。