本周早些時候，天合光能<TSL.N>發(fā)布營收預警，我就寫過這是處于處復蘇伊始的光伏行業(yè)的危險信號。現(xiàn)在英利<YGE.N>推出新的可再生能源基金，投資于國內太陽能下游項目，這又是一個危險信號。這和引發(fā)行業(yè)龍頭尚德電力<STPFQ.N>倒下的投資計劃如出一轍，不過也有一些區(qū)別。英利的做法表明光伏行業(yè)可能沒從尚德電力身上學到足夠的教訓。

　　此舉還暗示外界期待的中國光伏電站建設爆發(fā)式發(fā)展并沒有如很多人預期的那樣到來，光伏產(chǎn)品廠商不得不提供融資和建設協(xié)助以彌補空缺。大多數(shù)大型企業(yè)此前都使用了類似的方法，使用自己的資源建設光伏電站，最終出售給長期買家。但大多數(shù)情況下，買家在光伏電站開工前就已經(jīng)確定。不過英利的計劃好像有所不同，似乎是先建光伏電站再找買家。

　　英利稱，與私募股權企業(yè)上海賽領資本管理公司聯(lián)合推出新的可再生能源基金。基金初始規(guī)模為10億元，英利占股51%，賽領占股49%。英利將進行分期注資，反映出其現(xiàn)金窘迫的情況。該基金將專注于國內太陽能下游項目投資，英利作為光伏產(chǎn)品的供應商。

　　英利的做法和當初尚德電力的做法非常相近。尚德電力當初設立了Global Solar Fund，該基金隨后建造了很多光伏電站，大多位于意大利。尚德電力是Global Solar Fund的控股股東，該基金的大部分項目使用尚德電力供應的光伏產(chǎn)品。尚德電力籍此獲得了大量銷售業(yè)績，但有些人后來稱尚德電力其實是把產(chǎn)品賣給了自己。

　　后來尚德電力與Global Solar Fund出現(xiàn)財務糾紛，隨后不得不公布了與Global Solar Fund的關系。當時正值光伏產(chǎn)業(yè)下滑的最差時期，尚德電力陷入惡性循環(huán)，旗下無錫尚德去年宣布破產(chǎn)。

　　英利的計劃有什么不同嗎？我看到最大的不同是英利推出的基金規(guī)模要比Global Solar Fund小得多，對英利銷售的財務影響可能會更加有限。另外一個巨大不同是，英利推出的基金面向國內，而中國政府在引導建設新的光伏電站。

　　這意味著英利所推出基金投資的項目可能找到很多潛在買家，因國企渴望幫助政府實現(xiàn)雄偉的光伏電站建設目標。現(xiàn)在擔憂英利推出的新基金仍為時過早。如果我是投資者，我顯然會對該基金保持警惕，因為該基金未來可能給英利帶來大麻煩。

　　一句話：英利推出可再生能源基金，投資于國內太陽能下游項目，看起來是危險的賭注，如果建造的光伏電站找不到買家，可能給英利帶來大麻煩。