今年4月底，一家中概股公司的董事長曾向記者透露，現在很多在美上市的能源公司被中美投資者幾乎拋棄了，反觀中國A股市場，待遇天差地別。“這勢必會導致在美上市的企業退市并回流。”
　　而不久前，光伏企業——晶澳太陽能控股公司(JASO.NASDAQ，下稱“晶澳”)主席兼CEO靳保芳提出了私有化意向，斥資額約在4.14億美元。
　　盡管晶澳并未公布退市后的規劃，但多位分析人士稱，其有望殺入A股。

　　市值差距
　　據靳保芳提出的要約，他本人及其控制的英屬維珍群島公司晶龍集團公司，將以每股9.69美元的出價收購其余股份。記者查詢公開資料發現，他本人在晶澳的持股數約在15.63%，因此按照上述數據預計，靳保芳可能斥資4.14億美元回購，晶澳或將從美股退市。
　　2014財年，該公司的實際營收為113億元，運營利潤6.625億元，凈利潤4.46億元，一改2013年虧損4.265億元的局面。此外，當年該公司的毛利率為15.6%，總出貨量高達3.1G瓦。上述出貨量，相當于2014年中國光伏裝機量的近三分之一。
　　與諸多A股光伏公司不同，晶澳的全球化特性明顯。
　　去年年報顯示，目前其擁有多個生產基地。其中，電池線主要設在河北、江蘇；電池組件放在了上海奉賢、安徽合肥及河北，硅片則集中于江蘇連云港、河北等地，2015年馬來西亞工廠電池片將有400兆瓦的擴產，南非有150兆瓦的電池組件項目，因此其電池總量將達到3900兆瓦的規模，而電池組件和硅片分別為3650兆瓦、1000兆瓦的規模。
　　該公司用了2年的時間做了整體戰略調整，從一家電池占比較高的公司，逐步過渡到電池組件占比較大。如在去年，組件和電池占收入比重分別是82.3%和16.1%，而在2012年，分別是60.2%和35.1%。
　　2012年、2013年，晶澳來自中國市場的收入約有30.87億元和30億元，2014年增長至37.42億元；而去年，隨著日本和其他地區收入的提升(如日本由2012年的4.36億元增至38.53億元)，使得其全年總收入大增。
　　即便有較強的海外布局及運營能力，收入及利潤也領跑行業，但靳保芳對于其在美國的市值及股價表現，未必滿意。不僅如此，它和其他中概股的市值，被A股的中小規模公司甩出幾十條街。因此多方判斷，晶澳此次私有化的背后原因在于A股的強烈吸引力。
　　去年，業績突出的幾家太陽能美股企業為阿特斯(CSIQ.NASDAQ)、天合光能(TSL.NYSE)和晶澳，前兩家公司的收入分別為29.61億美元（約183.68億人民幣）和22.86億美元（約141.84億人民幣）。
　　A股組件公司中，*ST海潤(600401.SH)的去年收入約50億元、航天機電(600151.SH)和億晶光電(600537.SH)去年則有38億元和32.5億元人民幣的營收。A股企業不如美國公司收入高。
　　而在6月6日的私有化消息刺激下，股價大漲后的晶澳市值也不過為4.58億美元（約28.41億人民幣），同日的阿特斯、晶科能源和天合光能市值分別為18.3億美元（約113.52億人民幣）、9.55億美元（約59.24億人民幣）、9.19億美元（約57.01億人民幣）。
　　6月5日，*ST海潤、航天機電和億晶光電的市值則為224億元、192億元和155億元。用阿特斯對應海潤來看，前者的收入相當于后者的3.6倍，但市值僅為后者的二分之一。
　　其他的A股企業中，還有闖過300億元市值大關的，這些例子包括：隆基股份(601012.SH，354億元)、陽光電源(300274.SZ,315億元)等。
　　多位行業分析師對本報記者表示，去年以來，受到國內光伏政策的鼓勵、國家電網及其他相關部門的配合、光伏電價補貼到位等多重因素作用下，再加上A股市場的全面回暖，國內上市的光伏企業市值都有大幅增加。以億晶光電為例，1年來其股價從10.25元漲至26.42元。而隆基股份更為突出，2014年4月中旬其股價約14元，用了12個月就沖高至70元，同比上揚了4倍之多。但回看美股市場，阿特斯在1年內的股價漲幅僅為38%。晶澳和天合光能、晶科等也并不理想。

　　私有化正當其時？
　　或許當下是晶澳實現私有化并回歸A股的恰當時機。
　　首先，晶澳股價并不高，有利于其將84%左右的在外股份以較低成本拿下。
　　其次，目前A股市場的估值明顯高于海外。一位中概股光伏企業的管理層對記者表示，目前海外光伏企業的市盈率在10倍左右，而國內部分光伏企業的市盈率有的被炒到了上百倍。“假設參考隆基股份，2015年和2016年其市盈率估計在60倍和40倍左右，也要比美國上市公司的市盈率高。”
　　另有光伏企業人士分析，如果晶澳回歸A股還要面對一些風險，其中就包括“回A”時間點。
　　比如它在2015年退市、2017年“回A”，這期間的估值是否如退市所預料的那樣，算是一個考驗。不過前述中概股管理層則認為，不可否認目前A股市場確實很瘋狂，不少新能源企業的股價已被捧上天，但晶澳等一眾美國公司治理較好、綠色特性及企業本身成長性等特點，使得它們的估值應不會低于美國市場，“估值比海外高，是大概率事件。”
　　他也表示，相信晶澳對于“回A”也做了相當多的考量，包括近幾年的融資如何解決、估值是否會得到提升等。

作者：王佑 來源：第一財經日報 責任編輯：wutongyufg