從美國返鄉(xiāng)的，不僅是那些帶著互聯(lián)網(wǎng)光環(huán)的新興公司，能源巨頭們同樣在思考著回歸的可能。在美國市場上曾經(jīng)風(fēng)光無限的光伏行業(yè)，在經(jīng)歷了多年被“看扁”的郁郁后，選擇用腳投票不難理解。

　　私有化漸近
　　河北企業(yè)晶澳太陽能欲結(jié)束8年美國納斯達(dá)克崢嶸歲月，開啟私有化進(jìn)程，伴隨著光伏組件制造行業(yè)向下游電站業(yè)務(wù)的延伸趨勢，光伏公司融資需求愈發(fā)強(qiáng)烈，“撤離美股回歸A股”暗涌顯現(xiàn)。
　　上市是為了融資，而選擇退市或許是為了更好地融資。
　　晶澳太陽能控股有限公司（以下簡稱“晶澳”）將融資需求托付于美國納斯達(dá)克股市至今已經(jīng)有8年時(shí)光，不過現(xiàn)在，它選擇撤離。
　　晶澳發(fā)布公告稱，公司收到公司主席兼CEO靳保芳提出的私有化收購要約，希望收購其尚不擁有的公司股票，根據(jù)這份要約，靳保芳本人及其控制的英屬維珍群島公司晶龍集團(tuán)公司，將以每股9.69美元的出價(jià)收購其余股份，斥資額約在4.14億美元。
　　如果順利，晶澳將從美股退市，成為光伏行業(yè)內(nèi)第一只成功選擇私有化的中概股，雖然至今晶澳尚未對外公布公司退市后的具體規(guī)劃，但業(yè)內(nèi)人士分析稱，其有望殺入A股，實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。
　　10年之前，53歲的靳保芳率領(lǐng)晶澳殺入光伏制造行業(yè)，信心滿滿，并火速開啟海外上市計(jì)劃，公司成長不滿兩年就成功登陸美國納斯達(dá)克。
　　關(guān)于公司上市，掌門人靳保芳曾說，作為企業(yè)，融資渠道有很多，最好的融資渠道是上市。因?yàn)樯鲜胁还馐侨谫Y的重要渠道，更重要的是通過上市，可以成為一個(gè)公眾公司，成為大家關(guān)注的公司，能把企業(yè)做得更規(guī)范。
　　光伏是技術(shù)與資本密集型行業(yè)，需要企業(yè)擁有雄厚的資本及可持續(xù)的融資能力。8年美股市場融資經(jīng)歷，讓晶澳在太陽能電池和組件領(lǐng)域迅速做強(qiáng)做大，成功進(jìn)階行業(yè)第一梯隊(duì)，但是當(dāng)公司繼續(xù)向下游光伏電站進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展之時(shí)，美股漸漸不能滿足晶澳對資金的渴求，此時(shí)公司選擇退市，也許是英明決斷。

　 融資迫切
　　光伏行業(yè)本是資金密集型產(chǎn)業(yè)，公司如果面臨轉(zhuǎn)型壓力，就會有更大的資金缺口。
　　創(chuàng)業(yè)之初，晶澳的主業(yè)是太陽能電池，但是在2011年到2012年間，全球光伏市場和行業(yè)格局悄然生變，遭受“內(nèi)憂外患”重創(chuàng)，行業(yè)發(fā)展陷入僵局，晶澳在行業(yè)整合期內(nèi)提出從電池制造向下游光伏組件擴(kuò)容。
　　戰(zhàn)略調(diào)整之后，晶澳在組件上的出貨量從2010年的217兆瓦，逐步提升至2012年的1000兆瓦，而2013年的產(chǎn)能更是高達(dá)1800兆瓦。截至2012年，組件出貨量大大趕超了電池出貨量。
　　當(dāng)晶澳成功向下游組件生產(chǎn)延伸之時(shí)，一些光伏制造公司已經(jīng)在更下游的電站開發(fā)領(lǐng)域積極拓展。對此，晶澳總裁謝健表示：“我們的主業(yè)是電池，一下子進(jìn)入電站行業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條拉得太長了。電池行業(yè)的資金流動速度本來就較快，如果先選擇去做電站運(yùn)營，其必然是大額投入加上長期的持續(xù)回報(bào)。一個(gè)小孩子，還沒有學(xué)會走路就去跑，危險(xiǎn)系數(shù)太大，因此我們當(dāng)時(shí)還是決定進(jìn)入組件領(lǐng)域。”
　　不過，光伏行業(yè)進(jìn)入到2014年之后，行業(yè)利潤已經(jīng)逐漸向下游傾斜，那些早年投入開發(fā)光伏電站的公司已將電站項(xiàng)目出售，明顯提升了公司利潤，此時(shí)晶澳才開始宣布向電站進(jìn)軍。
　　2015年5月，晶澳牽手Soventix Chile SPA公司在智利建立合資企業(yè)，在當(dāng)?shù)毓餐�開發(fā)大型太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士稱，開發(fā)光伏電站，投入是巨大的，無論是流動資金占用，還是各國的電站收益、我國西部限電政策等，都需要詳盡分析。
　　去年以來，受到國內(nèi)光伏政策的鼓勵(lì)、國家電網(wǎng)及其他相關(guān)部門的配合、光伏電價(jià)補(bǔ)貼到位等多重因素作用下，光伏電站開發(fā)領(lǐng)域迎來發(fā)展良機(jī)，不過晶澳最擔(dān)心的依然是融資問題，晶澳副總裁曹博認(rèn)為，“光伏電站特別是分布式電站的挑戰(zhàn)還很多，比如融資渠道較為單一，大部分來自于銀行貸款，且缺乏完整的融資保障體制；電費(fèi)收入因中國誠信機(jī)制不健全而會存在不確定性，再加之光伏電價(jià)補(bǔ)貼的發(fā)放不及時(shí)、智能電網(wǎng)并網(wǎng)輔助技術(shù)不成熟、屋頂資源有限等，也都會影響分布式電站的發(fā)展。”
　　美股市場或許已經(jīng)不能滿足晶澳的融資需求，而今年以來光伏上市公司頻遭海外金融機(jī)構(gòu)做空也令行業(yè)憂心忡忡。反觀近期國內(nèi)A股市場的漲勢，已和海外市場估值水平存在巨大差異，同一個(gè)行業(yè)、不同上市地點(diǎn)的公司的融資水平早已拉開距離，晶澳在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇私有化，背后的融資需求已然清晰。

作者：郗岳 來源：新金融觀察報(bào)       責(zé)任編輯：wutongyufg