作者：曹恩惠

來源：界面

原標題：去年扭虧盈利5470萬元 新晉光伏企業江山控股想在發電領域大顯身手

　　在西北大型地面光伏電站因消納問題拖累諸多光伏上市公司業績時，江山控股（00295.HK）似乎卻找到了解決問題的方法。這家公司去年發電收入大增近四倍的業績令人眼前一亮。

　　作為香港一家上市47年之久、資歷深厚的老牌控股型企業，江山控股在去年實現營業收入約5.60億元，同比2015年下滑約68%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤為5470.1萬元，相較2015年虧損9899萬元而言，大幅扭虧。其中，該公司去年的營收來源分別為電力銷售、制造及銷售仿真植物、物業租賃，分別實現收入5.54億元、432萬元、123萬元。

　　西北地區的棄光問題一直困擾著國內光伏發電企業。國家能源局的統計數據顯示，2016年上半年，新疆、甘肅的棄光率分別為32.4%、32.1%。而江山控股2016年財報顯示，報告期內，江山控股旗下處于新疆、甘肅的電站總量為399.5兆瓦，占該公司總量的35%。

　　2016年，江山控股對其旗下電站投資開發業務的主戰場開始了調整。針對在中國光伏等綠色發電領域引發關注的光伏電力銷售業務，江山控股由以往“屯兵”國內大西北市場的策略，逐漸向全國多點開花的戰術移位，江浙魯等經濟發達的華東華中等區域成為其新的核心主戰場。

　　“發電收入大增是公司扭虧的一項重要因素。”江山控股執行董事劉文平在接受記者采訪時表示，“公司目前在新疆、甘肅等地區的電站裝機量約占整個公司擁有總量的三成，不過卻存在消納問題。”劉文平透露，正是在這種情形下，江山控股開始在中、東部區域加大開疆拓土的力度，使其旗下的電站收益取得了更好的回報。

　　馬不停蹄地四處收購電站資產以快速增強自身光伏發電主業，是過去三年江山控股得以在光伏領域站穩的一大原因。截至2016年底，該公司竣工的光伏發電廠共計36座，并網運行的光伏電站累計達到1150.3兆瓦，比2015年增長了1.45倍。此外，江山控股當前約有430兆瓦的光伏電站處于開發狀態，分別分布于陜西、河北以及山東。劉文平對記者表示，江山控股今年將會圍繞華北、華東地區加大電站收購力度。

　　其實，江山控股此前曾以毛利較低的光伏制造業務為核心，其2014、2015年的最主要的收入來源分別為光伏設備、太陽能相關產品。但在2016年財報里，上述兩項業務悉數消失。該公司2015年曾實現16.12億元營收的太陽能相關產品，在去年的收入已經為零。相反，2015年營業收入僅為1.18億元的發電收入，在去年卻增長至5.54億元，同比增加約369.7%。考慮到制造及銷售仿真植物、物業租賃的營收占比極小，該公司去年約3億元的毛利則主要由發電業務貢獻，同比增加約57.1%；毛利率由2015年度的11.0%大幅上升至2016年度的53.6%。

　　對此，該公司解釋稱，“鑒于電力銷售擁有相對較高的毛利率，集團已投放大部分投資力度于電力銷售分部。因此，集團減少對毛利率相對較低的銷售太陽能相關產品的業務投放。”

　　光伏產業鏈龐大，分支行業眾多。以A股上市公司為例，從上游硅片制造到下游EPC工程承包，每一個細分領域不乏大量競爭者。因此，對于這家新晉光伏企業而言，選擇一個合適的分支進行深耕至關重要。不過，江山控股在2016年似乎終于“定下心來”，找到深耕的方向——專注于包括光伏在內的綠色電力銷售。

　　參考該公司去年出售的資產，江山控股的轉型亦有跡可循。財報顯示，2016年江山控股徹底剝離了以制造及銷售仿真植物為業務的惠東縣麗新塑膠集團、Regent Prospect集團。這意味著，江山控股今年營收結構中的相關業務收入將會消失。除此之外，江山控股在去年收購了大量的、從事光伏發電的附屬公司以及第三方資產，以充實該公司的光伏電站體量。

　　然而，收購電站資產是一場“燒錢游戲”，江山控股必須準備充沛的資金予以應對。2014年，江山控股通過增資擴股引入Pohua JT Private Equity Fund（下稱保華嘉泰）成為第一大股東，迎來了“金主”。公開資料顯示，保華嘉泰出身“豪門”，其中主要股東來自保利集團、華融和嘉泰基金等知名企業。

　　保華嘉泰對江山控股資金支持的力度毫不含糊。2016年財報顯示，去年3月2日，保華嘉泰給予公司約12.57億元的貸款，已經轉為上市公司的股份。截至2016年底，江山控股現金及現金等價物共計6.28億元。同時，該公司約11.25億元的結構型銀行存款將于今年提取。兩相合計，江山控股在手資金達17.53億元。

　　江山控股今年3月份發布公告稱，2017年前兩個月，該公司的總發電量約為15.67萬兆瓦時，同比增長約1.02倍。劉文平向記者表示，2016年上半年，江山控股實際產生發電收入的電站總量約五六百兆瓦。但從今年年初起，該公司擁有超過吉瓦的光伏電站可帶來發電收入，因此江山控股2017年的發電收入將會明顯提升。