作者：金喆 張海妮

來源：每日經濟新聞 

原標題：輝山乳業激進擴張：收購董事長名下資產 涉足新能源

　　3月28日早間，在經歷煎熬的72小時后，輝山乳業（06863，HK）終于發布了首份針對股價暴跌和傳言的公告。但截至目前，輝山乳業通過銀行、融資租賃、地方金交所、P2P等渠道的融資資金去向仍是一團迷霧。輝山乳業表示，將于適當的時候在公告內核實最新的財務狀況。

　　記者梳理發現，在國內乳企普遍艱難的情況下，輝山乳業過去3年先后涉足沼氣、光伏等新能源業務。從成立和收購新能源公司至今已1年多，輝山乳業的“光伏牧場”何時能從理想走進現實，給公司帶來預期的收益？

　　“有牛就有糞，牛糞可變黃金！”這是輝山乳業首席財務官蘇永海2015年11月對輝山乳業光伏牧場的美好愿景。蘇永海當時接受大公報采訪時表示，以20萬頭牛計算，一年可產生9000萬立方米天然氣、80萬噸生物有機肥料，以現價每立方米天然氣售價2.6元、每噸有機肥900~1800元計算，保守估計都有幾十億元的收入。

　　2015年9月，輝山乳業發布公告，以8320萬元人民幣（相當于1.12億港元）向控股股東楊凱及其兒子收購可再生能源公司全部股權，用作生產壓縮天然氣（以下簡稱CNG）及副產品有機肥料。據悉，該公司成立于2010年，在遼寧建成的首座CNG沼氣廠于2015年8月試產。2013年、2014年，這家公司分別錄得虧損約238萬元和438萬元。

　　輝山相對看好該次收購。其在公告中表示，可再生能源公司將發展成為集團一個主要收入、收益來源和增長因素，繼而成為集團的主要業務。計劃在未來的兩年內擴大可再生能源集團的規模，迅速擴建10座可再生能源設施生產可再生能源，致力于成為中國最大的可再生能源公司和有機肥料生產商。集團將繼續尋求機會在未來進一步擴大可再生能源業務。

　　蘇永海當時還表示，輝山乳業有意發展光伏牧場，例如在牧場頂部加建太陽能板，預計一個牧場可生產5萬多兆瓦電。由于需要發展上述副業，公司下一年資本開支預計增加數億元，或需籌集資金。

　　除了從控股股東楊凱手中接盤天然氣公司，輝山乳業間接全資附屬公司遼寧輝山乳業集團有限公司2015年6月成立遼寧輝山凌空新能源有限公司（后更名為遼寧輝山凌空新能源集團有限公司，以下簡稱輝山凌空），隨后又注冊成立了法庫、沈陽、康平、鐵嶺、阜新、撫順和錦州7家分公司，注冊資本合計4.18億元。不過，《每日經濟新聞》記者進一步發現，輝山凌空的實繳資本為1億元，法庫、沈陽、康平3家公司實繳0元，另外4家公司實繳資本一欄顯示為“空白”。

　　2016年2月，輝山乳業公告，間接全資附屬公司遼寧昊晟沼氣發電有限公司（以下簡稱昊晟沼氣）與中廣核節能產業發展有限公司及瀛德（上海）股權投資合伙企業簽署合資意向書，擬成立一個生物質制氣公司，其中昊晟沼氣擬以股權和現金形式出資，持有合資公司30%的股權。

　　9個月后的2016年11月，輝山乳業發布公告，輝山凌空與中廣核新能源投資（深圳）有限公司簽署框架協議，各方擬將來于遼寧、內蒙古、江蘇等地新建的牧場合作建設分布式光伏發電項目。

　　根據框架協議，待中廣核新能源對輝山凌空的盡職調查完成及其他雙方同意的先決條件滿足后，中廣核新能源擬通過收購公司持有的輝山凌空股權或增資的方式，持有輝山凌空51%的股權。

　　對于輝山乳業的光伏項目，去年10月14日，遼寧省沈陽市人民政府在《沈陽市清潔和可再生能源發展計劃（20162017年）》中提到，推進輝山乳業、保利協鑫、省科技館等分布式光伏發電項目建設，爭取到2017年，全市分布式光伏發電裝機規模達到20萬千瓦。

　　記者以上市企業海潤光伏的數據為參考，2014年海潤光伏擬在內蒙古自治區阿拉善盟孿井灘投資設立分公司并進行100MW（兆瓦）光伏發電項目的建設，預計總投資額約8.92億元，項目建設期8個月，回收期9.7年。而在內蒙古自治區察右后旗投資設立分公司并進行50MW光伏發電項目的建設，預計項目總投資金額約4.46億元，回收期8.9年。

　　不過，記者并未在公開資料和輝山乳業的公告中搜集到更多關于上述投資項目的進展。從2015/2016財年（2015年4月1日~2016年3月31日）和2016/ 2017財年中期財務報告來看，輝山乳業還未實現“牛糞變黃金”的美好愿望——2015/2016財年，輝山乳業的主要收入來自奶牛養殖、液態奶和奶粉三部分業務。

　　對于光伏牧場，輝山乳業在財報中指出，“我們已開始研究不額外占用任何土地，在牛舍、遮陽棚和牛場空地上安裝太陽能板，利用遼寧省較豐富的太陽能資源發展光牧結合的生態養殖新能源太陽能發電項目，進而將牧場資源集約、綜合、高效利用，提高常規太陽能發電的盈利性，旨在為本集團帶來持續穩定的收益。”