投資要點:

　　收入同比大幅增長，毛利率水平環比下滑

　　2011年一季度公司實現營業收入6.50億元左右，同比增長41.34%；歸屬于上市公司股東凈利潤3798.91萬元，同比增長764.38%；對應每股收益0.14元。公司產能的快速增長保障了收入的同比大幅增長，但一季度是傳統的光伏淡季，同時由于意大利光伏補貼政策的不確定性，導致組件價格下跌，公司毛利率水平同比雖然上升5.47個百分點，但環比卻下降2.68個百分點。公司同時披露，預計2011上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長160%-210%，對應每股收益0.30-0.40元。公司業績的大幅增長主要是由于訂單飽滿且產能大幅提升，同時由于一體化產業鏈建設開始顯現成效，毛利率水平將提高。

　　布局全產業鏈，公司逐步打造一體化競爭優勢

　　IPO成功后，公司利用募集資金向上游多晶硅料、硅片、電池片延伸產業鏈，同時開始布局海外光伏電站項目，試圖打造光伏全產業鏈，以獲得一體化競爭優勢。根據公司規劃，2011年底公司組件產能將達到471MW，電池片產能570MW（其中500MW包括多晶硅鑄錠-硅片-電池片），70MW單晶硅片，其全資子公司賽陽硅業1000噸多晶硅生產線開始調試生產。

　　異質結技術值得期待，大幅提升光電轉換效率

　　公司與萬陽、電工所和交大太陽能所聯合申請了科技部863重大項目“”MW級薄膜硅/晶體硅異質結太陽能電池產業化關鍵技術”。該技術可大幅提升光伏電池轉換效率至20%以上，預計今年上半年公司即可進行小試生產，該項技術如能成功突破，公司產品競爭力將大幅提升，同時成本將大幅降低。

　　盈利預測和投資評級

　　我們預計公司2011-2012年EPS分別為1.58元和2.34元，目前股價對應PE分別為30.96x和20.82x，給予公司“推薦”評級。

　　機構來源：渤海證券