過去兩個月，組件龍頭晶科能源在美股光伏板塊中，一騎絕塵。大漲200%后，該公司股價一度在10月21日觸及90.20美元，創下了歷史新高，將市值推向40億美元。

但同樣在10月21日，晶科能源股價高位“跳水”，深跌超過20%。盡管在10月22日略有回升，但隨后的一個交易日中，該公司股價盤中再度跌逾10%。

兩次“跳水”，回吐了晶科能源股價過去一段時間所積累的部分漲幅。一位光伏行業分析師告訴21金融圈記者，受到前期股價大漲影響，晶科能源股價回調在情理之中，但仍需密切關注該公司分拆回國上市事項進展以及四季度組件成本和供貨影響。

作為目前美股市場僅剩的幾只新能源概念中概股，晶科能源赴美上市已經有十年之久。

曾幾何時，一批批中國光伏企業在美股創造了造富“神話”——無錫尚德、英利能源、賽維LDK·····據21世紀經濟報道記者統計，2005年至2007年，超過6家中國光伏企業在登陸美股市場。晶科能源沒能趕上這波赴美上市潮，直到2010年才敲鑼。但作為后來者，晶科能源見證了光伏中概股的起起伏伏，以及一批老牌光伏巨頭企業的退市離場。難以忍受者如天合光能、晶澳科技選擇主動撤離，通過借殼或IPO方式先后登陸A股，實現了資本價值的重振。

而晶科能源在這方面似乎動作遲緩，作為最后為數不多的“幸存者”，該公司卻受制于美股市場對光伏概念股估值偏低的困擾，在股價方面鮮有起色。21世紀經濟報道記者查詢發現，近五年里，晶科能源的總市值常年低于100億元（人民幣，下同）。但截至2019年底，該公司的營業收入和凈利潤分別達到297.46億元、8.98億元，凈資產也達到124億元。類似體量的天合光能，在回歸A股市場之初，資本市場便給出了300億市值的認可。因此，晶科能源此前在美股的價值被低估。

轉折點發生在9月下旬，一則分拆上市的消息打破了資本市場的沉默。

9月21日晚間，晶科能源對外宣布了A股上市計劃。該公司稱其董事會已經批準一項戰略計劃，擬通過主要經營子公司江西晶科，于未來三年內尋求科創板上市機會。該公司還進一步披露了一則股權融資計劃，以彰顯上市計劃已有實質進展：晶科能源創始人李仙德、首席執行官陳康平等高管團隊，會同中國知名的第三方投資機構，以約人民幣31億元的價格收購江西晶科26.7%的股權。這筆交易，將江西晶科的估值提升至116億元。

以這一事件為起始，晶科能源的股價開啟了狂飆突進模式，一個月內大漲180%。

實際上，今年光伏概念的火熱在A股和美股同樣有所反映。受益于光伏市場需求從疫情中快速回升，國內光伏企業在一季度末陸續進入經營復蘇的狀態，資本市場也在這一時間點開始給予上市光伏企業股價的認可。晶科能源自一季度末至上市計劃公布前，股價已經漲幅超過100%。其中緣由，既有光伏行業基本面長期向好、光伏產業鏈下半年漲價的共因，也有晶科能源自身組件出貨量提升、業績增長的個因。

財務數據顯示，今年上半年，晶科能源實現營業收入169.35億元，同比增長32.98%；實現凈利潤6億元，同比增長262.62%。該公司對第三季度的業績同樣預增，預計營收在12.2億美元至13億美元。

但不可否認的是，分拆上市是晶科能源股價飆升的催化劑。但高處不勝寒。

當近期股價發生高位跳水后，有投資者質疑背后是否因為晶科能源的分拆上市計劃可能遭遇波折所導致。根據晶科能源此前披露，江西晶科的這筆31億元的股權融資將于10月底前完成交易。根據21金融圈記者從一位知情人士處了解，目前交易正在進行中。

事實上，眼下對于晶科能源而言，有兩道關卡要闖。

其一，行業地位在第四季度受到挑戰。

9月23日晚間，晶科能源發布今年第二季度財報。財報顯示，該公司在第二季度組件出貨總量約4.47GW，環比第一季度3.41GW的出貨量有所提升。由于第二季度組件出貨量符合公司預期，截至今年上半年，晶科能源組件總出貨量達到7.88GW，繼續保持全球組件出貨量第一的位置。不過，21世紀經濟報道記者發現，晶科能源組件出貨量的優勢，與第二名不斷縮減。根據業內機構PV InfoLink的統計，隆基股份上半年組件出貨量超過7.1GW，位列第二位。這意味著，該公司與晶科能源組件出貨量的差距縮短約700MW。而面對隆基股份組件出貨量增長的“來勢洶洶”，業內預計今年底晶科能源組件出貨量老大的地位或將被取代。

其二，組件企業第四季度出貨或受制約。

四季度被視作光伏產業的旺季，國內光伏市場因競電價項目集中落地帶來需求提升。根據業內統計，今年四季度，全球光伏市場的組件需求達到36GW，但組件供應不足產生缺口。

今年7月份開啟的光伏產業鏈漲價潮，讓組件企業苦不堪言。盡管組件企業可以通過上調組件價格來轉移成本端漲價的壓力，但因組件訂單絕大部分為事前定價，因此即便漲價幅度也十分有限。而值得注意的是，材料端的漲價源自于供給不足導致。這意味著光伏玻璃等原料的缺失，可能會影響組件企業開工率不足，產能無法釋放。這也成為不少龍頭企業近期頻繁簽訂硅料、光伏玻璃等重要原材料大單，實現保供的重要原因。

值得一提的是，不少組件企業并未因第三季度組件價格上漲而帶來業績的巨大提升。

東方日升近日公布的財報顯示，該公司第三季度實現營業收入31.84億元，同比下滑14.35%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.02億元，同比僅增長1.31%；扣除非經常性損益后，該公司的凈利潤為0.58億元，同比大降77.59%。

另一家組件龍頭天合光能第三季度的凈利潤環比第二季度或持平。根據21世紀經濟報道記者結合業績預告測算，該公司第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.62億元至3.43億元，而天合光能第二季度的凈利潤為3.40億元。

晶科能源預計第三季度其組件總出貨量為5.0GW至5.3GW之間。全年的出貨計劃則為18GW至20GW之間。據此計算，第四季度的出貨量預計在5.12GW至6.82GW，處于穩步增長階段。

但對于晶科能源而言，若要完成上述出貨計劃，則必須確保組件原材料供給到位，實現產能的全部釋放。