曾經引無數上市公司競折腰的多晶硅，如今成了一塊燙手的山芋。

　　12月2日，樂山電力公告稱，旗下控股子公司樂山樂電天威硅業有限公司(簡稱“樂電天威”)停產改造，樂山電力公告復牌當天，股價幾近跌停。

　　盡管今年上半年樂電天威開工率充足，但從三季度開始國際多晶硅價格一路狂瀉，樂電天威多晶硅生產成本倒掛嚴重，公司于2011年11月起被迫停產。

　　多晶硅投資陷“無底洞”

　　樂電天威籌建于2008年，注冊資本5億元，出資方為上市公司樂山電力和天威保變，分別占51%、49%股份。

　　由于多晶硅項目資金耗資龐大，樂電天威于2008年8月22日向中國進出口銀行成都分行(簡稱“成都分行”)申請提供15.23億元的技術裝備進口貸款，當時約定的貸款期限不超過66個月。這筆借款由樂電天威的股東樂山電力和天威保變分別按投資比例提供7.7673億元和7.4627億元連帶責任擔保。

　　2010年4月樂電天威正式建成投產后，經營狀況卻遠沒有預計的理想。2010年全年，樂電天威雖然實現的銷售收入高達5.7億元，但扣除各項費用之后，公司的凈利潤只有57萬元。

　　一位上市公司財務人士向記者表示，樂電天威巨額銀行貸款產生的天價利息可能對公司利潤造成極大稀釋。按照2008年銀行貸款利率的平均水平，3年至5年的中長期貸款，年貸款利率通常會超過6%，如果以15.23億元貸款全部發放計算，每年僅利息支付就要近1億元。

　　復產無期

　　今年4季度開始，國際多晶硅市場突然崩潰。根據中國有色業協會提供的數據，10月份單月國際多晶硅價格暴跌幅度超過30%，國際多晶硅價格僅為30美元/千克出頭。

　　按照湘財證券分析師侯文濤給出的估測，國內多晶硅企業的生產營收成本應為40美元/千克，樂電天威出現了嚴重的成本倒掛。

　　面對樂電天威的窘境，今年9月14日，樂山電力董事會通過了樂電天威實施冷氫化技改項目并對其進行增資擴股的議案。公告披露，“樂電天威冷氫化技改項目預計總投資75856萬元，項目資金來源為股東資本金投入，自有資金投入和銀行融資。其中樂山電力擬以自有資金向其增資19500萬元。”

　　對于冷氫化技改項目，侯文濤認為如果項目完成將大大壓縮樂電天威的生產成本，每千克多晶硅成本將降低5~10美元，但即便如此，如果國際多晶硅價格不迅速回升，相關項目開工也可能處于微利狀態。

　　按照樂山電力公告給出的提示，樂電天威技術改造項目建設期長達兩年時間。然而記者與多位業內人士溝通的結果是，類似的技術改造，半年時間應該可以基本完成。

　　記者致電樂電天威，求證技改完成的確切時間以及公司復產的大致時間，相關人士告訴記者，“技改何時完成要按照公司的計劃而定，一切以大股東方面的公告為準。技改實際上并不影響相關生產線的運行，可以邊技改邊開工，至于何時開工復產，還要看國際產品市場價格來定，多晶硅價格回升了，隨時可以復產。”